老名酒最终被并购，黄鹤会飞向何方？区域品牌成为大品牌的“灌装厂”，地方酒能否借助一线品牌焕新春？这半年来，白酒酒企业并购的案例增多，有成功修成正果的，也有前路漫漫的。白酒最终是要走到与啤酒同样的“大家”时代，还是会有新结构？这半年，并购给出了怎样的诠释？

今年上半年，白酒产业并购多起集中呈现：

【古井贡酒控股湖北黄鹤楼酒业】 4月27日，古井贡酒与武汉天龙黄鹤楼酒业正式签署股权收购协议，古井贡酒以8.16亿元收购黄鹤楼酒业51%的股权。古井贡酒董事长梁金辉、武汉天龙投资集团董事长王开湖、原黄鹤楼酒业总经理陈佳出席签约仪式；

【江苏洋河股份战略并购贵州贵酒】 6月18日，洋河股份与贵酒战略并购项目在贵州饭店正式签约，洋河投资1.9亿元全资收购贵酒。洋河股份董事长王耀在仪式上表示，“贵酒的成功并购，一方面能够继续推进洋河的酱香战略发展；另一方面，也将更好地促进贵酒的发展和腾飞。战略性互补，将会让贵州贵酒扬名天下，也让洋河加快实现美丽梦想的步伐。”

刚刚过去的上半年，酒业调整随着酒类产品的小幅上涨渐入佳境。早在调整初期的2013年，即有不少业内人士预言的“产业集中度提高”初现端倪。而这也被酒类行业研究者视为行业调整走上正轨的标志性现象。

产业集中度提高的重要表现，无疑就是酒类生产企业的并购与重组。作为传统食品行业的中坚，酒水行业的并购与重组现象频繁，这一方面说明酒行业有着充足与流畅的资金供需，同时也说明着这一产业的市场流动性灵活而高效，是行业向好的重要参数。

业绩持续上扬的“老八大”名酒安徽古井贡酒控股黄鹤楼，是该企业上市以来少有的投资动作，此前并无太多征兆；而就在去年的南京全国秋季糖酒会期间一场与投资并购相关的论坛上，洋河股份相关人士还曾坚定的表示：近期不考虑同业内的资本投资。短短半年间，究竟发生了什么，让一线名酒的投资战略发生了如此巨大的转变呢？

并购，这个产业“不差钱”

从宏观投资者的角度看，无论是长期A股上扬的茅台、五粮液等白酒绩优股，还是雪花、青啤等多年来的国内市场持续并购，甚至几年前的黄酒股市值潜力，中国酒类企业的资本活动一直处于相对“活跃”阶段。这一现象一方面体现了中国经济长期增长给以酒为代表的快速消费品需求带来商机，同时也说明酒类行业充足的现金流长期成为投资者稳健避险的首选之一。伴随着近年来地产、外贸等投资首选的政策性影响与波动，酒水行业的“现金为王”与“相对稳健”恰恰符合大多数投资者的心理预期。

在诸多投资类型中，业外资本的投资与业内资本的投资恰恰反应着产业与周边宏观经济环境的错综复杂。以2012年底前后的产业调整过程可见，黄金十年，酒业成为赢利热门，酒企业，特别是生产型企业由于占有基酒等资源，投资价格一直在高位坚挺，这也使得投资酒业的门槛自然提升，在这种背景下，真正投资酒类生产企业的往往以IT、地产、民航、金融等业外资本为主；当酒业由于政策原因率先进入下行通道，宏观经济环境几乎同时也呈现消费停滞，在内外双降的形势下，酒类生产企业的门槛也有所回落，同时业外投资的意愿也转入低潮；随着调整见底，特别是名优酒类企业率先复苏，其投资行业资产的时机也逐渐成熟。

