11月底，股指以一波“七连阳”的强势逼空收官，期间金融股成为股指反弹的重要力量。步入12月份，金融股这种“单轮驱动”的效应愈发凸显，12月以来，申万银行和非银行指数分别上涨36.91%和17.00%，期间成交量显著放大，显示资金积极入场，助推金融股持续上攻
从目前的市场格局来看，市场风格整体偏向大盘蓝筹股，增量资金大多沉淀在此类品种中，短期金融股的强势料将延续，作为权重股，金融股的强势上涨也有望带动股指继续上行。
不过值得注意的是，单一品种的国度炒作其实并不利于后市行情的演绎。一方面，金融股的过度炒作将逐步透支此类品种的基本面，单纯靠资金所驱动的行情，在空间上会受限；另一方面，金融股连续上突，期间并未震荡整理，缺乏盘整往往意味着资金并未在里面充分换手，因此后市金融股一旦回落，可能会造成资金的蜂拥离场，权重股的大幅下跌也会拖累股指。由此可见，板块的轮动效应将更有利于行情向纵深演绎。
公私募基金认为，高杠杆下资金驱动了指数的震荡，但是宽松政策预期下，实体经济仍然有望进一步改善，牛市将进一步夯实，建议关注二线低估值蓝筹。
中国电建:设海外区域总部 更好的迎接“一带一路”战略
董事会同意公司设立海外区域总部,为公司国际业务加快发展创造有利条件。公司积极推动国际业务优先发展战略,积极深化国际业务管理体制改革。海外总部的成立可以实现公司国际业务管控功能前移,将进一步提升公司国际业务市场的竞争能力和管理效率,让公司能够更好的迎接国家“一带一路”战略带来的历史发展新机遇。
维持“增持”评级,维持盈利预测:假设公司今年完成资产注入,预计14/15年净利润分别为70.8亿元和78.5亿元,EPS为0.52元和0.58元,增速分别为10%和11%,对应PE8.0X和7.2X。此外,按10%净利润增速和30%的分红率计算,公司当前股价对应14年股息率为3.8%。国家“一带一路”战略和公司优先发展国际业务的部署有望促成公司发展拐点,维持“增持”评级。
我与大众的不同:1)新海外总部带来更具针对性和专业性的营销管控体系。公司此次改变了原有的国际高端市场总公司集中营销、中低端市场子公司自主营销的海外业务模式,改由海外总部统一营销和管理,彰显公司对国际业务拓展的重视和发展决心。海外总部将在项目风险管控、营销管理等方面将聚焦更具专业性。2)公司位列2014ENR国际工程承包商250强第23位,在上榜中国企业中名列第三,国际竞争力强。14H1公司实现海外收入192亿元,同比增长9.3%,海外业务占比达25.7%,位列A股建筑类上市公司第四。2013年公司新签海外订单737亿元,同比增长13.5%,海外业务占比达35.1%。未来随着公司海外区域总部的正式成立,海外业务占比有望进一步提高。3)年初至今公司已在多个“一带一路”市场有所收获,未来有望更多受益于政策红利。截止2013年末,公司项目已遍及全球72个国家,累计执行海外项目486个。年初至今公司在斯里兰卡、尼泊尔、柬埔寨、老挝、巴基斯坦、卡塔尔等重要“一带一路”国家已有订单收获,说明公司已在这些区域积累了客户资源以及口碑,“一带一路”战略将给公司带来积极变化。
中国西电:3Q毛利率反弹超预期 盈利能力大幅改善
营收规模平稳增长,盈利能力大幅改善,凸显边际弹性。公司前三季度实现营业收入100.3 亿,同比增长10.43%;1Q、2Q、3Q 的营收分别同比增长6.85%、13.87%、11.42%,整体高于今年电网投资增速,体现了公司持续加大市场开拓力度的成效。公司前三季度实现营业利润7.23 亿,同比增速高达207.93%,显著高于市场一致预期。
公司净利率水平环比持续提升,产品结构优化和精益管理提升是主要因素。公司3Q 单季度毛利率高达27.46%,为近几年的历史新高水平,超预期的主因是产品结构中特高压的集中交付。公司前三季度综合毛利率24.21%,净利率达6.28%,由于公司去年同期的净利率仅2.12%,从净利率角度看当前处在边际改善效应非常明显的阶段。
