文/睿城
今年以来，白酒板块玩起过山车行情，阶段高点在2月，贵州茅台、五粮液等头部公司回撤幅度达到40%以上，沉寂多年的迎驾贡酒今年爆发，股价创出历史新高。而低端白酒和受多元化经营之困的顺鑫农业，甚至要滑落至白酒最后梯队。伴随三季报全部出炉，通过净利润、营业收入、毛利率、同环比等数据，可以对白酒18家上市公司进行更客观地分析。
白酒企业实现824亿元净利润，6家酒企净利增速超50%
2021年前九月，白酒18家公司共实现净利润824亿元，去年同期为691.52亿元，同比增长了19.16%。18家企业中，贵州茅台、五粮液、洋河股份净利润最高，分别为372.66亿、173.27亿和72.13亿元。净利润超过10亿元的公司共有9家，达到5亿元以上公司是12家。而净利润下滑的公司有皇台酒业和金种子酒，两家共计亏损1.6亿元。
图：白酒净利润前十企业比较
来源：懂酒谛、Choice
净利润增速来看，以上文提及的19.16%作为行业平均值。有11家公司净利润增速超过平均，舍得酒业和酒鬼酒两家公司最高，分别为211.92%和117.69%。净利润增速在50%以上，还有水井坊、山西汾酒、迎驾贡酒和金徽酒四家企业。净利润增速下滑的公司有顺鑫农业、金种子酒和皇台酒业三家，皇台酒业净利润增速最低为-512.12%。
图：净利润增速居前的酒企
来源：懂酒谛、Choice
贵州茅台和五粮液的净利润增速分别为10.17%和19.13%，并未超过行业平均的19.16%，但这两家公司净利润体量非常大，保持双位数增数难能可观。从净利润增长金额看，贵州茅台、五粮液、山西汾酒排名前三，分别增长了34.39亿、27.82亿和24.18亿元。
净利润增速和增长金额两项看，表现优异的是山西汾酒，不仅净利润体量大，净利润增速95.13%，增速位列白酒18家企业第4位。从市场表现也可看出，山西汾酒2月高点是331.98元，强劲业绩增速推动股价7月22日创出380.77元的历史新高，明显好于其他头部白酒企业。
9家酒企三季度净利润增速下滑，头部白酒企业稳健增长
A股市场比较关心的是边际变化量，以此发掘公司的经营变化。对此，懂酒谛选取白酒18家企业第三季度和第二季度净利润作出对比。统计发现，有9家公司净利润增速环比增长，同时9家环比下滑，头部白酒企业表现出稳健增长。
表：白酒企业三季度净利润环比变化趋势
来源：懂酒谛、Choice
贵州茅台第三季度实现净利润126.12亿元，环比增长了19.13亿元，净利润环比增速为17.88%，表现出稳健地增长态势。同样，高端白酒企业五粮液、古井贡酒等也实现净利润环比增长。
值得注意的是，舍得酒业、酒鬼酒、今世缘等次高端白酒，今年二季度表现良好增长态势，第三季度环比下滑明显。其中，舍得酒业净利润环比下滑达到了45.99%，伊力特、今世缘跌速也超过30%。这或许说明次高端和高端白酒阶段消费出现变化。
最后，以图表形式呈现三季度净利润环比变化趋势。
七成酒企毛利率提高，四家毛利率提升达3%
对白酒企业2021年三季报毛利率分析发现，18家企业有13家毛利率同比提高，看得出毛利率不断改善是主趋势。金徽酒毛利率从2020年三季报时的62.7%提升至66.17%，提升幅度最大。同样提升了3%以上毛利率的还有伊力特、山西汾酒和迎驾贡酒3家企业。
贵州茅台毛利率小幅下滑0.13%，没太大变化。而皇台酒业、口子窖下跌幅度较多，达到1.88%和13.83%，而皇台酒业也成为白酒企业中亏损最多的公司。
表：白酒企业毛利率比较
来源：懂酒谛、Choice
毛利率下滑的5家酒企中，皇台酒业、顺鑫农业和金种子酒主要布局低端白酒企业。其中，牛栏山品牌的母公司是顺鑫农业，它已经做到低端下沉市场的绝对龙头。而在今年七成白酒企业毛利率提升的大环境下，顺鑫农业没有跟上大部队，今年以来公司净利润3.72亿元，同比下滑了14.23%，在白酒18家公司中净利润增速倒数第三。
