文/懂酒哥
股王贵州茅台，最近重大事件可不少。除了超过宁德时代再度成为基金的第一持仓股，还有今年上半年预告净利润增速在20%以上。
而茅台的基金持仓，反映了大资金的态度。那么，懂酒哥就从资金层面还有业绩层面，谈谈茅台登顶机构第一持仓股历史，过往业绩及公司未来展望。
随着公募基金二季报披露，机构第一重仓股之争备受关注。最近几年，宁德时代等造车新势力崛起，其成为第一家市值突破万亿的科技公司，也成为机构疯抢的明星股。
在2020年一季度，贵州茅台和宁德时代的持仓基金家数分别是1237和341家，茅台绝对领先。但到了去年四季度，宁德以2460家持股基金家数超越茅台的2280家，并在今年一季度继续领跑。
不过到了二季度，茅台持股基金家数2015家，再度荣登机构第一持股，超过宁德的1811家。一年多来，宁德是茅台最强竞争对手，无论是其市值成长之快，还是从公募基金持仓的二线进军超一线，背后资本的涌入反映的是时代的变化。
图：茅台和宁德持股基金家数
茅台与宁德时代的PK数据
懂酒哥观察发现，A股基金第一重仓股的宝座来回易主。在A股数量偏少的2006年前，机构第一重仓股多是传统行业头部企业或上海本地股，如宝钢股份、上海机场等公司。2006年至2018年，金融行业占据重要席位，基金第一重仓时间最长的两家公司是中国平安和招商银行，分别保持了5年和3年，这段时间A股市值居前的企业是银行、保险、地产等权重较高。
表：2001年以来基金重仓个股
来源：Choice、懂酒谛
贵州茅台在2011年以316家持有基金家数成为第一重仓股，但之后就被平安、保利等公司超越，直至2019、2020年，持有基金家数分别为1643和2164家，再次夺得冠军。但最近几年，宁德时代后来者居上，在去年超越茅台。
从基金的第一持仓股，我们看到了时代的发展，从先前传统行业龙头，过渡到金融撑起市值大旗，再到茅台、宁德的大消费、大科技个股霸榜。
另外，懂酒哥也发现茅台自2015年前，持股基金家数从稳步增长到爆发，因为沪港通、深港通代表的聪明资金占市场地位明显提升后，整个市场更加认可价值投资，茅台成为公募、外资等机构的心头好，持股基金家数自然水涨船高。这背后也是时代在发展，投资理念在改变的过程。
图：茅台持股基金家数趋势
来源：Choice、懂酒谛
上半年净利润增速20%
今年上半年，贵州茅台预计实现净利润297亿元，同比增长20%，二季度利润124.6亿元。预计营收507.2亿元，同比增长11.15%。预估20%的利润增速，逊色2019年，好过2020-21年。
对于中报业绩，有专业人士认为，当前飞天茅台散瓶在2700至2800元之间，原装批价3100元左右，六月以来批价相对稳定，多数地区已经完成七月回款，下半年疫情形势缓解，三季度有望延续良好表现。
茅台经营相比前两年增速加快，未来可否继续保持20%左右增速？懂酒哥查阅了2002年以来，茅台历年股价表现与业绩增速，整体增速呈现递减趋势。2003年至2008年之间，公司最低增速是2008年的34.22%，最高增速是2007年的83.25%，连续7年利润增速稳固在30%以上，茅台展现极强的成长性。
但正如国内GDP增速换挡，茅台也是经历高增长期，虽然在2011-12年，公司仍保持73.49%和51.86%的增速，但经历两年高增长后，立马后面4年业绩增速退步至14%以下，说明再维持快速增长有些乏力。
而2018年之后，茅台增速相比最高值，增速下降了50%以上，较明显的是2020-21年净利润增速分别为13.33%和12.34%，背后是因为利润已经高基数，这一效应下很难复制快速成长的风光了。
表：茅台上市以来利润增速
来源：Choice、懂酒谛
虽然茅台今年利润增速有望超越过去两年，但增速放缓的趋势已经形成。这就是盘子太大了，贵州茅台目前净利润在500亿元量级，哪怕是再提高10%增速增长，也是一笔巨额利润。
从股价与利润表现关系看，茅台2014年以来，有6年利润增速比股价增速还要快，这也是目前股价高位盘整的一大原因所在，未来股价若想持续上涨，还需要高成长做后盾，这也是投资者看到了茅台去年下半年以来多项经营改革，旨在增速加快。
新官新气象！i茅台与茅台冰淇淋成绩可期
资料显示，贵州茅台董事长、董事高卫东于2020年3月上任。去年9月24日，丁雄军担任新董事长和董事。高卫东在任期间，2021年一季度净利润增速只有6.57%，创出2015年以来的同期最低，不及预期的利润增速，一定程度令茅台股价高位大幅下挫。
在1年半左右的任职期后，丁雄军董事长于9月任职，去年三四季度净利润分别为126.1亿和151.9亿元，环比增速较一二季度明显加快。
图：贵州茅台季度净利润
来源：通达信、懂酒谛
今年上半年预估20%左右的利润增速，符合市场预期，是丁雄军新官上任后的首个中报成绩单。新掌门人不仅深化营销改革，让i茅台APP重磅上线，还在年轻人与白酒的纽带连接上，以茅台冰淇淋作为翘板，为未来白酒生意做铺垫。
i茅台自3月31日上线以来，截至7月7日，平台累计营收46亿元，放量明显。其中茅台1935累计实现线上销售额近9亿元，小茅100ml实现销售额超5亿元，其余主要是虎茅和珍品。
除了i茅台直销业务外，多元化经营的冰淇淋也是营收新增长极的关键组成。据i茅台方面消息，7月23日当天，茅台冰淇淋在九省市线上、线下共计销售逾4.4万杯，销售额超277万元；当天从早9时至晚6时，京沪线上销售茅台冰淇淋逾2万杯，销售额超130万元。
白酒营销是有淡旺季之分，每年二季度的营收往往在一年中相对垫底，而有了茅台冰淇淋的加持，有望增厚四至六月的业绩。
总结来看，新董事长丁雄军上任之后，公司做了多方面尝试，营销体系改革，更加注重直销，减少了管理费用，增加了产品毛利率。而茅台冰淇淋的不断推进，是公司不断扩展年轻客户群体，也在夏季白酒相对淡季之时加了盈利筹码。
