近几年，白酒消费股票成为了股市中的重头，在头部品牌的带动下，很多高端、次高端的白酒股构成了基金公司的底仓。其背后是白酒消费类股票代表了消费升级背景下市场对消费类股票长期成长性的认可。

长期看，白酒行业不论是企业基本面、估值还是股价表现，都经历了趋势性和周期性的变动。所以，把握这些波动背后的因素，对投资上市酒企十分重要。

1 需求特征与结构

白酒行业是典型的需求驱动的行业，反映到资本市场上也是如此。白酒股在股价的周期性变化，基本与各类因素导致的需求趋势性变化挂钩。总之，白酒消费需求存在趋势性和结构性的变化。

白酒作为中国特有的传统饮品和内需消费品，目前在我国酒精及饮料酒行业中居于主导地位，但随着消费者偏好的变化以及国家提倡适度饮酒、健康饮酒，啤酒、葡萄酒和果酒等低度酒市场需求可能相应增加，白酒消费量将可能下降。

但正是消费升级和健康意识的提升，白酒消费总量的减少很大程度上对应着中高端白酒消费的结构性回升，这可从白酒批发价格的持续上涨可以看出。总体来看，尽管存在周期性的波动，但白酒行业的大趋势应该是总体产量下降，消费偏好向中高端产品倾斜。

受益于消费升级与消费观念的改变，次高端白酒的提升是白酒行业发展的主要推动力。白酒企业需要充分把握大众消费升级的黄金机遇，通过品质提升、市场细分、产品创新等手段，更好的满足大众市场的消费需求，推动产品结构的转型与升级。

2 产业属性与规制政策

从供给侧看，白酒行业进入的壁垒相对较低，尤其是中低端的白酒，规模体量较小，因此可以看到市场上存在着大量的中小酒企。但在消费升级持续下，白酒行业的消费偏好发生着变化，凸显了中高端白酒的市场需求。而中高端白酒领域，确实有着较大的进入壁垒。

这种壁垒一部分来自于酒的品质，这与酒产地的气候、水源等自然条件有关，具有天然的垄断性。一部分来自于品牌认知，白酒作为一种心智型产品，消费者一旦形成了固定的品牌认知，之后就比较难改变了。

3 市场竞争与投资逻辑

之前提过，白酒产量总体逐年减少，市场空间逐步压缩。但多数上市公司反而其收入和盈利还在持续增长，且盈利增速还快于营收增速，体现了上市酒企在市场空间扩张的同时，市场地位很可能也在提升。

行业需求偏好的变化提高了白酒市场的集中度和垄断地位，总体上有利于上市酒企的整体经营。

对于高端白酒，消费者认知度高，品牌形象好，市场集中度高，同时企业渠道建设成熟、经营稳定，很难做错事，导致市场地位或业绩出现明显滑落。

对于次高端白酒，也具有一定的消费者认知度，但这种认知度具有区域性。因此市场特别关注这类酒企的省外、全国区域的渠道建设，同时也关注其品牌随着时间变化而有无提高。

而对于中端和大众品牌的酒企，由于中低端白酒消费需求的减少，使得中端与大众白酒的表现分化。

总之，白酒的消费升级仍在持续，除高端白酒品牌以外的酒企发展前景有一定的不确定性，这一切都有待消费市场的检验。