在以前的白酒投资市场，所有的香头品牌都是最好的猎物，即使是小众的香头品牌也不例外，比如华润、景芝投资的芝麻香品牌，甚至是自创的香头品牌，比如高淳投资的纯香品牌，开山。

　　但是现在，当所有的口味都经过了资本的洗礼，几乎没有进一步投资的对象，但是资本从不睡觉，白酒依然是中国消费品赛道上最好的投资方向之一。那么如何找到新的投资逻辑呢？

　　答案，其实早就有了：投资核心产区。

　　因为，全国白酒整体产能在下降，但四川、贵州、山西、黄淮等核心产区产能却在稳步提升，可见核心产区的巨大价值。

　　于是，几乎在同一时间，同为黄淮产区的两家上市酒企迎来了不同的命运，——，业绩不佳的金种子酒选择将战火引入华润。

　　资本对白酒的态度发生了变化。核心产区的尾部品牌可能会迎来一轮投资热潮。

　　线索：核心产区逆势增长。

　　一方面，中国白酒年产量持续萎缩；另一方面，很多核心产区的酒企都在努力扩大产能。两个极端的市场现象勾勒出中国白酒行业的基本态势。

　　根据国家统计局的数据，白酒产量高峰在2016年，年产量为1358万千升，之后产量一路下降，到2021年为715.63万千升。2021年白酒产量较2016年峰值下降47.3%，几乎减半。

　　白酒行业还“喝”吗？答案显然是否定的。

　　根据酒类编年史发现，浓香型、酱香型等白酒核心产区的白酒产量大幅增长。以白酒核心产区四川省的数据为例。2021年1-10月，四川白酒产量288.5万千升，同比增长4.9%。销售收入2558.8亿元，同比增长14.6%，分别占全国的51.7%和54.5%，连续七年位居全国第一。

　　贵州省统计局公布的数据也显示，2021年，全省白酒产量34.81万千升，比上年增长30.5%。

　　另一方面，白酒产能下降的地区多集中在河北、江西、福建、广东等非主流白酒核心产区。

　　白酒核心产区“强者恒强”的马太效应将在政策的引导下进一步强化。根据国家发改委《产业结构调整指导目录（2019年本）》的规定，从2020年1月起，白酒行业将不再是国家限制类行业，白酒产能的优化调整将由市场来调解和决定。

　　这一规定的导向作用正在显现。已经占据龙头地位的酒企正在受益。近两年，位于四大核心产区的贵州茅台、五粮液、山西汾酒、顾靖酒厂、金世元等白酒企业相继提出扩产计划。“白酒行业的优势资源正在逐渐向白酒核心产区汇聚，这种马太效应在未来还会继续固化。”食品专家贾洪海认为，在白酒消费升级的当下，“减量提质”是白酒行业未来的发展方向。

　　在“减量提质”的过程中，非核心白酒产区的酒企正在被淘汰，而核心白酒产区的酒企也在联手连横。如何在这场赛跑中留在后面，资本的力量逐渐显现。

　　回应：资本押注核心产区价值。

　　事实上，白酒企业对资本巨头的依赖在行业内非常普遍。毫不夸张地说，白酒行业头部阵营中，很少有没有背景的“小白”公司。

　　资本对白酒企业的觊觎可以分为三个阶段。

　　1.0阶段，很多酒企还没有完成资本的改革，资本和酒企有很大的选择自由。此时的组合更多的是“强强联合”，主要是龙头名酒企业。在贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖股份等白酒龙头企业的背后，几乎都是国内顶尖的国有机构。

　　到了2.0阶段，要么是因为混合需求，要么是因为跨界，很多资本开始“喝酒”。在这个阶段，押注香型成为资本选择白酒的方式。比如酱香型白酒没有现在这么火的时候，靳东酒业和天士力分别选择了当时有些落寞的真酒和国泰。此后，两家酒企都利用“酱酒热”腾飞。

　　华润参与山西汾酒混改，也是看中了其作为香老板的香优势，之前有“汾酒老大”的荣耀。事实也证明了华润的眼光。目前华润的战投和浮盈超过300亿，可以说是赢了不少钱。

　　在3.0的现阶段，随着优质题材的减少，退而求其次的资本已经无法以当年的业绩和市场来评判酒企，更多关注的是核心产区的价值表达和对未来的想象。

　　以华润系为例，在白酒布局上看似星罗棋布，但都有优势产区的内在联系。山西汾酒所在的产区就不用说了。金种子酒、景芝酒位于黄淮白酒核心产区。未来不排除该区域进一步加码的可能。

　　这个复杂的星系在四川浓香型产区上下了很大赌注。复杂的银河进入市场后，也迎来了新一轮的亮点。

　　另一资本江苏综艺集团，2019年7月至2022年2月，布局四川、贵州、湖北五家白酒公司。其基本特征是处于谷底的传统老名酒和产能雄厚的酿酒集团。据业内预测，主要是通过押注酱香酒产区，利用年份酒概念，来等待下一轮酱香酒热。