一般而言，触发企业崩盘的原因主要有以下四种：

1、企业生产经营出现困难

2、股价被严重高估

3、丧失投资价值

4、股民出现心理恐慌，急于出售。

从这四点出发，咱们来看看茅台。

一、从茅台酒厂自身的经营状况来看，每年按部就班地实现稳步增长，没有多大问题。

首先，国内高端白酒的市场茅台一骑绝尘，而且长期的稀缺性使得其占据卖方市场，拥有超高的定价权，从茅台历年数据来看，总资产报酬率是呈逐年递增状态的，超90%的净利润可以保证每年漂亮的营收。

茅台

其次，茅台拥有强大的现金流，2019年茅台经营活动产生的现金流量净额的本期发生额为452.1亿元，2019年末现金及现金等价物余额为1210.04亿元，强大的资金实力，底气十足，在决定企业生死存亡的资金链上几乎无太大后顾之忧的。

值得注意的是，贵州茅台上市公司的价值还未被完全释放，每年高营收、高利润率是建立在出厂价969元的基础之上的，渠道终端的高价并不算贵州茅台上市公司的利润之内，渠道中还有大量的盈利安全垫。近年来茅台加大直销渠道建设，更加扁平化的渠道将使茅台有能力平抑日益高涨的批价，通过直销渠道直达消费者，同时打击“黄牛”倒卖行为，也创造了进一步的盈利空间。

二、“硬通货”的茅台，其价值广受认可。茅台酒的高市值和高股价归根结底都是来自茅台公司，来自消费者、投资人士对于茅台公司的价值认可。

1、“中国白酒第一贵”的身价。长达17年的“国酒茅台”商标的申请之路，茅台虽未功成，早已占据国人心智中“国酒”位置。尤其是在我国面子社会的国情下，“只买贵的不买对的”是永恒的指导理念，购买高价酒往往是一种身份的象征，在公共场合拿出中国最贵的酒、正品的飞天茅台，无形之中彰显了请客人的身份地位以及对宾客的重视程度，尤其在较高规格的商务宴请，这种现象普遍存在。

茅台

2、茅台酿造工艺在消费者心中具有一定的优越性。茅台之所以一直位居高位，和它的高品质分不开，它那传奇的“12987”酿造工艺在其忠实的饮用者心中无疑是最复杂、最优越的酿酒方式，加之“异地茅台”失败的故事，更是坐实了茅台工艺的独特性。在茅粉心中这是其他白酒品牌所不能比的。

3、优质茅台酒长期的稀缺性。“12987”酿造工艺的复杂性，决定了每一瓶茅台酒的生产周期是5年，并且产量有限。根据网上公开数据显示：2012~2019年，茅台基酒产量分别为3.36万吨、3.86万吨、3.87万吨、3.22万吨、3.9万吨、4.28万吨、4.97万吨、4.99万吨，每年成品酒的产量基本上可以预测出来。

茅台背后的消费者及股票持有者们，大多是高收入消费人群，只要他们持续且忠诚于茅台，资本市场自然会更加看好茅台，从而助推茅台具备更高的价值性，二者可以说是相辅相成。

三、市场的囤积，为茅台培育了强大的投资价值及品牌护城河。

茅台的投资价值是通过囤货渠道来培育的。茅台公司的产品通过国内社会渠道区域经销、直销渠道、国外社会渠道区域经销进行销售，其中批发代理超过95%。理论上讲，不论是哪个渠道的经销商，都会有一定的配额。如果说茅台的经销商手里真的没有货，那绝对能算上一个不小的笑话。不论是大商小商，还是电商平台，亦或是连锁零售商。手里有货不出，这都是大家心知肚明的事情，经销商不是不卖，是不想以1499元的价格卖，通过压货挺价，以期获取更大空间的利润，赚得更多。

茅台

另外，茅台超强的变现能力，“酒是陈的香”深入人心，耐储藏的特性让年份酒不仅可以卖得更贵，而且可以升值。老酒收藏领域95%的份额也进一步验证，也因此吸引很多渠道商喝消费者把囤积茅台作为一种投资。各种渠道囤积造成了市场上茅台酒紧缺，反过来进一步推高它的价格。

对于茅台来说，这种良性循环是非常想要看到的。茅台把渠道中大量的利益让给了经销商，经销商的利润空间是远高于酒厂自身的，比如飞天茅台出厂价969元，指导零售价1499元，但实际的市场价远高于此，甚至直逼3000元。而这种良性循环，为茅台创造了强大的投资价值，也为茅台可以不断提价打下基础，同时也使得茅台拥有非常强大的护城河。

四、以上三点不足以撼动如今的茅台，反而是外界声音的影响更为重要。

一直以来，影响茅台长期持续稳健增长的“黑天鹅”不外乎茅台是否会一直被国人尤其是极头部的商务人士认可，茅台是否与贪腐、奢侈品挂钩，以及是否可以创造新的增长极。

而茅台是否崩盘的，更大程度上取决于茅台与贪腐的关系。

在2012年限制“三公消费”之前，茅台的重点战略是支持政府和军队渠道，营造了一种社会权贵、政府高层喝茅台的习惯偏好，从某种程度上来说，无形中也成就了今日的茅台。

在我国的特色国情下，若茅台与贪腐直接挂钩，或将会为茅台带来灭顶之灾。只要外界对茅台的口碑和认同感不发生天翻地覆的变化，那么茅台白酒老大的位置一时半会不太能被撼动，茅台在股市上的表现也不会出现直接崩盘情况。

茅台超2万亿的市值，背后有很多深层次原因，其中也意味着中国经济社会运行中有着超高的隐形成本，这种隐性成本是和经济、政治等多方面紧密相连的，社会可以承受多高的隐性成本以及这种印象成本在未来是否会降低，这都会影响到未来茅台的发展。试想如果茅台轰然倒下，或者饮用场景被强令禁止，而由物品价廉的青岛啤酒所替代，那中国的经济是会受到正面还是负面的影响呢？

任何情况下，都要保持清醒，居安思危才是正解。正如高卫东所说：“千亿不是终极目标，而是新的起点。在千亿光环下，如果看不到茅台的问题，看不到茅台发展中的风险，看不到茅台前进中的危机，这才是最大的问题、风险和危机。越是当前这个大好“晴天”，茅台越要居安思危。”

（作者张燕，系酒水行业研究者、《中国酒业》智库专家欧阳千里助理）