日前，水井坊公告称，拟以集中竞价交易方式回购股份，用于实施员工持股计划。本次回购的资金总额为不低于3411万元且不超过6822万元，每股回购价格不超过90元。

尽管《公告》把回购股份原因归结为“进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动在公司任职的董事、高级管理人员、核心技术（业务）管理骨干”，以及“激励员工积极性，有效地将股东利益、公司利益和激励对象个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展”等因素，但多家媒体在报道中均提及水井坊近年来高管更迭频繁，人员流失加剧的事实。

人事动荡是业绩和市场信心不足的表现。2020年受多方因素影响，水井坊营收、利润等关键业绩双双下滑。表面上看受到疫情等因素影响，但背后更深层次原因或在于水井坊产品结构的不合理。一味紧盯高端、次高端的水井坊，市场表现折射出疲态，由此引发管理层变更动，也就不足为奇了。

“酱酒热”无疑改变了原有高端、次高端格局，对市场产生的影响正在逐渐释放，水井坊似乎还未对此做好准备。原本只有茅台一家代表的酱香高端白酒，突然被整个香型品类概念“放大”，挤占原有高端、次高端白酒的量化空间，这尤其考验其他香型企业的基本盘——产品结构缺乏平衡的企业，面临掉队危险。

以水井坊所属的浓香白酒为例，产品结构的合理性对企业持续发展提供动力与基础保障不容小觑。浓香型白酒产量规模上占据首位，其中也不乏高端、次高端品牌，如川酒的五粮液、国窖1573、剑南春、舍得，安徽古井年份原浆、苏酒洋河蓝系列等，但上述高端品牌背后，都是长期积淀形成的“全段位”产品结构——低中高价格从几十至千元一应俱全，有些则采取双品牌运作。亲民产品基础上推出的高端品牌，由于有之前强大的口碑群众基础，具备高度亲和力和粘性，可随消费升级长期共舞，而水井坊过度迷恋高端、次高端价格段，加之缺乏亲民酒基础（原有全兴老品牌在改制时剥离，现有原酒主要外销销售），产品开发同质化也日趋严重，如仍然延续原有思路，未来高端市场前景堪忧。

本轮股权回购启动股权激励，或可看作水井坊稳定局势，提振信心的自救举措。

中国酒业杂志李澎