2008年8月6日是2719.37点，2018年8月6日是2705.16点。

十年，A股原地踏步。

资本市场是一个国家优质企业的集中地，其集中反应了一个国家企业的真实情况。

A股上市公司企业真实情况如何？真的有价值吗？为什么长期不涨？为什么9成股民亏钱，极少听说股民炒股发大财？

一、A股靠投资者养着，美股给投资者分红

A股一直靠融资活着

统计显示，在所有3631只股票(含98只已退市股票)中，剔除金融后，实体企业的经营流入22.3万亿现金，但投资支出为-25.5万亿，中间差额为-3.2亿，表示花钱比赚多。筹措流入8.7万亿，表示融资远超过回馈给股民的钱。

正常结构的现金流结构应为：经营为正，投资为负，且经营流入远大于投资支出。所以，企业才能有现金盈余，并通过分红的方式，最终以筹措现金流出的方式，返还给股民。筹措为正，说明在向股民+银行融钱，筹措为负，说明在分红或归还贷款。

简单说，A股企业赚的少+ 花的多 + 并且一直在吸血。是一个融资市。

数据来源于Bloomberg

美股给股民是正回馈

美股这30年实体经济经营现金净流入23万亿美元，投资支出16万亿美元。说明赚钱比花钱多。

同时，筹措净流出4.9万亿，说明企业在归还银行贷款+给股民分红。这才是健康的现金流结构，净利润含金量高。

数据来源于Bloomberg

二、A股企业盈利赶不上通胀 美股赚钱能力超过通胀

A股净利率远低于通胀

所有3631只股票(含98只已退市股票)中整体净利率为8.6%，但剔除金融(银行+保险+券商)企业后，净利率仅为5.2%。再考虑普遍的财务作假或粉饰，实际需打8折，保守计算净利率为4.2%。

同理，ROE为10.8%，剔除金融后为8.3%，打折后ROE为6.6%。

净利率4.2%和ROE 8.3%，都远低于30年平均通胀10.3%。

企业盈利能力跑不过通货膨胀。

美股企业盈利远超通货膨胀

从1987~2017年间，美股3835家的综合ROE11.9%，净利率6.7%，剔除金融后ROE 12.8%，净利率6.1%。剔除前后的差别不大。由于美股财务舞弊风险较小，违法成本极高，所以不做打折处理。

美国近30年的年均通胀2.7%。

企业盈利能力高于通货膨胀率。

通胀是隐形赋税，完全吃掉了A股里面非金融实体企业的利润。

两项数据对比就知道，为什么A股牛短熊长，没法做价值投资。

我们无法学习像巴菲特建议购买追踪美国标普500指数基金的方式，去购买A股的很多指数基金。

因为价格长期向价值回归和靠拢，A股企业总体太差，所以A股指数基金的长期回报会比较差，选错时间更可能亏损。

买整个A股就是买国运的逻辑，不成立。

A股企业整体盈利质量低下，长期投资回报远低于长期通胀10.3%。价值创造能力不足，股价自然涨不起来。

而之所以导致这样的原因核心无非这几点：

1、高通胀环境

1987~2017年间复合通胀率高达10.3%。通胀是隐形赋税，完全吃掉了非金融实体企业，经调整后的净利率5.2%或ROE 6.6%(外因)。

2、银行信贷扩张，企业融资成本过高

银行资金成本6.7%，非银行金融资金成本10.9%，而实体企业ROE才6.6%。A股总利润26万亿，剔除金融后，只有13万亿，一半没了。

金融机构就像一个黑洞，把经济体的利润都吸走了，实体企业还赚钱吗？

3、企业税负太重

2016年世行&PWC数据统计，中国企业综合税率(利润+工资+其它税收，占税前净利比值)高达67.3%，而日本47%，美国44%。

作为优质企业的代表，上市公司都是如此，想想那些中小企业，岂不是更糟。

这就是美国许多机构投资者，及巴菲特做价值投资的根本原因。因为大多数企业本身优质，所以标普指数才能上涨，买标普指数等于买入一揽子美国本土企业股票，或相当于美国的未来，最终长期通过复利赚大钱。

而对比中国A股企业整体竞争力，及背后财报的真实质量，也就解释长期投资A股大多数股票，或A股指数基金大概率会亏钱的原因。

如果把中国A股当做一家“A股有限公司”，总体没给股民带来价值。

A股公司歪瓜裂枣实在太多，真正有价值股票比例，比美股要少很多很多。这意味着，要在A股赚到钱，不论短期或长期，都是一个非常困难的事。

因为，你大概率会碰到鬼。（完）

本文首发微信公众号：shagualicai001，作者：求实。