作者 前景咨询总经理 胡传枫

由于酱酒存储陈化的特性，短期内优质酒水供应不足，导致价格持续走高、价格带分化加速，高端和次高端扩容基本已成定局······

“十四五”期间，酱酒营业收入有望达到3000亿元～3500亿元。按复合增长率计算，2025年酱酒营收3043亿元；按10万吨产能释放估算，2025年酱酒营收达3166亿元；结合产品结构升级，2025年规模以上酱酒企业营业收入将达到3000亿元～3500亿元。由于酱酒存储陈化的特性，短期内优质酒水供应不足，导致价格持续走高、价格带分化加速，高端和次高端扩容基本已成定局。

千元价格带或迎来三巨头。2021年千元价格带中，酱酒规模约100亿元左右，未来受益茅台需求外溢红利望持续扩容，2025年千元价格带酱酒规模有望达到300亿元～400亿元。近两年，青花郎、君品习酒、茅台1935等千元酱酒均发展迅猛，尤其是茅台1935呈现出快速进攻之势，千元酱酒份额稳中有升趋势具有较强确定性。

未来，酱酒有望占领次高端价格带半壁江山。酱酒由于较高的综合生产成本，酒企主流产品基本定位在次高端及以上价格带，由于高端酒需要具备较强的品牌力和时间积淀，因此，酱酒大部分畅销或者放量产品集中在300元～800元的次高端价格带。未来，在消费升级和中产阶层扩容的基础下，次高端白酒行业将持续扩容，酱酒伴随产能逐步释放有望充分享受次高端升级和扩容红利。

我们预计，2025年酱酒在300元～800元的次高端价格带有望实现800亿元～1000亿元营收规模，年均复合增速约25%。由于摘要和窖藏1988表现出色，预计500元～800元价格带酱酒份额有望超过50%；伴随茅台汉酱、国台国标酒、珍15等逐步发力，300元～500元价格带市场份额有望超过40%。

酱酒行业在整体经过品类红利的高速发展期后，未来将进入行业内品牌加速分化阶段，大体分为两个阶段：2022年～2024年，行业内部加速分化，头部品牌强者恒强；2025年酱酒成熟期，酱酒头部品牌再分化，有望诞生超级品牌。

酱酒行业内部加速分化，品牌盛宴或将开启。在经历过去5年酱酒行业快速发展后，全国范围内快速招商扩张的红利已经逐步消退，进一步的渠道下沉需要品牌和团队支撑；消费者对酱酒认知从朦胧逐步到清晰、从品类逐步到品牌、从渠道推荐逐步到自选和复购；酱酒渠道利润除茅台外整体收窄后，少数高周转且利润有保障的大单品将更受渠道青睐。在此催化下，预计酱酒行业内部将呈现更加明显的分化趋势，品牌、规模、产品、资金等优势明显的酒企，拥有抢占更多市场份额的潜力和实力。

决胜品牌力和渠道管理能力，强者恒强。虽然目前酱酒市场参与者众多，但大多数中小酱酒企业过去仅仅具备良好的生产能力，仅少数酱酒企业有一定的品牌和市场运作能力，而综合管理能力可以达到目前众多浓香龙头水平的酱酒企业更是少之又少。

“十四五”期间，既是酱酒行业整体快速发展的机遇期，也是众多酱酒企业锤炼自身内功的黄金窗口期。当新一轮酱酒产能集中释放时，行业逐步由“卖方”市场向“买方”市场切换时，渠道利润缩窄、酱酒行业内部分化加剧或成必然趋势，预计“品牌力+产品力+渠道力”等综合实力较强的企业强者恒强。

2025年除茅台外，酱酒市场有望形成2家200亿企业、1家100亿企业，并有多家企业冲击百亿。

2025年前后新增产能释放后，行业竞争或将进入最激烈阶段。本轮酱酒扩产的项目启动期主要集中在2020年～2021年，预计成品酒产能将在2025年前后逐步开始释放，由于新增产能均为大曲坤沙，即便是行业优质酱酒产量供给也会趋于平衡，更长期来看，甚至可能出现供给端过剩情况。

在酒厂供给逐步增加的同时，社会库存开始抛售、产品从团购到流通价格透明等方面导致渠道利润会迅速缩窄回到正常水平，大多数酱酒价格可能会遇到较大的上行压力，预计市场份额增长和产品结构的再次升级将成为主要的增长驱动。

酱酒头部品牌或将迎来再分化，爆款大单品有望助力成为超级品牌。大部分酱酒企业作为后起之秀，产品主要销售地区存在较高重合度，基本均未有可以持续“造血”的根据地市场，“十四五”期间通过抢夺其他香型增量份额和挤占中小酱酒份额后，头部酱酒品牌之间或将进入激烈竞争阶段，不同价格带可能会出现赢者通吃的爆款酱酒大单品，并助力成为超级品牌。比如现在10元～20元白牛二、50元～60元的玻汾、400元的水晶剑、500元～600元的窖藏1988、1000元的五粮液、2000元～3000元的茅台等。