晨光文具：国内品牌文具龙头

晨光文具是一家“整合创意价值与服务优势的综合文具供应商”，主要从事品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品的设计、研发、制造和销售，为国内文 具第一品牌，系文具内销市场的龙头企业。晨光文具本次 IPO 拟公开发行 6000 万股，募资资金扣除发行费用后净额为 73,786 万元，将分别投向营销网络扩充及升级、书写工具制造及技术、材料研发基地建设、补充流动资金等三个项目。未来，公司将继续强化扩充“层层投入、层层分享” 的“晨光伙伴金字塔”营销模式，并积极进行 O2O 电子商务模式和办公直销模式的探索和突破。我们认为，随着募集资金到位，在品牌强化、营销网络及产能扩充、优化升级的推动下，公司收入与利润仍能保持较快 增长。根据可比公司相对估值以及公司主营业务未来成长性评估，我们认为给予公司 2015 年 25-30 倍市盈率较为合理，由此公司合理估值为24.75-29.70 元/股。

南华仪器：机动车检测系统领先企业，静待政策效果显现

近年来，我国汽车保有量一直保持平稳增长，2006年底我国汽车保有量为 4,985 万辆，2013 年底我国汽车保有量达到 13,741 万辆，复合增长率为 15.56%。

公司市场竞争力强，募投项目将打开新的盈利空间。公司凭借在机动车排放物及安全检测领域的长期经验，建立了稳固的市场地位，具有明显的技术优势、产 品线优势及客户优势；公司本次拟发行股票不超过 1,020 万股，预计募集资金总额为 1.64 亿元，主要投资于产能扩展和研发提升项目，满产后机动车排放物检测系统和红外烟气分析仪器产能将翻番，利于进一步扩大市场份额。

盈利预测与估值：我们预计公司 2014/15 年收入分别增长 21.3%和 21.2%至 1.52 亿和 1.84 亿元，归属母公司股东的净利润分别同比增长 8.9%和 15.6%至 3,129 万元和 3,618 万元。

大北农:优异的传统行业变革领军者

我们于近期走访了大北农,就公司经营情况与发展战略与管理层进行了交流沟通。我们认为:1)虽然身为饲料这个传统行业的龙头企业,但公司却并未因循守旧、倚老卖老,而是选择以一个改革创新者的姿态,突破行业原有的经营模式和利益格局,主动求变;2)基于全新“三网”产业链的智慧大北农体系,是公司改革创新的大平台,也是公司由一个单纯的农牧企业,逐步转变为涵盖先进科技、互联网、类金融业务的现代农业综合服务企业的利器;3)从行业情况看,由于存栏的持续下降和春节的临近,预计公司的饲料销售在15h1或将面临一定压力,但由于原料价格走低,饲料盈利情况尚好;且随着15年猪价渐起,销量也有望逐季好转。

饲料行业是一个典型的传统行业,竞争激烈、平均增速缓慢(乃至下滑)、销售覆盖半径短、利润率低,产品的销量规模是重中之重。大北农作为一家主营猪 料的饲料企业,本已凭借387万吨的销量(总量排名全国第9,2013年)、18.82%的毛利率水平(远高于行业平均水平,2013年)、以及技术先 进、比例突出的高端料等优势,位居行业龙头之一。但公司却并未因循守旧、倚老卖老,而是选择以一个改革创新者的姿态,突破行业原有的经营模式和利益格局, 主动求变。

在总体创新规划层面上,公司力推的“智慧大北农”计划正在有条不紊的实施中。智慧大北农是一个融合了各类人(公司、经销商、客户等)、各类技术 (IT、互联网金融、大数据)、以及各类业务(销售饲料、咨询交流、辅助养殖)的综合体大型一体化平台。总体而言,员工有OA网和OA通、客户有智农网和 智农通、猪场有猪管网,将技术服务、客户订货、客户资料、资讯交流、相互合作、技术咨询等整合上网,未来通过网络来实现。智慧大北农的核心客户是规模在 200~1000头母猪的养殖场。

公司2015年的核心重点将是“一实一虚”:1)“实”是指乳猪料,明年加大力度,联创企业要贡献更多;2)“虚”是指猪管网,要充分利用好其作为 智慧大北农入口的作用。我们预计公司2014和2015年EPS分别为0.53和0.67元,考虑到公司在IT、互联网金融、模式改革等方面的创新,公司 理应享受一定程度的行业溢价。我们维持对公司的“买入”评级,目标价18.50元,对应2015年28倍的PE估值。

延华智能:收购切入医疗信息化,向大健康纵深拓展

成电医星是西部地区医疗信息化领先企业,业内产品线最全 的公司之一,可比公司包括卫宁软件、万达信息等。成电医星主营业务包括医院信息系统、区域医疗卫生信息平台和智慧医疗信息管理系统。智慧医疗系统包括移动医疗、大数据及云计算、物联网等应用。

本次收购是公司实施医疗先行、并购扩张战略,加快拓展大健康产业链,向智慧城市服务运营商转型的重要举措。(1)占据智慧 城市产业链更高端,切入上游医疗信息化行业,双方将在区域、业务、客户、战略四方面形成协同效应,公司“智能+节能+信息化”三位一体的绿色智慧医院更具 核心竞争力。公司将逐步从工程实施为主转型升级至以软件服务为主,我们预计2015年公司医疗软件及服务净利润占比有望达到50%以上。(2)加快向“大 健康管理”领域纵深拓展。公司未来将打造卫生局管理端、医疗服务机构端、个人用户APP(PC)端三位一体的区域健康服务平台,两者联姻将有助于公司构建 更强大的大健康数据平台。

华友钴业：预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为11元-13元

公司是一家专注于钴、铜有色金属采、选、冶及钴新材料产品的深加工与销售的高新技术企业。公司主要生产四氧化三钴、氧化钴、碳酸钴、氢氧化钴、硫酸 钴等钴产品及电积铜、粗铜等铜产品，钴产品主要用于锂离子电池正极材料、航空航天高温合金、硬质合金、色釉料、磁性材料、橡胶粘合剂和石化催化剂等领域。 公司是中国最大的钴化学品生产商之一，钴化学品产量位居世界前列。

公司控股股东为大山公司，直接持有公司发行前 34.90%的股份； 谢伟通、陈雪华为公司共同控制人， 直接持有公司发行前 72%的股权。

锂电池、高温合金等行业的快速发展将带动钴的消费。 虽然各个国家乃至各个厂商对锂离子电池正极材料的选择不尽相同，但目前来看，以三元材料(镍钴锰或镍钴铝)为正极材料的方案在电动汽车应用中逐步成为主 流，未来将推动钴需求大幅增长。中国的精炼钴产量迅速增长，对外依存度高。 从 2001 年占全球钴产量比例约 4%增长至 2013 年占全球钴产量比例约 42%，集中趋势明显。由于国内企业在制造成本、下游产业链配套方面相比欧美及日韩企业仍具有一定的优势，因此未来一段时间，全球钴产品的产能仍将继续向 中国集中。

中国最大的钴化学品生产商之一。 就产销规模而言，公司是中国最大的钴化学品生产商之一，钴化学品产量位居世界前列， 2013 年中国市场占有率为 21.31%。公司主要产品的生产技术工艺处于国内领先水平，在铜钴联合冶炼、高纯钴盐生产、钴新材料生产研发等方面具有明显优势， 目前，公司已获得的授权专利共 46 项。公司牵头或参与起草了多项产品行业标准以及多项产品化学分析方法的国家标准和行业标准，成为行业技术标准的重要制订者。

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