酱酒升温有着许多背景因素，而决定性因素还是市场的杠杆作用。相较其它香型，酱酒高额的市场回报产生的财富效应，促进了酱酒阵营的快速扩容。

酱酒升温有着许多背景因素，而决定性因素还是市场的杠杆作用。相较其它香型，酱酒高额的市场回报产生的财富效应，促进了酱酒阵营的快速扩容。

近年来，酱香型白酒消费培育的速度正在加快，“产地和产能”的瓶颈也正在逐渐被突破，巨大的市场需求空间，必然形成强劲的市场驱动力。未来3年~5年，酱酒群体规模将迅速壮大，在整个白酒市场的销售份额占比会直线攀升。

正方

正方观点：资本+稀有，酱酒未来可期

在白酒的黄金十年，很多有资金实力的企业选择投资和并购白酒企业。随后的深度调整期中，资本方无视行业规律向渠道压库存、缩减开支甚至贱卖企业的情况屡见不鲜，一批在行业里有知名度和历史的品牌就此销声匿迹，令人扼腕。

酱香型白酒独具的资源稀缺性、高回报率和高附加值无疑更令资本怦然心动，嗅到了巨大的利益诱惑。于是，近年来各路资本纷纷将触角伸向酱酒领域，希冀分食利润大餐。除了传统白酒大佬，特别是传统浓香大佬对酱酒的投资已经见惯不怪，无论是全国名酒还是区域名酒，纷纷扩张酱酒已经如雨后春笋。

主流白酒企业特别是浓香型白酒企业已经把酱酒作为了品类补充的重要举措。这部分企业绝大多数是看好酱酒品类在未来白酒格局中的巨大潜力而积极进入，因而，这部分资本必将成为推动酱香全国化和规模化的重要力量。在高利润空间的吸引下，近两年业内其他香型酒企和业外资本开始重新关注酱酒布局，如洋河收购贵酒和厚工坊基地等多个茅台镇当地酒厂，劲酒收购茅台镇国宝酒厂等。资本的涌入将进一步推升酱酒的市场扩容以及竞争。

另外以宜化集团为代表的业外资本也纷纷杀入酱酒行业。这些企业由于其背景实力雄厚、理念先进，并且对酱酒产业的投资绝大部分都做好了长线准备，因而，业外产业资本的大规模进入必将对酱酒的市场造成深远的影响。

酱酒企业能够快速实现招商突破，成为行业的逆行者，成为行业的现象级存在，原因固然很多。从疫情的影响来看，疫情后公众将更加重视健康需求，而健康饮酒的理念的本质正是追求品质消费，这与酱酒尤其是高端酱酒的市场发展趋势不谋而合。

受疫情的影响，在后疫情时代将推动社会治理、文明进步、健康生活方式、健康生活的增强，会进一步推动大健康产业的爆发及大健康产业的深度普及和生活普及。消费者的健康消费观念，健康饮酒、饮酒健康消费理念成为酱酒首选理由，而正宗酱香酒所标榜的健康属性则迎合了当下新的消费宣传需求，成为大众追捧的品类。

疫情可能会造成白酒产品的动销问题、社会库存问题，但相对于其他香型来说，酱酒的投资、收藏、饮用三大价值明显，在三大价值的加持下动销与库存相对压力较小，酱香酒的投资与收藏的价值更有利于其发展!

随着茅台进入千元股价以来，资本聚集、资本投资酱酒的热情非但没有改变，且在愈演愈烈，近两年业内业外资本投资兴酱的新闻屡见不鲜。酱酒企业融资扩产，其他酒企投资建产，业外资本投资兴产。酱香品类已经成为业内业外的投资热点和焦点，进行促使酱酒的产融化发展。

从资本的维度看，产融结合是产业资本发展到一定程度，寻求经营多元化、资本虚拟化，从而提升资本运营档次的一种趋势。而由融到产，是金融资产有意识地控制实业资本，而不是纯粹地入股，去获得平均回报。中国白酒投资看贵州，贵州白酒看仁怀，仁怀是酱香白酒定制最核心、最优质的产区，是一块投资热土和财富宝地。

反方

反方观点：时长-利润，未来发展难测

酱酒产业是一项长周期、高门槛的投资。因为酱酒需要两头投钱，一是生产领域长时间的生产投入和品质积累需要大资金；二是市场端品牌打造和消费培育更需要长周期和大资金投入。娃哈哈、海航等企业就成为了投资酱酒产业负面样本。

早2013年后，白酒行业的投资热开始消退，酱酒领域的投资并购案例也逐渐减少。在2013年、2014年，有多家业外资本曾在仁怀市投资酱酒。2013年，娃哈哈集团宣布投资150亿元建立酱酒基地并推出“领酱国酒”；2014年，先后就有陕西步长制药增资国帅酒业、辅仁药业投资30亿元成立贵州祥康酒业、山东烟草投资管理有限公司投资5亿元生产5000吨酱酒等多个项目。曾经的龙头老大，至今仍是浓香老大的五粮液，也曾于10多年前即推出永福酱酒。无论是业内还是业外，无论是小资还是大佬，无一不是折戟沉沙。这无疑给狂热的资本敲响了警钟！

这是因为酱酒热的背后，是公众对成功的渴望和茅台的示范效应。前者是人的天性使然，它也是社会前进的不竭动力。而茅台的示范效应，才是人们趋之若鹜的理由。随着茅台价格和股价节节攀升，业界为茅台的成功提出了两个理由。一是酱香产区，资源稀缺！二是酱香工艺优越性。表面看来，这两年理由的确是支撑茅台高价格的理由。但事实上，对于业外资本，这两个条件都并非可以简单拥有。

我们来看看酱香产区，资源稀缺。统计数据显示，截至2018年底，遵义市共有1400多家酒企，但拥有酒类生产许可证为574张。规模以上白酒生产企业117家，年产量（折合65度）达26.91万千升。事实上大量酱香酒企经营惨淡，空有资源并不能变现。所谓资源稀缺，无非是个晃子而已。此外，随着国家产业政策目录2019版的发布，白酒已经从限制行业中删除，这使得今后新建酱酒企业的门槛已经大大降低。可以预期，酱酒企业将会如雨后春笋般生长出来，资源稀缺将会成为笑话。同时近年来，酱酒产区企业也在加快自身的资本投入，进入股市步伐频频，这一点是看重茅台股票带动的红利，但如此集中，自然也就稀释了大众资本对酱酒的份额。

茅台酒真正让消费者认可的，是其入口柔和、饮后不上头。然而，这并非所有酱香酒所拥有，也并非酱香酒所独有。劣质的酱香酒做不到。而优质的浓香酒和清香酒同样可以拥有，而且从某种程度上更加具有天然的优势。

当前全国多地酱酒产区，甚至非酱酒产区都在竞相发展酱酒，甚至是盲目地迎合酱酒热，反而放弃了自己在白酒领域的原有优势。所以盲目跑马圈地很容易重蹈覆辙，如今那些动辄在茅台镇投资几亿、几十亿元的行外、行内资本，又有多少产品在市场上占领一席之地？

（本文选自《中国酒业》杂志2020年第10期，作者王莹）