投资，最好的“作大”方式

对于走在复苏路上的一线酒企业来说，投资同业并购或重组是企业扩张的最佳方式。从供求的角度讲，经历了一轮品牌与产品的“瘦身”与去库存，生产型企业已经逐渐从过去的多品牌向大单品，甚至是超级大单品过渡，初步形成了围绕核心大单品的运营框架，为下一步的发展打下了良好的基础。但与此同时，快速消费品的特性与消费模式决定了企业在完成转型“保值”的同时，还需要进一步的“增值”，特别是位于前列的一些大型企业国有股份占比较高，其“增值”的需求与经营压力更加突出。

而过去一味的“扩大产能”已经被证明是一条无法延续的扩张道路，其不良后果至今仍令不少生产型企业背负沉重的债务难以翻身。正如前述所说，在充足的现金流的优势下，名酒企业通过并购或腔股的方式兼并或重组行业资产，就成为企业保值增值的有效手段。对于被并购的企业来说，被一线品牌并购可以快速达到品牌与影响力的提升，解决此前历史遗留的诸多经营与管理问题；对于并购实施企业来说，以投资的方式实现目标档位产品的占领，同时控制目标区域渠道与消费市场，省去大量的区域与中低档推广周期与成本，是发挥现金优势的最佳选择。

管理，“他们”在下一盘好大的棋

业内资本并购或注资二线区域品牌，将给酿水行业的未来带来更好的发展前景，而这一切的条件成熟正在于，在行业调整期，酒类生产企业的表现发生了明显的分化。“强者恒强”的现状让一线名酒走上复杂，资金与市场表现平稳向好，而一些二线与区域品牌则在反腐与消费的政策市场影响下，难以迎来转机。适时收购正在市场经营的正确选择。

对于中国白酒行业来说，一线名酒、二线区域的格局经过多年发展已经基本形成，业外资本的注入要想打破结构，异军突起几无可能，单纯的资本注入只能在现有格局下争取向前的名次，白酒生产企业对投资者来说，仅仅是“印钞机”的角色，对于白酒企业自身发展并无长远的益处。

但同样是注入资本，业内资本，特别是一线强势品牌的并购与注资则有着非同寻常的意义。以资本为纽带，一线名酒可以通过注资与并购，实现自身全国化规划，与产品高、中低档的搭配，丰富与完善自身的产品、渠道与市场。弥补自身的短板。

禁忌，找准你的“终极目标”

提升酿酒产业集中度，对于行业来说无疑是件意义深远的好事，但经过几年的行业调整，不同的企业呈现出各自不同的发展现状与路径，不跟风，理性经营是企业规划与发展的首要准则。随风起舞的并购需要经过决策者的深思熟虑。此轮业内投资对于具备雄厚基础，并逐渐走出低谷的一线名酒来说，无疑具有积极的意义，但对于二线或区域酒企业来说，则未必适用。

不久前，上市不足3个月的甘肃区域名酒金徽酒业便推动了首次并购动作，业内猜测并购对象为陕西某历史悠久的区域老品牌，然而首秀终以失败告吹，不得不对外宣布终止重大资产重组事项。虽然有财经媒体称此次并购暴露金徽酒的战略意图，未来不排除将再启并购项目，以提高企业规模和市场占有率，但仔细分析不难发现，症结很可能仍在于价格未谈拢。

在一线名酒纷纷进军投资的背景下，区域名酒身价“随行就市”已在意料之中。对于资金与品牌实力均稍逊一筹的二线区域品牌来说，面对上涨的投资行情，与其花费天价劳师远征开拓异域市场，收购资产，不如做实本土，把自己的身价做得更高。

(本文选自《中国酒业》杂志)

李澎，《中国酒业》杂志副总编，资深酒业媒体人。中国酒业协会名酒收藏委员会副主任，从事酒业快销、IT电商、自动识别等众多专业媒体新闻报导及出版工作多年，曾主持编写《中国酒业课题研究汇编》（2011-2012）、《2013中国酒业研究报告》、《中国酒业发展现状白皮书》（2013-2014）等行业出版物。

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