8月7日，申万宏源发布研报，对五粮液中报业绩预告进行点评：业绩延续高增，改善空间仍达，维持买入评级。申万宏源研报认为，五粮液收入和利润延续一季度高增趋势,符台市场预期。

src="https://www.sxmch.com/static/images/20221119/af47d59edf89a4fa2190b7214885fd02.png" alt="申万宏源：五粮液业绩延续高增，改善空间仍大，维持买入评级">

1.投资评级与估值:由于公司上半年持续较快增长,我们略上调盈利预测，预测2019-2021年EPS为4.43元、5.51 元、6.54元(前次为4.28元、5.24元、 6.17元) , 同比增长29%、24%、 19% ，当前股价对应2019-2021年PE分别为27x、22x、19x,维持买入评级。我们认为公司2019年已进入量变到质变的过程，企业经营的各个环节都在发生积极变化,今年核心工作是第八代普五的推出上市，同时推进渠道改革、导入控盘分利模式、数字化营销系统,通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘，解决渠道盈利的核心问题。当前公司一系列动作逐步落地，改善步步兑现，持续推进二次创业新征程。

2.新普五顺利上市，市场价格持续提升，趋势向好。上半年的高增长主要来自高端产品五粮液系列的量价增长,二季度的重点工作在于第八代经典五粮液的上市。结合渠道反馈,第八代经典五粮液导入顺利,渠道和终端的铺市率持续提升，消费者品鉴效果和接受度良好。八代的出厂价为889元,较七代提高100元,经销商开票价在近期由959元提高至1006元,终端指导价1399元,价格稳步上涨。目前市场上处于八代和七代共同流通的过渡期，七代产品价格稳步提升,批价达到930-940元,较年初最低不到800元批价大幅回升,根据我们的终端走访,酒行的实际成交价达到1000元左右,价格已被消费者逐渐接受。公司数字化系统上线后,加上此前的组织架构调整,执行力和操作的精细化程度大幅提升,准确把握发货节奏,渠道库存保持1个月左右合理水平。价格的良好表现带来渠道的盈利能力改善,经销商凝聚力和对品牌未来发展的信心较年初有很大提升。从量价表现,渠道信心几个维度看，公司发展趋势依然向好,改善持续兑现。

3.系列酒改革迈出关键一步。除了高端五粮液品牌的改革顺利推进外，6月系列酒的改革整合也开始启动。原系列酒品牌营销公司、五粮醇品牌营销公司、特头曲品牌营销公司整合为统一的系列酒公司。补系列酒短板是公司2019年营销战略中的重要任务，通过整合将解决系列酒板块缺乏统一 规划、营销模式和策略落后、品牌过多过杂等问题。系列酒未来的总体思路是“补短板,拉长板,升级新动能”, 进-步“做强自营品牌、 做大区域品牌、做优总经销品牌”。在产品结构方面， 系列酒要继续按照“向中高价位产品聚焦、向自营品牌聚焦、向核心品牌聚焦”的原则，打造出10亿、20亿、50亿级的大单品。对于自营品牌,要分阶段的进行系列酒品牌整改和清理，强化渠道建设和市场保障，加大品牌建设和费用的精准投放，提升经销高盈利水平;对于总经销品牌,会坚持做优原则，聚焦梳理,分级管理。

4.股价表现的催化剂:一批价继续上行,营销改善加速。