文/睿城
2022年第一个交易周，或许并没有想象中那么好。上一年热门赛道新能源车、锂电池、光伏等板块惨遭杀手，但想不到酿酒指数也迎来一波回调，本周破位下跌4.78%。从以往表现来看，是否也有元旦后板块下跌的特点吗？节前贵州茅台做出2021年业绩预报，2022年净利润增速将如何？
酿酒指数破位下行，最后通牒效应显现
2022年第一个交易日，“基金”多次冲上微博热搜，一大原因是市场空头情绪明显。多数分析师对今年高景气赛道因去年业绩基数较好、强周期行业或进入调整周期、美国等外围环境加息等因素影响，不太看好2021年涨幅居前的新能源、锂电池等行业继续保持高增长，而宁德时代、比亚迪、隆基股份等头部科技企业已然破位下行。
城门失火殃及池鱼。酿酒板块具备稳健成长的弱周期属性，但在大环境不佳之时，酿酒指数本周连续四日收阴，累计下跌4.78%。目前酿酒指数报收8096.11点，股价回到去年11月底的位置。
本周石油、交通设施、工程机械板块涨幅居前，分别上涨5.09%、4.99%和4.94%，市场表现为低估值、低价股的补涨行情。上证指数下跌1.66%，创业板指跌幅更多为6.8%，新能源车、光伏、电气设备、航空等去年涨幅居前的板块，本周跌幅居前。酿酒指数在68个大类板块中，以4.78%的跌幅排在第54位。
图：周涨幅居前的板块
来源：通达信、懂酒谛
最后通牒效应也称作截止日效应。是指对于不需要马上完成的任务，人们从事习惯在最后期限即将到来时，才努力去完成。这说明在不能拖的情况下，例如条件不允许或到了规定时间，人们基本上也能完成任务。
或许用最后通牒效应可一定程度形容12月的大涨和1月的较大幅度调整。年底基金公司、私募公司等拼的是业绩排位战，给2021年完美收官，做好最后一棒接力。新年初，基于考核已完成后的如释重负，去年底的压抑变成懈怠，指数也出现明显回调。
元旦春节后首周酿酒指数表现：12次周跌1%占比52.17%
懂酒哥观察发现，这个神奇的截止日效应，在元旦后和春节后第一个交易周都有显现。节前努力冲业绩，节后轻松就放纵。投资者印象深刻的是2016年元旦过后，市场经历了A股熔断，酿酒指数当年1月8日下跌7.95%，1月15日当周继续下跌5.66%。
2021年春季后，白酒板块经历滑铁卢，2月19日当周下跌3.98%，26日当周更是跌幅达到15.9%，而3月5日当周继续下跌3.7%，酿酒指数短短三周吞噬了2020年一半涨幅。
从2011年以来元旦和春节后的首周表现来看，还真是凶多吉少。23个交易周，有12周酿酒指数跌幅超过1%。跌幅超过3%的周数超过7周，占比为30.43%。而涨幅在3%以上的周数为6周，比重约为28.57%。懂酒哥深切感受到，不统计还真不能乱讲话：并不是重要时节，酿酒指数就一定随着欢喜情绪上涨。
图：酿酒指数元旦和春节后首周表现
来源：通达信、懂酒谛
茅台预计2021年净利润520亿元，市盈率将回落至约47倍
贵州茅台目前市值为24395亿元，占整个白酒指数比重超过50%，是最影响板块走势的个股。公司于去年底对2021年业绩做出预测。预计2021年实现总营收约1090亿元，同比增长11.2%左右；预计实现归母净利润约520亿元，同比增长11.3%左右。同时，去年公司生产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右。
贵州茅台2021年市盈率中位值为52.97，峰值当年2月的73.29，低谷在8月的39.89。去年呈现估值不断回落的过程，回落一是来自净利润不断提升，二是来自股价缩水。按照目前贵州茅台24395亿元的市值，预计滚动市盈率为46.91倍。
图：贵州茅台2021年以来滚动市盈率
来源：Choice、懂酒谛
就在最近，中信证券预估了贵州茅台2022年业绩。下调贵州茅台2021年净利润增速预测至11.4%，原预测增速为13%。同时，维持贵州茅台2022-2023年净利润增速预测11%。
中信证券在研报中称，2021年茅台酒、系列酒基酒产量同比分别增长12.5%、13.1%；年初既定目标分别为5.53万吨、2.9万吨，总体来看，公司2021经营符合预期，茅台酒基酒生产目标超额达成，系列酒略有缺口。
对此做个假设，2022年贵州茅台净利润增速为11%，年度净利润将达到577.2亿元。若市值依旧保持在24395亿元，市盈率将为42.26。这一估值水平，对应一至三年期的估值百分位将为7.72%、26.99%和51.3%。这表明42.26的市盈率自2020年以来，都是贵州茅台偏低的估值区间。
图：贵州茅台11%增速对应不同期限下估值百分位
来源：懂酒谛
乐观来看，当前贵州茅台报收1942元，距离2608.59的历史最高点还需34.32%的涨幅。若公司维持年11%的净利润增速，市值不变的情况下，市盈率将不断下滑，回落至更为合理的区间。而若未来公司享受到估值泡沫，几年之内股价上涨三成以上，还是有很大可能性，对应市盈率或不超过2021年2月73.29的峰值。
