次高端酒随着收入水平的提高和消费升级持续受益，规模有望在2025年达到1100亿元，5年CAGR为12.9%，行业占比提升至10%。次高端酒也将进行持续结构升级和全国性扩张以形成强产品力。我们认为次高端酒企已经迎来量价齐升的阶段，建议关注在品牌、渠道、产品上均具备较强优势的酒企。

从历史周期看，次高端酒进入新一轮发展时期。2008-2012年行业整体繁荣，次高端白酒企业营收、净利润均实现高速增长，股价均增长至较高水平。2012-2015年白酒行业进入调整期，次高端酒降库存，销量及产量均有所减少，营收和净利润下滑，股价下跌。2015-2020年行业进入新一轮复苏，茅台等高端酒企率先提价，推动白酒景气周期的到来，高端白酒批价的上涨打开次高端白酒价格上行区间，次高端白酒业绩回升。随着居民消费结构的改变，白酒消费中民间及商务消费占比上升，拉动消费需求上涨。洋河、山西汾酒、水井坊、舍得酒业、酒鬼酒营业收入和净利润均超过上一轮景气值。