2021年业绩基本符合预期，四季度增长环比加速。2021Q4公司预计实现总收入319.5亿元，同比增长12.4%;归母净利147.3亿元，同比增长14.5%，四季度收入和利润均较前三个季度有所提速，净利率约46.1%，较去年同期增长约0.8pct。

公司全年总收入超千亿，顺利完成10.5%的增长目标，其中茅台酒/系列酒分别同比增长9.9%/26.1%;全年净利率47.7%，全年来看，公司顺利完成年初制定的收入同比增长10.5%的目标，21年实现圆满收官。

茅台稳健增长，系列酒恢复弹性。公司21年预计实现茅台酒收入932亿，系列酒收入126亿，根据测算，公司茅台酒、系列酒收入分别同比增长10%/26%左右。在茅台酒延续稳健增长态势的基础上，系列酒从疫情影响中恢复弹性，收入同比19年增长32%，2年复合增速14.9%。未来在茅台品牌力辐射下，系列酒有望为公司收入增长继续贡献弹性。

整体数据符合预期，未来茅台主要看围绕提价预期的资金博弈，而只要茅台提价预期尚在，对白酒板块的乐观预期就有支撑，尤其是如果提价落地，对白酒的政策面负面压制会减少很多。

茅台带动板块前几天下跌，更多是因为大家发现茅台开始打款了，但打款价未提升，所以认为提价落空，实际茅台提价方式比较多，年内以后有提价窗口，市场化大方向也没改变，白酒板块在一季度前后还看不到啥利空。

那么明年贵州茅台业绩还能持续吗？

贵州茅台目前的属性已经开始奢侈品展现了，这种与目前的普世价值观不符，所以贵州茅台明年大概率不敢大规模提价，或者根本就不提价，在目前如此高的溢价率存在的情况下，明年只要提升10%以上的出厂量就可以轻松实现业绩增长，同时实现10%的净利润增长率，对于贵州茅台来说业绩能不能持续保证。

目前只需要看贵州茅台是否存在市场溢价率，只要存在，那么贵州茅台的业绩是能够持续保障增长的，所以预期明年贵州茅台营收净利润增长10%的话，场外贵州茅台实际终端价格在2500以上的话，那么贵州茅台明年的股价增幅大概率在20%以上。