宇通客车:加码纯电动，争做纯电动客车龙头“强烈推荐”评级

公司发布公告:2014年11月销售各型客车7，171辆，同比增长0.7%；1-11月累计销售客车50，939辆，同比增长6.6%。

同期基数偏高致11月销量同比微增0.7%。2014年11月，公司共销售各类客车7，171辆，同比增长0.7%。其中，大、中、轻型客车销量分别为2，855辆、3，588辆和728辆，分别同比增长-17.3%、12.4%和53.3%。去年11月，公司出口客车近千台且多为大型客车，带动大客销量同比大增49.1%至3，453辆，同期基数偏高导致本月大型客车销量出现同比下滑，拖累公司整体表现。轻型客车延续今年强势的增长态势，本月销量同比增幅超过50%，我们判断纯电动轻型客车E7本月销量300辆左右，贡献主要增量。

继续补强纯电动，争做纯电动客车领域龙头。在新能源客车领域，公司插电式混合动力客车一直保持龙头地位，市场占有率近40%，但纯电动客车表现不佳。5月份，公司适时推出了纯电动客车主打车型E7，迈出补强纯电动客车产品线的第一步；11月28日，宇通发布国内首个“纯电动客车整体解决方案”，继续加码纯电动，力争做纯电动客车领域的领导者。方案从产品、配套、服务、金融四方面入手，帮助采购方解决配套服务、购买资金等方面的困难，对提升公司纯电动客车销量将有积极的推动作用。

储备双源无轨电车，应对政策风险。近日，有媒体报道称由于基建投入巨大且采购、维护成本高昂，政府主管部门正考虑在部分城市推广双源快充无轨电车，并将其纳入新能源汽车推广目录予以财政补助。为应对政策风险，宇通一直将双源快充无轨电车作为技术储备，2010年至今已分别在广州和济南累计投放了231辆双源纯电动公交客车，市场反应良好，为将来第一时间抢占市场提供了重要的砝码。

盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间，考虑到公司零部件产业链更加完善，公司销售规模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶，我们维持公司业绩预测为2014/2015/2016年EPS 为1.82/2.28/2.87元，维持“强烈推荐”评级，合理股价32元。

视觉中国:中标“国家智慧旅游项目”，稀缺性旅游资源整合平台

公司公告中标“国家智慧旅游公共服务平台项目”，该项目由国家旅游局招标，拟投资金额不低于3亿人民币。

此项目将成为一个稀缺性的旅游资源整合平台，也是公司图片社交战略的重要落脚点。我国旅游行业2013年市场规模超过2.5万亿，也诞生了去哪儿（30亿美金）、携程（70亿美金）等垂直网站，但互联网对旅游行业的渗透率还比较低，行业集中度也不高。公司通过中标此此项目，可获得12301这一未来旅游领域最权威平台的20年运营权，并有望顺势成为业内最全的旅游景点资讯、服务（如监督、评级等）和门票交易入口。我们认为参照12306等类似平台，若此平台能顺利接入上述全国性的资讯、门票及服务资源，有望带来上亿用户，这意味着其将成为各类旅游垂直网站（如去哪儿、驴妈妈等）及周边产业的重要流量来源。另外，基于旅游这一共同兴趣属性，公司的图片社交战略也借此找到了可切入的落脚点。

投资者容易低估公司在B2B2C业务上的拓展能力。投资者惯性地将公司定位为在线素材交易公司，但公司的野心远不至于此，此次项目也符合公司拟进入B2C市场及视觉社区的战略规划。根据草根调研，此次招标吸引了BAT和三大运营商在内的巨头参与，这既说明了此项目能带来巨大C端用户的战略意义，也印证了公司在新业务拓展上的执行力与竞争力。正是对公司互联网基因与执行力的认可，我们预计其在其它C端业务（如广告）上的进展也会超投资者预期。

我们维持盈利预测，预计公司14-16年EPS为0.22/0.43/0.69元，对应PE分别为117/61/38。由于A股无可比公司，美股对标公司SSTK市盈率也超过100倍，公司业务范围比SSTK要广，且B2C端的变现途径刚刚启航弹性较大，视觉社交等领域想象空间巨大，维持“买入”评级。

碧水源:定增补充资金，促PPP模式下再腾飞

公司公告，拟非公开发行股票不超过25，439万股，募集资金总额不超过78.86亿元，发行对象不超过5名。以发行期首日为定价基准日，发行价格不低于发行首期日一个交易日公司股票均价的90%，或发行期首日一个交易日公司股票均价的90%。