盈利预测与投资建议:公司综合毛利率复苏程度超市场预期,我们上调盈利预测,预计公司2014-2016 年分别实现净利润7.75 亿、10.43亿、13.30 亿,实现EPS 为0.15 元、0.20 元、0.26 元,对应PE 分别为33 倍、24 倍、19 倍。维持“增持”评级。
中国重工:民船见底军船爆发 资产注入亦可期
公司舰船业务将迎来快速发展。民用船舶业务将不断回升,军船业务迎来爆发且资产注入可期。我们预计2014-2016年EPS为0.19、0.22、0.27元,2014-2016年同比增幅分别为15.4%、19.3%、20%。我们给予公司略低于行业平均水平的PB值3倍及42倍PE,由此对应目标价为8元。首次覆盖,给予增持评级。
供给收缩,民船业务盈利有望回升。①近年我国民营船厂不断退出,供给收缩趋势明显②中国重工市场占有率由2011年的10.8%逐步上升至2014上半年的19.3%,并预计将进一步上升。③供给的持续收缩使得新造船价格指数整体呈现上升趋势并有望持续,作为龙头船企的中国重工民船业务盈利将不断回升。
军船业务迎来爆发,资产不断注入可期。①仅考虑航母舰队及两栖攻击舰队的建设,我国平均每年新增舰船投资约460-490亿元。若考虑舰队舰船的一般扩充与升级,年均舰船投资额将达到1400亿元左右。②公司为军工龙头,后续依然有军工资产不断注入。
海工业务经营稳健,业绩增长依然可以实现。①虽然近期油价暴跌影响了整个海工行业,但我们认为中国重工作为国内经营最稳健、下游客户最优质且订单饱满的海工龙头企业,受到冲击将较小,盈利能力提升依然可以实现。②预计2014-2016年海工业务收入为98亿、118亿、141亿。毛利率水平由2013年的6%提升至2016年的7%左右。
中国交建:非公开发行优先股预案点评
由于优先股作为权益工具入账,若分阶段成功发行,公司的资本结构将有所改善。以今年三季报的数据为基准,资产负债率将从81.20%降至79.32%,下降1.88个百分点。同时,由于募投资金大部分用于补充营运资金,营运资金也会从202.1亿大幅提升至298.01亿,增幅达47.46%。
对于资产负债率较高的公司来说,发行优先股可以以较低成本获得权益并同时撬动一定比例的债务,具有很好的吸引力。假设中国交建发行优先股后ROE仍能保持稳健;同时股息率最终确定在6%-8%之间,从中长期看,公司归属于普通股股东的每股收益将在本次优先股发行后有所增厚。
公司采用了附单次跳息安排的固定股息率,跳息机制的安排向投资者传达出公司有可能在五年内赎回的信息。募投项目的投资期限普遍在5年之内的安排更是提高了赎回的可能性。
此次发行优先股,总体利好中国交建自身、也利好该公司普通股股东;其较为稳定的股息率对部分投资者具有很强的吸引力。预计公司2014-2016年EPS分别为0.85、0.94、1.08元,维持买入评级。
中国中铁:业绩略超预期 受益于基建投资加速和沪港通
中国中铁公告2014年前三季度总收入4,316.68亿人民币,同比增长12.4%;归属上市公司股东净利润70.74亿人民币,同比增长12.7%,对应每股收益0.33元。公司业绩的增长主要来自于铁路和市政两个板块收入规模和毛利率的提升。8月份以来铁路基建投资开始发力,年底前完成8,000亿铁路固定资产投资的可能性较大。公司资产负债率较高,利率下行环境下有助于降低财务成本。公司对于工程项目的精细化管理也将在中期内体现一定的积极效果,公司的盈利能力将会得到进一步的提升。我们认为目前公司估值仍较为便宜,还将受益于基建投资加速和即将开展的沪港通业务,我们继续维持A股买入评级,目标价格上调至5.10元,将H股评级上调至买入,目标价上调至5.80港币。
我们对公司2014-2016年A股每股收益预测调整为0.490、0.536和0.582元。A股目标价由3.41元上调至5.10元人民币,对应9.5倍2015年市盈率;对公司2014-2016年H股每股收益预测调整为0.489、0.535和0.583元,H股目标价由4.25港币上调至5.80港币,对应8.6倍2015年市盈率。维持A股买入评级,上调H股评级至买入。
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