在我看来，白酒这个行业可能是中国乃至是全世界最好的行业最好的生意之一了。生意模式简单，投入成本少，不需要每年不断的资本投入，利润率极高。以茅台为例，它2018年年报茅台酒的毛利率94%，他的系列酒71%的毛利率。而且茅台酒是大部分是根据出厂价969元计算的（还有一些精品酒、生肖酒、年份酒价格更高），它还有94%的毛利率，可见他一瓶茅台酒的生产成本应该就只有八九十块钱。

不同于很多企业的利润都只是账面利润，而非实实在在的现金，贵州茅台的营收质量与利润质量非常好。根据贵州茅台历年的财报数据显示，其应收账款数据几乎为0，这是因为贵州茅台给经销商的供货全部是现款发货，不存在赊欠货款情况。

这就使得贵州茅台在2019年全年获得了949.8亿元的经营现金流入与452.1亿元的经营现金净流入，均高于同期的888.5亿元营收与412.1亿元的净利润，这意味着贵州茅台的现金营收比超过100%。

另外值得一提的是，不像汽车、电视与手机等产品，如果滞销时间较长，产品就会迅速贬值，而茅台酒存放时间越久，不仅不会出现产品跌价，相反会更具价值，这让贵州茅台几乎不存在任何的存货跌价风险。

对于贵州茅台，其价值逻辑是极为简单清晰的。

独一无二的产品，口碑驱动的供不应求，超过的毛利率与利润率，营收与利润的持续增长，几乎不存在任何坏账与存货风险，放眼全世界都很难找到与贵州茅台相媲美的更好的生意，再加上有中国这个全世界最大规模消费市场的支撑。

这便是为什么贵州茅台长期被质疑市值过高，但却总能不断创下新高的重要原因。过去，很多价值投资者都极为钟情贵州茅台，就是源于他们较早地洞察到了贵州茅台这种独一无二的价值。