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10月28日晚间，贵州茅台发布了2018年三季度报。报表显示，前9个月，贵州茅台实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；归属于上市公司股东净利润247.34亿元，同比增长23.77%。白酒龙头继续以“一骑绝尘”姿态领跑行业。

但是，茅台第三季度的表现，却低于市场预期。7-9月，贵州茅台主营收入为188.45亿元，同比增长3.2%；净利润为89.69亿元，同比增长2.7%。对比看来，增长幅度远低于上年同期的115.95%和138.41%。

二级市场对此反应较为激烈，贵州茅台股价出现波动。

茅台真的降速了吗？

从数据正确判断茅台

对比2017年的同期数据，茅台第三季度的增速确实明显放缓。不过，统计过去五年的三季报比较就会发现，这其实是一个非常漂亮报表。公司单季销售商品获得的现金流是230亿元，较去年同期增长10%左右，创下历史最好水平，证明茅台处在快速增长轨道。

像茅台这样的白酒巨头，目前正增长已非常不容易，而增长2%-3%，背后代表的绝对不是一个小数字。茅台三季报上的其他数据，也证明了这一点。

三季报显示，茅台的账面货币资金首次突破千亿，达到1007.5086亿元。茅台系列酒前三季度营业收入同比增长47.5%，已经超过去年全年规模。系列酒的高速迈进，说明了茅台集团的“双轮驱动”战略在发挥效应。

然而，社会对茅台有着非理性的高预期。过去几年，率先走出行业调整期的茅台，相继通过季报、半年报、年报刷出高歌猛进的纪录，甚至创造了增长50%以上的业绩。但随着茅台成为营收超600亿的巨头，继续维持这么高的增速，已经不太现实了。

因此，当市场没有调低主观预期，即使茅台公司第三季度的业绩没有什么缺陷，只是稍微出现一点增速放缓，便会“风吹草动”，引来资本“情绪”放大。

值得注意的是，茅台此番股价波动与大环境也有关系。当前国内股市大盘整体低迷，市场情绪悲观压抑，这是“股王”贵州茅台亦不能幸免于跌停的原因之一。

全年将超额完成计划，茅台继续稳健增长

所谓的茅台增速放缓，其实更多是数字上的对比。

回顾2017年不难想到，当时茅台酒投放量大，主要是茅台公司为平抑7月份过快上涨的一批价，实行“双节期间集中投放”。

而今年，茅台公司虽允许经销商提前执行10月份计划，但近期因加强经销商监督管理，影响了少部分经销商发货，整体发货量较去年仍有下降。

为稳定市场情绪，反击不实言论。30日，贵州茅台发布公告称，公司目前生产、销售正常，内外部经营环境未发生重大变化，整体生产经营态势稳定，基本面没有改变。2018年前三季度经营业绩符合本公司预期。全年预计，本公司能顺利完成年度计划并有望超额完成，可继续保持持续稳定健康发展势头。

从茅台三季报和公告看，茅台业绩仍显现出强劲增长的劲头，公司稳健增长乃至超额完成全年任务，是没有任何问题的。茅台公司在2017年报中称，今年的目标是增长15%左右，即达到669亿元。

按照今年前三季度的营收数据计算，公司目前已经顺利完成78%的任务。我们现在可以大胆地确定：茅台公司完成2018年度任务，甚至超预期完成年度业绩，已是大概率事件。

眼下，茅台进入了一个全新的阶段，考验的是战略的定力和耐心。在经营指标明显优于行业、优于其他企业的时候，茅台更是在谋求一种“人和”局面，力争企业、消费者、经销商、股东平稳发展、利益共享。

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