文/懂酒哥
对于那些科技性质企业，面对产品研发投入、行业生命周期、宏观及政策变化等特点，股权激励在实际运行过程中往往是“天有不测风云”，有太多不确定性因素陪伴。
而提及股权激励的典范，又不得不提到白酒板块，而这也与这一行业的自身属性和商业模式所决定。不用过多涉及研发投入，考虑产品生命周期等残酷因素，龙头企业还拥有深厚的产品力和消费品牌认知基础，再一配合激励措施，其实更能调动公司员工的积极性。
白酒板块股权激励优秀案例太多了，比如五粮液老二的地位更稳了，山西汾酒成为行业黑马，净利润增速呈指数式增长……
五粮液员工持股振奋人心，老二江湖地位更稳了
懂酒哥有亲身经历。为完成一次工作挑战或取得一个拳头证书，仅是定目标是不行的，在努力付出过程中，难免会在某段时期有懈怠、疲倦、不满等情绪，这些负能量也阻碍着计划执行。但一旦制定了良好的奖励制度，不仅有对努力的正回馈，也增加了完成任务的趣味性，执行效果最终也有很大提升。
对于个人来说，良好的激励制度利大于弊，更别提规模上千上万人的白酒上市公司。当制定出可量化的股权激励制度，激发了员工士气，是企业前进发展过程中的明灯。
这几年，五粮液的股权激励计划虽然并未制定详细的净利润、营业收入目标线，但依旧取得了优秀成绩。
其公司员工持股计划始于2015年10月底，恰巧处在人造牛市崩盘后的低点，做股权激励时的价格只有21.64元，计划授予员工不超3000人。在今年4月的公司公告显示，员工持股计划锁定期届满，股数为2370万股，占公司总股本的0.61%。
常识告诉我们，股权激励正式落地之前会有一段酝酿期，公司内部高管参与制定计划，部分员工也可能获悉这一重大政策。也就是说，即便在筹划期，也会产生正向促进作用。
果不其然！五粮液股权激励在没有落地之前，就比大哥贵州茅台净利润增速表现更好，这一招“金钱刺激”还真管用。
先来看贵州茅台，2015年一季度和二季度净利润分别同比增长18%和——0.2%，而五粮液上述两个季度是业绩下滑15.96%和20.68%。五粮液2014年上半年净利润40.02亿元，2015年同期却为32.98亿元，净利润同比下滑17.59%。若按照这个势头进一步发展，五粮液不排除当年净利润下滑。这可是非常不好的信号！
当年下半年五粮液推出股权激励计划后，真有点王炸的意味，净利润明显提速。2014年三季度净利润7.06亿元，2015年同期跃升至13.05亿元，增长了84.98%。第四季度净利润15.73亿元，再次同比增长39.45%。对比之下，贵州茅台两个季度净利润增速分别为2.11%和——12.41%。
良好股权激励政策下，贵州茅台2015年净利润只增长1%，五粮液弯道超车达到5.85%。
表：贵州茅台、五粮液2014、2015年净利润比较
来源：同花顺、懂酒谛
2015年时，白酒市场三足鼎立的是“茅五洋”。懂酒哥再按照公司净利润增速对这三家公司做个统计，五粮液有了股权激励的王牌，只有2017年净利润增速低于贵州茅台，其余年份净利润增速均高过贵州茅台。尤其是在股权激励计划届满36个月的2018年，当年五粮液的净利润增速为38.36%，而贵州茅台是30%，表现强劲的势头。
股权激励政策下，五粮液保持业绩稳步增长，也在净利润和营业收入上与洋河股份拉开了距离。
图：茅五洋2009年以来净利润增速
来源：Choice、懂酒谛
汾酒高成长不输严苛股权激励制度，成行业第三强竞争者
相比五粮液的股权激励，或可称作员工持股计划，山西汾酒的股权激励制度带有更强的“狼性”。计划中的净资产收益率下线和营收增速，对企业完成有一定难度。但这不妨公司在此制度下的磨炼成长，汾酒也发展成为可与贵州茅台、五粮液抗衡的第三股力量。
2018年底，经山西省国资委出具批复，同意山西汾酒激励计划事宜。2019年3月，汾酒公示了激励对象名单。此次股权激励授予价格为每股19.28元，共计395人，总共授予568万股，占总股本数的0.725%。
股份不是白给的，核心员工要完成三大业绩重任。第一，2019年至2021年净资产收益率不低于22%。第二，2019年至2021年营业收入增速同比2017年，分别增长90%、120%和150%。第三，2019年至2021年，主营业务收入占比不低于90%。
股权激励酝酿和落地之时，当时白酒市场环境并不太好，茅台酒经销商库存较多，甚至还不得已降价出售。2018年贵州茅台三季度净利润不及预期，股价还在10月29日一字跌停。而山西汾酒屏住市场压力，公司2017年四季度为1.47亿元，2018年同期为2.35亿元，同比增长60.25%。
股权激励制度落地后，山西汾酒来了一场业绩开挂秀。就净利润增速来看，是远超行业竞争对手的存在。2018年公司的净利润只有14.67亿元，低于古井贡酒的16.95亿元和口子窖的15.33亿元，更别提泸州老窖的34.86亿元。到今年的前三季度，山西汾酒实现净利润48.79亿元，大幅超过古井贡酒的19.69亿元和口子窖的11.5亿元。而泸州老窖为62.76亿元，不像三年前的遥遥领先，汾酒不断缩小与老窖的差距。截至今年三季度，山西汾酒净利润相比2018年增长了232.58%。
图：六家白酒企业净利润比较
来源：Choice、懂酒谛
山西汾酒的股权激励制度设定的目标很严苛，尤其是2020年突如其来的新冠疫情，在当年营业收入保持正增长都不太容易，但汾酒却依旧实现高增长。当时激励标准中提及营业收入较2017年的63.61亿元，2019年至2021年分别同比增长90%、120%和150%，过去两年实际情况是分别增长了86.92%和119.93%，与制定目标极其接近。几年以来公司营业收入相比2017年增长了171.34%，超过150%的激励目标已板上钉钉。
公司2019年至2021年以来净资产收益率分别为27.42%、35.09%和40.08%，表现极高的成长性，均大于22%。再来看主营业务收入，公司主要产品为汾酒和竹叶青。根据2021年中报显示，公司实现营业收入121.2亿元，其中汾酒共110.3亿元，达到90%的占比。
图：山西汾酒2017年以来净资产收益率
来源：通达信、懂酒谛
和五粮液一样，山西汾酒的股权激励制度成功。有目标就有了动力，股价表现一飞冲天，阶段涨幅超过10倍，远超同期贵州茅台、五粮液等个股涨幅。
多家酒企今年股权激励，激发经营活动
不止是五粮液和山西汾酒，2014年以来泸州老窖、洋河股份、口子窖、老白干酒等也实施了股权激励计划。今年下半年，白酒今世缘和调味酒百润股份的激励计划，受到市场高度认可。
对于股权激励计划，专业人士认为其作为国企改革的重要一环，通过合理的股权份额分配和考核目标的设定，投资者与管理者的利益被深度绑定，激发了企业的经营活力。
