文/懂酒哥

论炒股票，很多人会想到手法犀利，快进快出的游资，但老股民知道，能够模仿游资的高手万中无一，大部分散户东施效颦，反而追高套牢了自己，恨不得天天以泪洗面。所以从国内外看，价值投资才是正道，比如大家熟知的代表人物巴菲特的成功，所以能够以超低价位并且大手笔买到好股票，是许多投资者梦寐以求的心愿。但毕竟普通大众信息不对称，对所处行业了解不深，更无法全面知道一家公司的每个经营细胞，想要做到重剑无锋绝非易事。

不过有个捷径可以走，就是抄大股东的“作业”。相较而言，大股东的增持是真金白银掏自己腰包，而且每次增持在持仓金额、持有周期、卖出条件等都有明显计划。大股东们的增持，和炒股的小百姓完全不一样，他们往往敢于低价重仓，成功率还非常高。

那么，白酒行业有哪些增持故事？有对咱们哪些启发？懂酒哥来盘点白酒公司增持的秘密……

相比半导体、工业机械，有色金属等行业，绝大多数中小市值公司时不时整出增持信息，给投资者很大欣慰，但行业决定了，这些公司的增持成功率其实一般。而白酒是大家公认的少数的可以穿越牛熊，并且周期性不敏感的行业之一，并且白酒企业的增持公告非常少，投资者甚少看到哪家酒企发布增持公告，可谓含金量非常高。

不完全统计，先排除业绩飘忽不定的*ST皇台，剩下19家酒企，懂酒哥发现，有8家企业发生增持行为，这一占比并不高。时间段来看，主要集中在2012-13，2015-16和2018年。

表：上市白酒企业部分增持记录

来源：巨潮资讯、懂酒谛

受到限制三公消费、塑化剂事件、高端白酒质量忧虑等因素影响，整个白酒行业进入衰退周期发生在2012-13年。2012年白酒指数达到历史高点1511.94点后，最低下探至2014年1月的621.6点，这轮长达1年半的调整，板块下跌近60%。

在这轮指数腰斩行情中，茅台、五粮液和洋河三家当时市值最大的公司，担当脊梁成为宣布并实施增持计划的公司。五粮液和洋河股份增持时间接近，均发生在2012年12月底。

虽然自2012年高点以来，洋河股份和五粮液股价回撤分别为40.2%和36.66%，但趋势一旦向下，跌幅超出想象。增持也并未止住股价继续下行，这两家公司股价见底均发生在2014年1月，增持后股价再度腰斩。

贵州茅台在这轮下跌行情中，分批增持。比五粮液、洋河明智在于不只是2012年12月共同做了增持，还在2013年9月等时点再度增持，买在了更合适价位。

在2013年6月的增持完成公告中，茅台期间增持超53万股，占总股本的0.05%。2013年9月，茅台又抛出增持橄榄枝，在2014年3月的增持完成公告中，公司加仓增持191万股，占股本数的0.18%，可以看出是3倍加仓。

金字塔补仓操作，也让茅台股价尝到了甜头。粗略统计，茅台增持后2年股价上涨超过60%，而洋河、五粮液增持时间较早，经历2015年牛市，但享有最大收益不超30%。

在行业景气度下行时，茅五洋当时三家前三甲敢做行业先锋逆势加仓，对公司经营充满信心。而从2008年11月开始的白酒牛市，持续超43个月，用时5月调整结束不太现实，持续18个月的下跌，五粮液、洋河股份加仓在高点。茅台前期也被套，在2013年又进行超3倍补仓。

不过，回头看那段行情，敢加仓是买在了黄金坑，迎来白酒行业10倍上涨行情。这次加仓大赛中，茅台胜出，不得不说公司现金流充裕，越跌买得越多摊平了成本，收益非常丰厚。

泸州老窖破釜沉舟，增持后股价与业绩双飞

2015-16年也是上市酒企增持高峰期，泸州老窖、顺鑫农业、天佑德酒和迎驾贡酒4家公司发布增持公告并完成增持。其中，泸州老窖的增持很有研究意义，2015年上半年股市宏伟上涨，下半年发生股灾，公司在这两段期间均进行增持。

泸州老窖在首次增持之前，2013-14年净利润大幅下滑，这两年分别下跌21.69%、74.41%，是公司上市以来业绩下滑最快的两年。除了与白酒行业入冬，塑化剂、三公反腐等因素外，还与酒品出厂价提得过快赶超五粮液，囤货堆积在经销商，盲目扩张等原因相关。

图：泸州老窖10年净利润增速

来源：Choice、懂酒谛

在痛并思痛的2015年，公司做了两次增持，4月共计增持860万股，7月至12月间增持金额上限1亿元，再度买入453万股。控股股东作为公司经营活动最清楚的一批人，知道公司处于何种状况，业绩是否出现反转，更何况增持是真金白银买自家股票，不太可能拿起石头砸自己的脚。

增持后，泸州老窖净利润相比2014年增长了67.42%，并连续三年净利润增速在30%以上，并于2019年净利润46.42亿元超越了2012年的峰值43.9亿元。

懂酒哥分析发现，2015年泸州老窖的增持是破釜沉舟，好几亿元的增持真不是白花的。2015年报中，提出了20次增持字眼，并表示遵守承诺，不出现提前减持行为。

2015年也是泸州老窖更换掌门人的首年，刘淼先生担任新董事长。两次增持发生在新官上任前和上任后，再次说明公司解决两年业绩颓废的决心。懂酒哥分析发现，在以往泸州老窖年报中很少正视公司经营管理问题，但2015年报来了一次洗牌。

公告显示，泸州老窖围绕制度、流程、授权，开展了制度清理和规范管理专项工作，共梳理、修订各级制度211个，废除制度302个，整改问题778个推动公司向制度和流程驱动转型。

词频统计发现，废除、整改、问题、修订等关键词描述篇幅较少，但2015年比较集中，这是公司积极治理的信号。

另外，公司强化大单品策略。以国窖1573和泸州老窖作为战略品牌和主力品牌，按照“战略品牌管战术品牌”的原则，严格实施品牌管理及产品管理。

懂酒哥认为，2015年泸州老窖的战略调整是人事变动，砸钱增持和管理改革三项齐发，既有新官上任三把火，又有真金白银给市场兜底，同时深化解决问题，做到管理改革。

这也是泸州老窖之后5年国窖1573的知名度更大，产品毛利率大幅提升的原因。毛利率从2014年低谷的47.61%，攀升至2021年的85.7%，跃居行业前三。

图：泸州老窖历年毛利率

来源：Choice、懂酒谛

顺鑫农业、天佑德酒和迎驾贡酒在2015-16年期间增持，还在2018年也进行了增持。这三家公司有两家是民营性质酒企，两度增持有何意味，增持之后公司又做了哪些经营改革？懂酒哥将在下篇文章分析2018年增持史和对应公司。