文/懂酒哥
提到天佑德酒，多数人会对这家青海地区上市酒企感到陌生。其实公司是在今年完成的更名，以前叫做青青稞酒，是不是熟悉多了呢。作为少有的清香型上市酒企，比起山西汾酒关注度要低的多，并且市值更是被甩出四十多倍，不过公司一季度净利润增长53.43%，在上市白酒20家企业中排名第7，成绩比较靠前，遥想曾高光时刻停留在2013年，9年过去了，外加更名和重新规划战略，是否意味着新篇章的开启？
更名旨在加深产品定位，一季度业绩增长53.43%
作为青海地区的上市酒企，纯天然、健康、高原是人们对青海的印象。公司系列酒品也体现这一特色，如天佑德青稞酒海拔系列，采用高原纯净生态环境中的青稞和高山雪水为主要原料，使用了现代提纯设备分子筛和生物膜等净透技术，是纯净生态白酒，虽然也算清香型白酒，但是差异化还是很大的。
目前从产品看，公司主营青稞酒和葡萄酒产品，青稞酒方面，公司精选高原海拔3000米优质青稞为原料，主营天佑德、互助、八大作坊、世义德、永庆和系列青稞酒。并且公司根据销售区域白酒市场结构、消费者购买能力情况等，将产品分为普通、中高档两档，其中：普通产品指零售价60元/500ml以下的产品，主要代表有嘉和、喜和、互助大曲、世义德珍藏、世义德典藏等；中高档产品指零售价 60元/500ml以上的产品，主要代表有红四天、八大作坊系列、出口型系列、国之德系列、金宝系列等。
好的名字对酒企发展有积极意义，天佑德酒原名青青稞酒虽然一下让别人记住了青稞的健康生态等特色，但文化底蕴稍低，辨识度低，这在未来以品牌文化为竞争的趋势中，很难走出高端化路线。天佑德酒去年底发布更名公告，是把公司名、产品名统一，有利于品牌宣传推广，为产品全国化营销助力。并且，天佑德产品目前主要定位中高端白酒，占公司主营业务比例也超过50%，在白酒消费升级、传导健康的理念下，未来这一部分营收还有望继续扩大。
今年一季度是天佑德酒更名后首个季报。实现净利润1.1亿元，同比增长53.43%，在上市20家白酒企业中增速排至第7位。扣非净利润1.07亿元，两者差值较小，说明利润反映出公司真实经营情况。天佑德酒前3月营业收入4.23亿元，同比增长11.49%。利润增速大于营收增速，表明公司经营带来质的提升，毛利率和净利润率同时提升。
2020年以来单季度来看，今年前3月的1.1亿元净利润，为近3年来最好季度表现。在一季报中，公司指出天佑德优质白酒储能大幅度提升，为天佑德进入真年份产品市场竞争奠定扎实的物质基础。此外，在强化管理、优化产品、注重体验、数字转型等方面，天佑德酒均做出重大突破。
图：天佑德酒近3年净利润
来源：Choice、懂酒谛
2013年盈利3.73亿后走下坡路！近3年毛利率不超65%
天佑德酒更名后，今年一季度净利润开门红。但客观来说，公司在上市白酒企业中营收规模、净利润处于尾部，经营高光时刻在2013年，随后走了7年下坡路，究其原因与酒品毛利率和市场地位居后，多元化失败等原因有关。
不同于头部白酒企业净利润、营收规模逐年扩大，天佑德酒于2011年底上市，借助A股资本的力量，公司上市后利润稳步增长，高光时刻停留在2013年，实现利润3.73亿元，同比增长23.87%。在当年上市15家酒企中，增速排名第2位。2013年股价下跌13.76%，好过伊力特、贵州茅台、古井贡酒等酒企，涨幅也是排在第2位。
表：2013年上市酒企经营表现
来源：Choice、懂酒谛
在全国限制三公消费，白酒产量增速放缓，塑化剂事件对高端白酒打击等的2013年，整个行业入冬但天佑德酒却是快速发展，这样的成绩难能可贵。但公司之后却盛极而衰，2014年至2017年连续4年净利润下滑，2017年亏损0.94亿元。
2020年受到新冠疫情等因素影响，全年亏损1.15亿元，为上市以来亏损最多年份。2021年实现利润0.63亿元，仅好过2017、2020和2019年，不及巅峰2013年时期的零头。
图：天佑德酒历年净利润
来源：Choice、懂酒谛
至于7年经营走下坡路，懂酒哥认为与4大原因有关：一是作为地方性白酒企业，在行业集中度不断提升，市场竞争愈发激烈的大环境下，所处的青海地区和公司产品影响力优势不明显，全国化进度缓慢。二是多年来天佑德酒布局低端和中端白酒市场，产品毛利率低，从未超过70%，在上市白酒企业中靠后，高端价格带没有打开，基本没有享受到最近几年的快速提价红利。
图：天佑德酒历年毛利率水平
来源：Choice、懂酒谛
三是公司在2013年经营巅峰时刻后有些飘，收购美国酒庄进军红酒市场，但这一尝试不成功，其中2020年亏损1528.13万元。四是公司多元化经营战略失败，线上厂家直销的青稞系列酒品毛利率不超40%；曾经收购的中酒时代布局网络营销，但2021年底已累计亏损1.66亿元。
大股东匆忙减持重伤股价？二三季度经营至关重要
作为2013年唯二净利润正增长的酒企，天佑德酒在经营辉煌期计划多元化的经营策略，布局垂直的酒品电商、葡萄酒领域，还延伸到与白酒不沾边的粮油、地产、旅游等领域，董事长李银会可谓野心不小，但多元化当下搞砸，却无奈用白酒盈利填补各种窟窿，2017和2020年亏损，且连续9年净利润没有超过当年的3.73亿元。
不过随着公司在2021年的股票更名，有意向外界传递聚焦白酒业务的决心，着力打造中高端天佑德酒品牌。随之今年一季度公司净利润增长50%以上，但不可思议的是，在开局大好下，却是减持计划正式落地，实控人忙着套现。
公告显示，控股股东青海华实科技投资管理有限公司通过集中竞价交易方式和大宗交易方式，累计减持739万股，占公司总股本的比例为1.56%。
大股东减持会不会重伤股价？懂酒哥认为还是要看公司业绩，第二四季度经营至关重要。今年一季度公司盈利1.1亿元，已经超过去年全年盈利。2021年2、4季度，公司净利润先是环比下滑90%至0.04亿元，后是亏损0.22亿元，抹平2、3季度所有盈利。
倘若公司今年2、4季度有良好的经营表现，很大概率会打翻身仗，同比很可能会出现业绩低基数下的大增，不排除净利润超过2018年的1.08亿元，追赶2016年的2.16亿元。净利润大幅提升，可很大程度打消减持的负面影响。
天佑德酒也在今年强化了薪酬激励机制建设，进一步优化营销人员激励方式，设置了基本业务费用津贴、健康津贴、季度增量提成及艰苦地区轮岗机制。这些管理改革，或也将助力公司更好发展。
