我们看过去十年茅台的数据：2012年净利润133亿，2022年净利润626亿，成长了4.7倍。

那么过去十年量增加了多少？茅台基酒产量从2012年的3.36万吨增长到2022年的5.68万吨，增加不到一倍。但是茅台基酒要放5年才销售，生产当年也算一年，所以销量要平均往前推4年。也就是要看从2008年到2018年的基酒产量，这个数据是从2.04万吨增加到4.97万吨，约2.44倍。

出厂价增加了多少？2012年819元，2022年969元，过去十年提价不到20%。赶不上通货膨胀，连米面油肉这些基本生活物质过去十年也不止涨20%。茅台的稀缺性体现在何处？可见人为压价到何种疯狂的程度。

虽然各路专家对提价的呼声很好，但每年都是只听呼声不见操作。而茅台实质上一直通过各种小瓶装、生肖酒、年度酒等非标产品进行提价。

我们来看茅台酒和系列酒近年来的平均出厂价格，其中茅台吨价从160万元/吨涨到258万元/吨，即使2018年至2021年名义出厂单价均为969元的4年，年均涨幅也有约9%，实际均价大约从950元/瓶涨到1200元/瓶。

如后续几年继续保持前几年的实际均价涨幅，那么到2026年底，茅台非标产品和普通飞天茅台合计后的实际出厂均价有望达到约2000元/瓶，对应4.8万吨的可售量，营收最高可到2000亿。按照茅台约50%的净利率，2026年仅茅台酒的净利润就可高达1000亿。

如果“十四五”期间茅台酒出厂价仅提高一次，结合系列酒发展势头及直营比例提升，后五年业绩基本可以模拟出来了。

预期2025年茅台净利润可以破千亿大关，给30倍PE就是30000亿+市值，而目前茅台市值26000亿，透支了未来2-3年业绩。

如果茅台跌到20000亿以内买入，将赚取未来利润增长的回报，即15-20%的潜在收益率。

如果想要达到三年一倍的收益率，需要等待更好的价格或者期待茅台未来几年发展超预期，而两者都存在不确定性。