广州友谊:定增购买越秀金控 打造零售、金融双轮驱动的控股型公司

越秀金控情况:越秀金控系广州越企的全资子公司,实际控制人为越秀集团,最终控制人为广州市政府。越秀金控直接控股5家子公司:广州证券(66.096%)、越秀租赁(70.06%)、越秀产投(90%)、广州担保(100%)和越秀小贷(30%);2014年前3季度,越秀金控实现营业收入16.86亿元,归属净利润3.75亿元。

广州证券是此次定增收购的核心资产:全国性、全牌照的综合类券商,行业综合排名前40;拥有2家全资子公司广州期货和广证创投、2家控股子公司广证恒生(67%)和天源证券(80.47%)、1家参股子公司金鹰基金(49%);共53家营业部;2014年前3季度营业收入12亿元、归属净利润4亿元,经纪业务、自营业务、投行业务是收入主要来源。

拉开广州国资改革大幕,意义深远:1、广州友谊传统百货业务面临严峻挑战,新增金融业务既可以发挥零售与金融的协同效应,又实际拓宽了业务范围和收入渠道。2、利用资金平台将越秀金控打造成国内一流的以证券、租赁为核心的非银行金融控股集团。3、助推广州区域金融中心建设。

估值:1、对越秀金控下属5家子公司单独估值:广州证券:6家可比上市券商2014年平均动态PE63.9倍,据此广州证券估值254亿元;越秀租赁、越秀产投、广州担保、越秀小贷以定增资产基础法评估值计算;越秀金控估值总计254亿元;2、预计广州友谊2014年归属净利润2.65亿元,给予15倍PE,估值39.7亿元;3、则预计定增完成后总市值约315亿元,按新股本14.2亿股推算,目标价22.15元,“强烈推荐”。

开元投资:联姻汉氏联合 布局干细胞全产业链

联姻汉氏联合:公司以现金25,411.76万元认购北京汉氏联合生物技术有限公司新增520.31万元注册资本,并以现金1,588.24万元受让韩忠朝持有的对汉氏联合出资32.52万元,收购后,公司将合计占有汉氏联合注册资本的34%。同时汉氏持有人韩忠朝承诺,在本次增资及股权转让事项完成后,2015-2017年度实现的归属于母公司股东所有的净利润不低于以下数额:2015年度1,000万元、2016年度1,600万元、2017年度2,800万元,差额部分由韩忠朝以现金方式向汉氏联合补足差额。

短期看净利率提升:参考同为民营医院的宿迁人民医院高达20%以上的净利率,高新医院净利率仍有较大提升空间。通过提价、调整住院病人结构、提供高端服务等措施,高新医院净利率有望持续提升:(1)提价。高新医院门诊挂号费、诊疗费、药品价格都在西安市同级别同类型医院中处于较低水平,2011年转为营利性医院后,可根据医院战略定位自主定价;(2)调整住院病人结构。住院病人逐渐以床位周转快、病情重、费用高为主,提高毛利率;(3)提供高端服务。设立国际部,提高服务层次,从而提高盈利水平。

预计14-16年EPS分别为0.31元、0.37元和0.45元,目前股价对应PE分别为33X、27X和22X。公司主力店钟楼店14年迎来恢复性增长,次新店宝鸡店和西旺店14年稳定增长,医院业务成长空间大,高新医院净利率持续提升,西安国际医学中心打开扩张空间,维持“推荐”评级。

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