今年以来主要白酒上市公司例如茅台、五粮液的涨幅都超过50%，五粮液和古井贡酒涨幅甚至超过100%，而洋河股份涨幅却只有20%多，远落后主要白酒上市公司，在A股所有18家白酒上市公司里排名第15，销量更是8年来一直停滞不前。

在高端白酒大牛市的情况下，作为行业规模排名第三的洋河股份涨幅却依然低迷，其背后的原因究竟是何在。

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洋河增速低迷，远远落后茅五泸

7月3日，洋河股份见顶138.5元，总市值突破2000亿大关。然而仅仅昙花一现，短暂见顶后即踏上熊途，到今天已经整整跌了一个月，市值蒸发了400亿，股价也跌到106元附近，已经面临跌破100元大关的可能。整个2019年洋河涨幅都非常有限，在7月初见顶后更是连续下跌，至今年内涨幅只剩10%多点。

反观其他竞争对手，龙头股五粮液年内涨幅超过130%，古井贡酒涨逾120%，泸州老窖接近翻倍，山西汾酒上涨80%，茅台上涨逾60%。这些龙头酒企的股价一次又一次刷新上市以来的新高。与这些同行如火如荼的表现相比，同样是龙头酒企的洋河股份则格外落寞，二级市场表现暗淡。

股价跌跌不休的背后，是洋河业绩增速低于市场预期的事实。受终端、高端产品影响，洋河股份2019年上半年业绩增长出现放缓，洋河目前暂未公布半年报，但一季度营收同比增长14.18%，净利润同比增长15.7%。虽然看上去业绩仍在增长，但与茅台、五粮液、泸州老窖一季度净利润增长全部超过30%相比，洋河股份无疑令人失望。

从2018年全年来看，洋河净利润增长22%，相比于同行动辄30%以上增长，显得尤为“乏力”，特别是2018年第四季度，其营业收入31.94亿，同比增长5%，净利润10.76亿，同比增长3%，业绩表现已让大大跌破市场预期。

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销量停滞8年，靠提价扩充营收

洋河股价跌跌不休的背后，是洋河业绩增速低于市场预期的事实，而业绩增速低于市场预期背后，是洋河销量8年停滞的事实。

洋河2018年销量21.4万吨，远大于茅台的6.2万吨和五粮液的19.2万吨销量，但是回看过去8年，洋河2011年销量就已经达到21.6万吨，和2018年相比甚至还略有减少。相反我们看到茅台和五粮液8年前的销量分别是2.1万吨和13.3万吨，过去几年均增长明显，反而是洋河销量停滞不前。

与销量增长不前形成对照的是洋河的营收近年来持续增长，但是无法掩盖的是，洋河营收增长与产品提价关联颇深。从下图可以看出，在2012年洋河将吨酒价格从5.82万提高至7.87万时，洋河的营收一下就从125.8亿提升至170.35亿，而2013年，洋河将吨酒价格从7.87万降低至6.63万时，洋河的营收一下就从170.35亿降至144.47亿。此后五年洋河的吨酒价格从6.66万元一路提升至10.7万元，其营收也从140.39亿一路涨至241.63亿元。

吨酒价格的升降对洋河营收的正反作用都非常明显，考虑到洋河销量停滞的事实，洋河近年来的营收增长可以说全靠提价支撑。

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高端产品乏力，海天梦贡献不足

众所周知，白酒行业营收增长来自两个方面，一是结构升级、二是产品提价。因此，洋河要想改变单纯靠提价拉动营收的现状，就必须持续不断地发力高端白酒市场，靠结构升级来带动品牌升级，从而获取更多的净利润。但是洋河的“海天梦”贡献乏力，让洋河结构升级的红利迟迟难以释放。

过去几年白酒行业消费升级明显，呈现结构化变动，销量在向高端和次高端倾斜。但是洋河海天梦系列中，中端酒海之蓝系列销量占比达到60%左右，而次高端天之蓝占比约25%，高端品牌梦之蓝占比仅有15%，而且梦系列里面的高端M9和手工班的占比只有10%左右。由此可见洋河次高端和高端在销量结构中占比还是偏小，反映到整体销量上在消费升级中优势并不明显。相反茅台核心高端产品收入占比接近90%，五粮液高端酒收入占比约80%，这两家均是以高端酒为核心基础，优势体现明显。

白酒最大的价值是品牌价值，它决定了很多东西，比如在全国内的销售、消费者的认知、提价能力等等。别看泸州老窖从营收利润规模来看比不过洋河，但是泸州老窖的国窖1573就是除53度飞天茅台、普五之外的最高端的白酒。洋河梦系列、手工班即便做的再好，在销量上还是比不过它。

因此，洋河高端产品乏力最大的尴尬在于洋河总体来说并不是全国性品牌，其文化历史和积淀，品牌知名度和美誉度方面，在比较注重历史的白酒行业中，相较于茅台和五粮液和泸州老窖，还是显得略微不足，这也是“海天梦”打不过“茅五泸”的关键所在。

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总结

洋河最近几年似乎一直不被二级市场看好。“洋河的酒质不好”、“主要靠营销广告”、“高端产能不足”、“产品线增加”等这些负面说法不一而足，恰好，最近一年的业绩似乎印证了这些不足之处。

当前，“海天梦”打不过“茅五泸”是洋河的硬伤，短期内也无法改变这一现状。目前洋河能做的也就只能在营销上面发力，贯彻洋河最懂酒、最会酿酒、最会卖酒的战略目标，继续塑造梦系列的高端形象，耐心培育市场，适时推出高阶产品，增强洋河的长期竞争力。因此，短期内洋河的股价还会出现反复，但从长期来看，时间肯定站在洋河这一边。

酒类营销专家邹文武认为，当前洋河股价无法和其他老大名酒相比，看起来有点弱势。但是从长远来看，洋河整合双沟之后对于苏酒集团的运作，将给未来洋河股价上升带来强劲的动力，主要基于三点，其一苏酒板块的基酒保障充裕，因为能够给洋河后续产品销售发展提供强劲动力，其二苏酒板块形成了一个硬核，其他名酒很难在江苏市场超越和颠覆洋河，相比于其他名酒所处的核心市场，还处于内部争夺区域霸主地位的焦灼状态，苏酒板块相对来说已经处于深度盘整期，不存在内部竞争的风险和厮杀。其三洋河当前的市场及产品线已经能够满足各个市场和不同价位段的需要，市场的覆盖面和销售规模除了五粮液外，目前还没有那个名酒厂能够与之匹敌。所以从长远来看，有基酒储备，内部安宁，加上产品市场张力足够，洋河可持续发展道路已经非常清晰。

当前洋河股价不如其他品牌，主要受之前洋河增长强劲影响，市场自然回调。此外，其他品牌在股价运作上卯足了劲，所以才有了今天的成绩，与没有在股价方面发力的洋河相比，目前茅台、五粮液、泸州老窖的股价运作过热，所以形成了鲜明的市场反差。

因此，未来洋河总体上会进入中国白酒四大家的行列，而且成为新四大名酒之一，不管是是市值还是市场份额，洋河应该都会是前四品牌。

图片来自于网络

主编/仲文 校对/可怡 整理/not

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