从本次募集项目来看，公司在手订单规模已达98亿元，为13年公司收入的3.2倍以上。同时从项目分布来看，北京市场占比仅为10%，在缩小，公司全国化进程在加速推进，空间巨大。

未来5年，水处理产业将迎来黄金发展期:“水十条”推动2万亿水处理投资，较“十二五”的1.40万亿提高了42.86%，促进污水处理的升级改造与再生水利用的发展；PPP模式解决资金来源，促进水务产业市场化，具有技术、资本、管理优势的民营企业的市场拓展能力增强；水权交易推动水资源化，再生水市场扩容。

在此背景下，公司为目前技术最领先、资本实力最强的民营水务公司，且为该领域公私合营模式的开创者，有望在此大环境下加速发展。本次募资解决了公司现有订单的资金问题，也为未来几年的订单爆发式增长提供了弹药。

公司为PPP模式开创者，模式创新为公司11-14年快速成长的重要原因，而当下PPP模式已从公司自主模式到政府推动，将在全国范围内铺开，对公司未来2-3年的发展具有巨大推动作用，有望全国铺开。同时在“水十条”推动下，污水处理需求将快速释放，行业增速加快。我们暂不考虑增发带来的影响，预计14-16年公司EPS为1.10元、1.52元、2.15元，给予15年25倍PE，目标价38元。

华谊兄弟:三马聚首再融资，助力互联网化、IP化、国际化

1、华谊引入阿里、腾讯、平安，顺应影视娱乐互联网化、IP 化、国际化趋势，阿里成熟电商生态、腾讯强势社交平台及海量用户规模+丰富IP 资源+成熟货币化运营模式、平安全金融牌照+4 万亿大体量金融资源，不仅为华谊提供充沛的资金支持加速业务拓展，同时为华谊重塑业务结构、突破现有体量提供支持。

2、公司将与阿里、腾讯开展深层次、多方位战略合作，覆盖电影+衍生业务、电商平台、IP 互通、游戏等各个方面；同时公司与阿里、腾讯、平安合作各有侧重:与阿里合作侧重电商、O2O、在线票务、娱乐宝等方面，双方将共同打造以传统媒体、互联网、金融等方式相结合的全新互动体系，共建娱乐化运营平台；与腾讯合作侧重游戏业务、IP 互通与开发方面，双方将共建互联娱乐网生态圈；与平安合作为公司突破现有体量、进行更大规模产业整合提供强大资金支持，同时在金融+文化娱乐将形成更多联动。

3、2014 年是华谊未来5 年战略的起步年，华谊业务结构已从电影、电视剧、艺人经纪3 大主业升级为影视娱乐（电影、电视剧、艺人经纪、影院、音乐、娱乐营销等）、互联网娱乐（游戏、新媒体、粉丝文化、在线发行等）、品牌授权与实景娱乐（品牌授权、电影公社、文化城、主题乐园、实景娱乐等）新3 驾马车/新3 大主业。影视娱乐板块是火车头，是IP 内容动力源，以电影、电视剧、音乐等大众化产品引爆IP 价值，再通过互联网娱乐、品牌授权与实景娱乐承载并释放更多IP 价值，使IP 在华谊内部平台与三马业务平台上流转、衍生、增值、再造形成全媒体、多业务、多出口的超大型娱乐平台。影视娱乐板块是公司基础业务，互联网娱乐、品牌授权与实景娱乐正在逐步做大，互联网娱乐板块有望在2015 年超越影视娱乐，品牌授权与实景娱乐经过3~5 年沉淀有望成为华谊最赚钱板块之一。2015 年公司并购步伐不会放慢，主要在电影、互联网等领域。

4、维持“买入”评级。假设此次定增在明年1 季度完成，考虑股本摊薄我们预测公司14~16 年EPS 分别为0.56 元、0.67 元、0.89 元，当前股价对应14~16 年PE 分别为52 倍、44 倍、33 倍。公司定位已从影视制作公司上升为娱乐公司，更注重互联网化、IP 化、国际化。公司业务架构已由电影、电视剧、艺人经纪升级为影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权+实景娱乐3 驾马车。此次定增阿里、腾讯进一步增持，同时引入平安，为公司战略和业务升级与落地提供有力支撑。

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