茅台的主业竞争力强，主业竞争优势明显和突出”是事实，但在“离开了茅台镇就生产不了茅台酒”的“铁律”下，“茅台主业的可扩展容量依托和受制于物理空间的酿酒产能”也是事实。当茅台已站上第一个千亿巅峰之后，其产能价值已经被极大释放、极限放大，在此背景下，攀登更高的巅峰更是“极限挑战”。

茅台的酿酒主业营收规模应该是有极限和增长天花板的，如果承认“茅台酿酒主业存在营收极限和增长天花板”，那么，这个极限和增长天花板又在哪里?又是多少?

为深入讨论这个问题，我们不妨先来看看，到底是什么决定了茅台的终端零售价，按经济学规律，肯定是供求关系决定价格呀，那么茅台的消费者到底有多少呢？茅台的供求关系是什么样的呢？

产品供不应求，贵州茅台已经在玩命生产了。按照实际产能7万吨计算，2024年可销售茅台酒将达到近6万吨，考虑到茅台价格的上涨，酱酒市场能容纳6万吨茅台酒吗?更何况还有众多白酒知名品牌也在争相扩大高端酒产能抢夺市场。

同时，按照官方“环境承载能力、上游的原材料和赤水河水都不允许再做了”的说法，扩产的可能十分渺茫。

产量的极限很清晰，关键是价格的极限，实在过于缥缈。

太平洋证券在调高茅台目标股价的同时，提出应该理性、客观地看待茅台，无论是酒价还是股价。

“由于茅台已经成为一个标杆、全社会关注的焦点，所以很多事情容易被放大。这同时也孕育了一定的风险，未来茅台股价最大的不确定性还是估值水平。”该证券公司在报告中提出。

该报告认为，除非公司继续大幅提高出厂价和供应量大幅放大，进而带动利润重新加速增长，不然公司的估值水平难再继续提高，成为未来两年的估值和市值天花板。

关于贵州茅台的讨论从未停止，有人把茅台称为“快奢品”，认为其兼具快消品和奢侈品的特点：大部分被喝掉，是快消品，毛利率高达90%以上，又是奢侈品。有人认为茅台是投资品，可以保值增值。还有人把茅台当成赚快钱的工具，一瓶酒倒手就能赚几百。

对很多看好贵州茅台的投资者来说，追捧贵州茅台的理由很简单，独一无二的商业模式和极宽的护城河带来的稳定、出色的业绩。