在白酒行业整体向好的大背景下，“茅五泸”等白酒公司股价近日刷新历史高位。申万宏源食品饮料团队认为，在白酒行业分化固化的格局下，龙头企业尽享溢价，消费升级和集中度向品牌企业集中是核心驱动力。

上半年业绩分化明显

高端白酒是以茅台、五粮液为代表，核心产品价格均在1000元/瓶以上。

2019年上半年，茅台实现营业收入394.88亿元，同比增长18.24%；归属于上市公司股东的净利润为199.51亿元，同比增长26.56%；经营活动产生的现金流净额为240.87亿元，同比增长35.82%。五粮液实现营业收入271.5亿元，同比增长约26.50%；归属于上市公司股东的净利润约93亿元，同比增长约31%。

2019年上半年五粮液公司的营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现较好增长，主要系公司酒类产品结构调整、核心产品五粮液量价增长所致。

白酒行业的企业巨头。都在持续聚焦渠道通路，有效布局高净值人士销售网络，推动门店动销，促进核心市场加速成长；持续聚焦品牌内涵，借力数字化手段，通过创新推动品牌高端化，形成规模增长。上半年公司继续保持较快增长势头。

中华泰证券研报显示，受高端白酒和次高端白酒挤压式发展的影响，中低端白酒市场占比有所下降。

招商证券认为，白酒行业在经历去年底控货去库存，调低增长目标后，行业迎来预期反转的估值修复行情。从渠道利润的逻辑看，高端渠道利润源于品牌壁垒带来的确定性；中档渠道利润来自于大众需求韧性；次高端白酒企业的高增长目标，让渠道利润空间有所反复。

行业集中度提升

华泰证券研报显示，在经历高速扩张后，白酒行业进入存量竞争阶段，各大香型龙头企业凭借品牌力、产品力和渠道力引领白酒行业发展。值得注意的是，白酒行业集中度持续提升，但龙头企业占比依然较低，市场发展空间较大。

受益于居民收入水平提高和行业结构性集中度提升，白酒景气周期拉长。中信建投研报显示，高端白酒持续保持超越行业的营收和利润增速，龙头企业集中度持续提高。高端白酒竞争格局优异，呈扩容趋势。茅台、五粮液、老窖等企业一批价持续走高，高端白酒景气周期延续，量价齐升。

招商证券食品行业首席分析师杨勇胜表示，白酒行业集中度提升，源于消费者更加重视品牌。次高端白酒实现超预期的高增长压力大，高端白酒的增长更加确定。

个人认为，白酒行业之所以马太效应愈发明显，不仅跟品牌魅力有着直接关系，其中数字化赋能也是关键因素之一，随着数字经济和传统行业各方面的融合，“白酒+互联网”已成为一种新的经济常态，借助互联网实现结构性改革与创新转型发展成为白酒行业发展的内生动力，同时也是白酒企业高质量发展的必然选择。