2022年白酒股四大险(上):环比下滑成趋势,高基数下不胜寒

作者:懂酒谛 时间:2022-09-02 阅读:493

2022年白酒股四大险(上):环比下滑成趋势,高基数下不胜寒


文/懂酒哥


经过一年调整,绝大多数白酒股的估值水平回归到40倍水平,与历史中枢位比较接近。但估值是变化的指标,营收、净利润不佳时,反而会让看上去性价比划算的事物,再变得贵起来。


细数2022年的白酒市场,有四大风险项:净利润同环比下滑趋势显现;去年一季度净利润高基数影响;疫情、地产等对消费业冲击;以及白酒产量连续五年下滑。


事实上,若业绩不佳,股价单靠估值撑不起来,这就给今年行情带来很大的不确定性。


白酒股四季度净利润同环比下行,汾酒同比缩水超40%


投资关注的是边际变化量,当同比、环比出现下行趋势后,会影响到当年累积量表现。


懂酒哥先说净利润同比的直观结论,从已公布2021年业绩预告的白酒企业来看,只有贵州茅台第四季度净利润同比正增长外,其他8家公司均是净利润下滑,其中2家公司业绩亏损。


表:上市酒企2021年业绩预告


2022年白酒股四大险(上):环比下滑成趋势,高基数下不胜寒


来源:Choice、懂酒谛


贵州茅台预计2021年净利润达到520亿元,可推算出四季度净利润147.34亿元,相比2020年四季度的128.7亿元,同比增长14.82%。贵州茅台是9家企业中,同比唯一正增长的酒企。


回想2020年四季度的市场环境,疫情防控并非过于严格进而影响实体消费。在国内,地产行业有消费之母一说,可反映整体消费情况,前年环境也是好于2021年下半年。此外,上市酒企不断提高单品价格,对于价格敏感型的消费者,可能会减少消费支出。两个时间结点对比来看,2021年四季度的白酒市场环境不太友好。


茅台之外,再看净利润下滑乃至亏损的企业。酒鬼酒、舍得酒业、水井坊四季度同比下滑较小,分别为——0.57%、-3.67%和——13.43%,其余5家酒企净利润增速下滑均超过20%。


表:四季度净利润同比下滑的部分酒企


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来源:Choice、懂酒谛


其中,山西汾酒是次高端白酒中很有代表性的一家企业。2020年四季度净利润6.18亿元,预计去年为3.55亿元,净利润同比下滑超过40%。皇台酒业业绩常年在亏损与微薄盈利中徘徊,净利润直接从0.29亿元下跌到0.01亿元,暴跌超过90%。


这里不得不提及顺鑫农业,当投资者期许公司剥离地产业务股价也迎来转机时,不想等来的却是2021年的业绩翻车事件。


去年四季度预计亏损2.92亿元,相比2020年亏损0.14亿元,净利润同比下滑超2000%。顺鑫农业在公布业绩预告后,1月25日跌股价停报收29.88元,最低下探至26.53元,阶段跌幅达到20%。


2022年白酒股四大险(上):环比下滑成趋势,高基数下不胜寒


茅台净利润环比依旧亮眼,四季度业绩调整呈现三大特点


相对于净利润同比数据,环比表现稍好一点。贵州茅台四季度依然以16.82%的环比增速居前,表现出强劲的业绩韧性。两只亏损股皇台酒业和金种子酒参考性不大,除此以外也只有舍得酒业净利润环比增长。舍得酒业2021年三季度净利润2.34亿元,预计四季度盈利2.6亿元,环比增长11.18%。


表:四季度净利润环比下滑的部分酒企


2022年白酒股四大险(上):环比下滑成趋势,高基数下不胜寒


来源:Choice、懂酒谛


环比下降较多的个股中,头部企业山西汾酒高达73.39%。三季度盈利13.35亿元,预计三季度只为3.55亿元。水井坊和今世缘是次高端、中端白酒的代表,环比下滑分别为——68.11%和——44.69%,无论是同环比,净利润双双下滑。


通过分析可以看出,四季度上市白酒企业经营呈现边际下滑趋势,销售疲软。具体来看,又分三种情况:第一,高端白酒品牌,受市场环境影响较小,反而业绩正增长。茅台在市场不佳时还是茅台,应征了退潮之后谁在裸泳。


第二,次高、中端白酒净利润增速下滑较多,同比跌幅在10%至45%之间,环比跌幅在20%至75%之间。以山西汾酒、今世缘等代表的公司,更能反映出行业的平均情况,上市酒企盈利高光在去年三季度。


第三,低端白酒受市场冲击更大,价格便宜并没有太大优势,涨价还会降低消费热情。顺鑫农业、金种子酒和皇台酒业,索性来一场亏损比拼赛。


春节销售或不及预期,警惕净利润高基数影响


如果说上市酒企四季度净利润下滑已是一大趋势,不得不说这个趋势还在延续。一是白酒提价进行中,价升可能会使消费动力减弱。二是全国疫情在年后并没有缓解之势,中高风险地区数量增加。全国多个地区倡导就地过年,白酒的社交属性、送礼属性也将因地域限制,受到不良影响、酒可以说是人情社会的产物,但在防控面前,还要向管理规则低头。


提价与疫情防控,这是普通消费者都直观感受到的,实际销售情况也如看官所想。资料显示,2022年春节档,整个白酒批发市场比起去年都“淡出鸟来”,为春节“旺季”销售发愁的酒商,全国不在少数——甚至有酒商春节档销售下滑50%以上。


为了提高销售额,像五粮液、泸州老窖、郎酒、洋河、水井坊等品牌的高端白酒都有促销活动,有的在标价上直接减免200至400元不等,有的买白酒送红酒,还有稍次的名酒则搞起了“买二赠一”“买一送一”等大力促销活动。部分名酒“满减赠”之后,真实零售价已经比官方指导价跌去300-400元,专业人士估算,2022年春节河南省酒水销售较去年春节,预计下滑20%至60%。


受疫情、消费疲软等多因素影响酒企营收,这是今年一季度财报要注意的问题,但更大的问题是翻看2021年一季报,多数酒企卯足了劲,漂亮的盈利简直是超常发挥。


懂酒哥统计数据后发现,去年一季度上市18家酒企的净利润增速中位数为35.86%,高过2020年同期的——15.14%。仅洋河股份、老白干酒和金种子酒3家企业净利增速下滑,其余企业均实现正增长。而像伊力特、舍得酒业等酒企去年一季度净利润增速达到10倍以上,伊力特2020年仅为0.08亿元,2021年一季度恢复至1.31亿元。


表:2021、2020年一季度白酒公司净利润增速


2022年白酒股四大险(上):环比下滑成趋势,高基数下不胜寒


来源:Choice、懂酒谛


去年一季度酒企摆脱疫情等不利因素影响,打出漂亮翻身仗,36%的行业增速,造就净利润基数偏大。而今年市场环境不如同期,本来就高基数之下,净利润再保持更高的成长速度,将有一定难度。


或许,可以预见的是2022年第一季度,净利润增速的中位数不及去年,从去年36%的增速下降或超10%,净利润负增长乃至亏损公司,都有可能放大。


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