文/睿城

本周美国加息靴子落地，一口气利率上调0.75%。美股加息后连续两日上涨，A股却先跌为敬，本周绝大多数板块下跌，甚至部分板块逼近4月启动行情的低点。

本周矿物制品、供气供热和通用机械板块涨幅居前，分别上涨5.56%、4.99%和4.9%。上证指数下跌0.51%，创业板指下跌2.44%，再回沪强创弱的格局。这背后可能是货币环境变为趋紧模式。酿酒指数下跌3.17%，在大类板块中跌幅居前。

本周酿酒指数先扬后抑，特别是周三开始放量下跌，跌破250日均线，6月30日8518.48的高点行情以来，回调超过10%。个股来看，舍得酒业、水井坊和古井贡酒跌幅居前，3个交易日跌幅超过9%，短期情绪悲观。

本周酿酒板块上涨个股数量很少，贵州茅台本周下跌2.49%，报收1898.44元，自6月30日2077元的高点以来，指数已经连续四周下跌。

就在周四，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，如大家预料的一样，将联邦基金利率目标区间上调到2.25%至2.5%之间。这是美联储今年以来第四次加息，也是连续第二次加息75个基点。

数据显示，这次加息后美国利率上限提升至2.5%，已经追平2019年3月至7月时期利率。美国上轮加息从2015年0.25%升至最高2.5%，用时4年，而本次加息却在一年之内。

为何如此短期快速的加息呢？难道老美不知道这样做的后果多危险吗？非也！背后是美国在新冠疫情困扰下货币超发，全球能源危机等多因素下，导致了通货膨胀抬升至40多年来的新高。而显而易见的是，也带来了美元指数快速提升，欧元、日元等货币大幅贬值，全球货币市场流动性的收紧。

图：美联储利率决议

来源：Choice、懂酒谛

不过美联储加息，美股却并没有太受影响，反而最近两天大幅上涨，但有意思的是，A股竟先跌为敬，中美股市出现跷跷板效应。周五市场3000多只个股下跌，甚至部分个股已经距离4月27日超跌启动时价格越来越近。

就白酒板块来看，美联储决议的近5个交易日，半数个股下跌，尤其是水井坊、舍得酒业和酒鬼酒跌幅居前，分别为——5.09%、——2.67%和——2.48%。这3股年内跌幅均超过20%。

表：美联储加息期间跌幅较多个股

来源：Choice、懂酒谛

观察以往数据，这3股的净利润在6亿元之下，流通股本数不超5亿股，舍得酒业只有3.3亿股，在白酒行业股本数偏小。这3股业绩成长性强，还有牛市涨得快的特点，可以看出，这就是白酒板块活跃股的特点，但当利率环境出现变化后，也就是利率的锚变动后，负反馈也反应得较快。

但单从经营角度看，加息周期下，行业头部企业的业绩会更加亮眼。如今年贵州茅台预计上半年净利润增速在20%左右，而水井坊二季度利润不超1000万元，顺鑫农业二季度亏损，对比看出货币环境收紧，对全国性知名酒企影响较少，甚至反而利好龙头公司成长，也就是大鱼吃小鱼的趋势。

而且从今年二季度公募基金持仓来看，也反映了这一特征！贵州茅台再次夺得机构第一持仓股，持股基金家数2015家，超越宁德时代。五粮液、泸州老窖和山西汾酒持股基金家数紧随其后，分别为964、696和473家。

白酒行业19只白酒股，平均持股基金家数280家。*ST皇台和金徽酒无持仓机构，顺鑫农业和金种子酒仅为3家和2家。可以看出白酒盈利能力越强，越受到公募基金关注。

和今年一季度相比，只有口子窖等5个白酒股基金家数下滑，其余全部上涨，这也符合每年前3月公司盈利不明朗，机构愿意出了一季报和去年年报后，做出投资决策。老白干酒成为基金加仓最活跃个股，环比增长了366.67%，基金家数达到28家。

另外，洋河股份和古井贡酒一季度持股基金家数较多，二季度环比增长又在80%以上，是机构重点看好的个股。国海证券认为，白酒行业消费升级趋势带动下，行业已由第一成长阶段向第二成长阶段转型，300-800元次高端价格带蕴含更大的弹性机会，梦之蓝将成为增长新引擎，且公司顺利完成动能转换，看好长期业绩确定性。

2022年A股市场投资环境复杂，1至4月中旬市场悲观，4月底以来报复反弹，如今指数又陷入调整。这一行情下，今年公募基金持仓更加谨慎，相比2021年上半年白酒股持仓，今年同比大幅下滑。

以头部白酒五粮液和山西汾酒为例，持股基金家数分别由去年的1893家骤降至964家，933家下降至473家，基金家数接近腰斩。而酒鬼酒、今世缘等持股基金家数更是下滑超75%。

表：今年二季度白酒股持仓基金家数

来源：Choice、懂酒谛

相较而言，舍得酒业持仓基金家数176家，同比增长12.82%，成今年白酒股仅此一家。公募加仓或许与业绩高增长离不开关系，今年一季度实现净利润5.31亿元，同比增长75.75%，在白酒股中增速排名第4。和酒鬼酒94.46%的增速对比，虽增速不及但经营现金流4.19亿元，大幅好过酒鬼酒的0.43亿元，说明公司经营稳定，手头有多余资金，具备更强经营管理能力。