安徽水利:水利行业再迎利好上调目标价至16.5元
近日李克强总理调研水利部,指出集中力量建设重大水利工程,像推进棚户区改造、中西部铁路建设一样,是群众急需、迟早要干的事情,是政府应提供的重要公共产品。要加大资产投入和政策支持,同时创新投融资机制,敞开大门鼓励社会资本投入。
从政府角度看,1)解决水安全问题,维系民心。多年来我国水安全问题突出,每年洪涝与旱灾遭受的损失超过2000亿元,目前也尚有超过1亿农村居民饮水安全得不到保障;2)稳定经济发展,一方面水利建设有助于拉动投资,增加就业,另一方面水利工程也是经济发展必需的配套工程。
从行业角度看,1)项目构成中大型项目占比有望提升。近年来水利投资保持20%以上增速,但中小型项目偏多,重大水利项目因环保、移民、回报期长等原因建设缓慢,导致几家上市公司的水利订单增长并不明显,但未来在政府主导、投融资体质理顺的背景下,有望明显改善;2)规划执行力度有望显著增强,我们认为本次李总理调研讲话反映了政府在推动重大水利项目的决心,后续有望配套政策有望落地。
公司是安徽水利龙头,省内水利工程领域市占率约30%,目前水利部积极推动总投资规模4万亿的172项重大水利工程,安徽省也在推进总投资规模736亿元的22项重大水利工程,公司有望充分受益。另外公司2016年24.61万千瓦装机容量将全部并网发电,预计贡献营收2.5亿元,相比2013年增长400%,并有望受益于水电并网价格上调。我们认为未来公司“水利”标签更具意义,水利水电领域的传统优势有望上演“王者归来”。
维持“买入”评级,上调目标价至16.5元
我们上调目标价理由:1)“降息”释放地产业务风险,业绩有望超预期;2)水利行业景气大幅提升;3)国企改革临近,“一路一带”主题持续催化,系统性估值提升。预计公司2014-2016年EPS分别为0.48元、0.59元、0.77元,假设明年完成资产注入,2015年EPS预计1.10元,我们认为给予明年15倍PE较为合理,目标价16.5元,维持“买入”评级。
信立泰:着力打造生物药研发与产业化平台 6个月目标价48元
外延并购生物药研发与产业化平台,力争中短期成为生物药领先企业!公司并购成都金凯与苏州金盟部分股权,意在打造生物药研发与产业化平台,成都金凯与苏州金盟在生物药领域具备核心竞争能力:1、核心团队均具备15 年以上生物药研发与产业化经验,在国内成功开发并产业化新活素、康柏西普等品种;2、在研产品丰富:重组人甲状旁腺激素1-34冻干粉针(预计前三家)、重组人角质生长因子冻干粉针(预计首仿)将于2015、2016 年申报生产,2017 年有望实现首个产品获批上市,另有二十多个产品在研;3、公司能为金凯与金盟带来资金与市场开发资源,并为其引进更多具备良好市场前景的品种,做大生物药产业。
生物药产业在国内处于萌芽期,适时介入恰逢其时。生物药产业在国内处于萌芽期,仅有中信国健、上海赛金、成都康弘等少数企业成功产业化少量生物仿制药,2013 年全球销售前十大药品有七个是生物药,生物药在国内的市场开发前景非常巨大。当前国内有大量企业介入生物药产业研发,我们认为,生物药研发资金花费巨大,产业化难度高,最后能够成功产业化的企业与品种有限。苏州金盟与成都金凯具备良好的研发与产业化能力,公司具备雄厚的现金资源和市场开发能力,我们认为,公司适时介入恰逢其时。
新产品逐步形成产品群优势,中长线增长动力十足。PCI 手术用高端制剂比伐卢定经过三年市场培育,市场销售逐步打开,预计2014 年有望实现5000 万销售收入;公司取得100%艾力沙坦权益,经过一年多市场培育与医生教育,临床反应很好,预计受新一轮医保增补推动下有望实现快速放量,20 亿以上市场规模可期;支架已经顺利完成全部临床,将于近期申报生产,2015 年底有望上市;2017 年苏州金盟重组人甲状旁腺激素1-34 有望上市,10 亿级别大产品;公司自有研发体系今年申报瑞舒伐他汀片等多个仿制药产品,预计2016年逐步上市新产品;公司成立第二事业部,致力于引进代理部分具备良好市场前景的国内外品种。我们认为,公司新产品逐步形成产品群优势,中长线增长动力十足。
氯吡格雷市场容量仍有三倍以上增长空间,泰嘉价格维护能力强。氯吡格雷是PCI 手术术前和术后的刚性用药,当前我国每年PCI 手术病例数约50 万例,受人口老龄化与疾病谱变迁,我们认为,未来我国每年PCI 手术病例数很可能突破200 万例。氯吡格雷在神经科的临床价值已经被证明,在神经科的应用仍有很大提升空间,我们认为,氯吡格雷市场容量仍有三倍以上增长空间。市场一直担忧泰嘉招标价格问题,我们认为,泰嘉实际维护价格能力很强。泰嘉是首仿、国家标准制定单位,通过欧盟认证,在招标中享有更高待遇。部分省份将泰嘉与波立维同质量层次竞争,有利于泰嘉市场份额的继续提高。
仍然是最看好的心脑血管专科平台型药企,当前仍是介入良好时机。公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业,氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系。公司围绕心血管领域构建产品线,产品梯队逐渐丰富,营销资源协同性强,是心脑血管专科平台型药企,并适时向心脑血管专科医疗服务领域扩展。我们维持公司14-16 年每股收益预测1.58 元、1.92 元、2.29 元,增长24%、21%、20%,对应预测市盈率为22 倍、18 倍、15 倍,当前仍是介入良好时机,6 个月目标价48 元,维持买入评级。
方大炭素:业绩同比继续增长基本符合预期
2014年前三季度,公司共实现营业收入26.42亿元,同比微降0.22%;实现归属上市公司股东净利润3.39亿元,同比增长35.43%;实现归属上市公司股东扣非后净利润3.13亿元,同比增长36.87%;实现每股收益0.20元,公司业绩基本符合预期。
报告期内,公司的综合毛利率为31.70%,同比基本持平;净利润率为12.67%,同比提升了3.12个百分点。其中第三季度的综合毛利率为26.45%,同比下滑了1.62个百分点,环比7.41个百分点;净利润率为8.82%,同比增长了4.11个百分点,环比下降了6.11个百分点。可以看到,公司的利润率环比下滑幅度较大。
得益于财务费用率大幅下降,期间费用率有所下降。2014年前三季度,公司的期间费用率为18.70%,同比下降0.62个百分点。其中销售费用率为5.74%,同比上升0.93个百分点;管理费用率为11.34%,同比上升1.09个百分点;财务费用率为1.61%,下降了2.64个百分点,是期间费用率下降的主因。
截止到报告期末,公司的存货余额为15.85亿元,同比下降了18.72%;存货周转情况同比变化不大,基本正常。由于募集资金尚未完全投入使用,公司的现金余额高达22.64亿元,比较充足。在当前的宏观经济形势下,资金充裕是比较有利的情况。
预计公司2014、2015和2016年的EPS 分别为024、0.27和0.34元,目前的估值水平在41倍PE 左右,公司的估值水平不低,但是考虑到公司等静压石墨、核石墨和碳纤维等碳素新材料的发展前景看好,因此暂维持对公司增持的评级。
风险:公司碳素新材料业务的发展进程不达预期风险;市场的系统风险。
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