文/睿城

2022年开年市场没有预想那么好，新能源、芯片、光伏等去年热门赛道扑街，即便是调整一年的酿酒板块，新一年跌幅同样巨大。白酒指数已下跌超过9%，贵州茅台14日报收1867元，股价创一个多月来新低。临近农历新年，白酒板块还可以再关注吗？而这一份日历效应研究报告告诉大家财富密码！

白酒指数周下跌4.63%，多数个股陷入技术空头趋势

本周市场表现不佳，上证指数周二、四、五都有较大下杀，跌幅分别为0.73%、1.17%和0.96%，周跌幅达到1.63%。大类板块中，仅医疗保健、酒店餐饮、电气设备等13个板块上涨，其余55个板块均是下跌。从涨幅特点来看，创业板强于上证指数，上周大幅下杀的半导体、新能源车等板块，本周出现小幅反弹。

图：本周涨幅居前的板块

来源：通达信、懂酒谛

而酿酒指数周下跌4.63%，在大类板块中跌幅居前。个股来看，贵州茅台最新报收1867元，周跌幅达到3.86%，或不排除下周股价考验1800元的整数关口。此外，多数白酒股技术上已然破位，走出下行趋势。

消息面来看，征收白酒消费税是扰乱市场情绪的一大利空消息，对于高端白酒加大税负，多出来的金额转嫁到消费者上，是否会减少消费者的购买意愿，进而对销量带来实质性影响？

另外，大外资的提前跑路也对市场带来负面影响。全球最大中国投资基金——瑞银卢森堡中国精选股票基金，11月减持了7.52%的贵州茅台持仓。进入12月，该基金继续减持贵州茅台。截至2021年底，该基金持有贵州茅台的股份数较11月底减少12.40%。

整体来看，消费税提及、外资减持，叠加疫情对实体经济影响，白酒的过年拜访、送礼消费的属性边际弱化，这都是近期可感受到的利空因素，造成最近两周整个板块指数跌幅超过9%。

大跌不慌！日历效应影响或现曙光

在股市投资中有个趣味的课题是日历效应。它是指金融市场与日期相联系的非正常收益、非正常波动及其他非正常高阶矩，主要包括季节效应、月份效应、星期效应和假日效应，它们分别指金融市场与季节、月份、星期和假日有关的非正常收益、非正常二阶矩及其他非正常高阶矩。

日历效应是国外金融市场提及的一大概念，其中的一月效应、假日效应等主要围绕圣诞节、元旦这两个重大节日展开，而接轨到国内假日效应更多映射到最隆重的节日——春节。

今年1月28日将为1月的收官日，随后迎来隆重的春节假期。白酒指数在新年第一周下跌4.78%，在本周继续下杀4.63%。临近春节，还剩两个交易周，在国内最重要的节日到来之前，日历效应的积极影响或给酿酒等板块，乃至大盘带来曙光。

懂酒哥做个研究，对于以往春节前两个交易周，市场有何表现？这里先排除2020年新冠疫情暴发的特殊事件，对该年假期效应的影响。统计发现，白酒板块在春节前两周往往表现出上涨态势，而春节前最后一周又好过春节前第二周。

表：春节前两个交易周白酒板块表现

来源：通达信、懂酒谛

黎明前黑暗，或看好春节前一周的反弹机会

对于节前白酒市场表现，这与市场处在牛市和熊市有较大关系。此外，白酒板块或也呈现下跌一周，上涨一周的表现。以2021年2月为例，节前两交易周白酒指数分别上涨8.36%和9.84%，可以说将喜庆春节，白酒大涨行情发挥得淋漓尽致。而2018年第一个交易周白酒指数下跌8.97%，在农历新年倒计时之际，2月14日当周上涨5.28%。

懂酒哥再按照白酒板块或这个大势所属熊市或牛市，以及第一交易周，第二交易周等维度，数据推算下2006年以来的春节前表现。

数据分析说明，不分牛熊市场时，春节前第二周白酒板块平均涨幅为——0.14%，第一周涨幅高达2.33%，明显强于节前第二周。而不管牛市还是熊市，春节前最后一周白酒板块走势都好于第二周。以牛市为例，两次数值分别为1.55%和2.31%。而熊市则表现更明显的投资机会，两组平均数分别为——3.51%和2.35%，这极大反差还真是大跌后大涨，市场呈现赚钱效应。

表：春节前两周市场走势综合分析

来源：通达信、懂酒谛

再来看涨幅的最好、最坏情况以及方差。春节前二周最大跌幅是10.31%，而前一周最差跌幅是3.8%，这明显说明快过年了，市场应该是喜涨不喜跌，最后一周买股的风险非常小。最大涨幅来看，基本都是发生在牛市期，这是操盘基本常识。但熊市春节前一周平均涨幅为2.35%，为九大假设中涨幅最好的，这或与节前一周平均跌幅较大有关。

从方差来看，牛市节前第一、第二周和熊市节前第一周的方差系数较小，这与春节前市场上涨概率较大，同时迭代节前交易活跃度有所降温等因素有关，进而影响波动性。

综合来看，欢度农历新年白酒板块，酿酒板块安全边际明显，春节前一周走势明显好于春节前二周。市场处在熊市或牛市，节前一周平均涨幅都不错，就中位数、平均数来看两者没有太大区别。春节前几周的大跌，或许会给春节前二周特别是前一周，预留了一定的上涨空间。