文 | 微酒团队 美编 | 罗亚玲

10月15日晚间，江苏今世缘酒业股份有限公司突发《资产收购重大事项进展公告》。公告称：现公司与山东景芝酒业股份有限公司（以下简称“景芝酒业”）的大股东于2018年10月15日签署了《战略合作协议书》，就以现金方式收购其持有的景芝酒业股份事宜达成协议，公司另拟以现金支付方式向除国有股东之外的其他景芝酒业股东收购其持有的股份，合计收购的股份比例为34%-49%。

业内人士认为，此次合作，两公司各自获得了一个“同样热爱白酒且相互尊敬的伙伴”，将进一步提升双方的竞争优势，显现两大酒业强企携手改变中国酒业格局的决心。

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景芝拟引入外资，率先走出鲁酒振兴第一步

作为山东龙头的景芝为何选择在此时引入外资无疑是此次合作的关注点之一。

想要拨开这层云雾，必须将景芝置身于当前所处的产业环境中，才更利于我们理解景芝“果断”背后的商业逻辑。

首先，目前中国酒业竞争处于飞速变革之中。国家统计局数据显示，2017年，全国规模以上1500多家白酒企业完成销售收入5654.42亿元，19家(去除维维)白酒上市公司完成1608.74亿元，占比28.45%。但以2018年上半年收入来看，19家上市白酒公司收入1053亿元，占比继续扩大。行业强分化、集中度的趋势正在不断加快之中。

“两年前，山东省潍坊市政府下发《关于进一步鼓励工业企业兼并重组意见的通知》，该通知明确指出：以市场需求和产业政策为导向，鼓励和引导企业自主兼并重组，实现转型发展，提升竞争实力。此外，山东省政府在大力推动鲁酒振兴，景芝被点名要承担起打造百亿级全国白酒领袖品牌的重任，市场投入需要大量资金支撑。从今天来看，景芝走出了这重要的一步。”有熟悉山东市场的业内人士对此这样解读。

此外，微酒记者在山东市场采访中了解到，作为山东市场的龙头，景芝其实过得并不“滋润”。

▲鲁酒振兴，景芝创新性迈出一大步

众所周知，以景芝为代表的鲁酒，长期以来除了疲于应对“内耗式”竞争外，还遭受众多全国名酒不断大力下沉的挤压，让本就势弱的鲁酒在产业集中化趋势下更加难以突破封锁。在这种“挤压式”生存环境下留给鲁酒群雄振兴的时间并不多，即使是景芝这样的区域龙头也亟待谋求突围路径。

有业内人士认为，除了市场竞争日益激烈外，山东酒企历来主流价格带集中在中档及以下。景芝也不例外，这几年的中高端调整之路尚在培育中，其当前的“造血”能力在与众多名酒正面拼资源抢市场时已显现出短板。

此外，微酒记者了解到，近年来，景芝围绕白酒主业，延展文化产业价值链，同步推进两大园区建设，资金流动性减少，需要增强快速发展动能。

“在此背景下，景芝选择以股权引进战略投资者，直接向上市公司融资，可以带来持续资金支持，这也将成为景芝突破发展瓶颈的有效路径。”业内人士认为。

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为何是今世缘？

在引进战略合作者时，景芝为何选择今世缘，这是我们需要了解的第二个问题。

正如上文所述，除了资金压力外，景芝最大短板是产品结构问题，要解决这一短板，就要聚焦中高端产品的打造。

“引入擅长中高端运营的今世缘不论是从产品结构及利润提升上都能破解利润和‘生命线’的难题。”有业内人士分析道。

▲今世缘对中高端产品的运营能力在业内有目共睹

作为上市公司的今世缘在2018年上半年的营收23.62亿，更让行业都为之羡慕的是其净利润高达8.56亿。同样作为区域龙头品牌，今世缘高盈利能力的根源在于出厂指导价300 元以上和出厂指导价100-300 元产品在营收中占比超过80%；其中，增长的主力300元以上次高端产品营收近半，同比增长还高达50%。

显然，今世缘除了能提供资金，还能提供在当下竞争中打造中高端和次高端产品的成功经验、上市公司的管理理念、人才和渠道资源等。

有行业人士评价说，“如果景芝成功引入今世缘，无疑将成为其混合所有制改革进程中迈出去的强有力步伐，在行业混改史上具有创造性和突破性意义。”

值得注意的是，据知情人士透露，景芝此次引入今世缘，是基于企业管理权未发生根本变化的股权结构优化，这意味着景芝大股东仍拥有企业管理权。而今世缘拟购买34%-49%的股权，一方面面向小股东受让，另一方面从景芝酒业大股东股权中部分受让。同时，此次合作未涉及国有股份，而国有股份将在企业持续发展中发挥更积极的作用。

从这个层面来看，景芝在当下果断引入今世缘的资本，未尝不是一个区域龙头为长远发展作出的最理性的选择。

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两大区域龙头要图谋“板块共振”？

反观今日的另一主角，一向在业内以低调著称的今世缘，为何突发此举呢？

有熟悉今世缘的业内人士认为，虽然目前今世缘正处于快速的上升期，但时刻需要面对越来越多的竞争对手，所以深耕大本营之后加快“走出去”才是企业长远发展之道。

显然，今世缘也同样意识到了外延式扩张的“时间窗口”并不宽裕，而这一次以资本形式进入20亿级景芝这一优质的标的，无疑是在全国化这条路上按了“加速键”。

▲2018年8月，高端新品国缘V系上市，今世缘不断向新的目标前进

值得注意的是，对于全国化扩张，今世缘提出了“2+5+N”战略，除了圈定北京和上海作为两个形象城市外，山东市场就是“5”中重点布局的区域。

而且，从地理位置上来看，江苏与山东比邻；那么，在携手地处山东的景芝之后，地处江苏的今世缘将与之形成南北呼应；再看两家企业的品类特点，一家主打浓香，一家是芝麻香典型代表；那么，两大区域龙头的互补共享、合纵连横，也将在苏鲁市场攻守中形成“板块共振”效应，一方面是共同合力对抗强敌，另一方面是协助彼此拓展省外市场。

由此来看，无论是景芝的引进内生动力提升“造血”能力逻辑，还是今世缘实施外延式扩张策略，两大区域龙头的结合并不是简单的规模叠加，而是以“板块共振”加速彼此突围封锁和抗击强敌的长远图谋。

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“今世缘+景芝”的强强结合，“马太效应”之下区域龙头突围的解法？

随着名酒率先穿越调整周期，产业集中化趋势越加明显，不少行业人士都推断在强者恒强的“马太效应”趋势下，无论是出于市场竞争还是规模性扩张，拥有强大资金实力的酒业大佬或将用资本并购都手段加快行业的整合速度。

与业外资本几乎无果而终不同的是，业内资本整合成功案例，从泸州老窖集团参股诗仙太白到古井贡并购黄鹤楼再到衡水老白干并购丰联酒业，产业资本在行业变革期这两年的频繁动作似乎正在解锁资本运作的“新姿势”，而区域名酒正成为新的标的。

尤其是这一次“今世缘+景芝”，从产业发展规律来看，二者的成功“联手”，更多的是两个区域龙头迫切突围这个“共识”的推动。

而两个体量相当的区域龙头强强结合和相互弥补，再协力对抗强敌也好，亦或者图谋自身的突破也好，此举都给产业资本的垂直整合提供了新的参考。

更值得一提的是，“今世缘+景芝”之后，通过规模叠加、香型弥补、板块共振以及经验共享，让行业看到了区域龙头突围名酒封锁的一种可能解法。