证监会回应传闻，引爆券商股

证监会回应银行获券商牌照传闻放开无明确时间表

混业经营是未来金融业发展的大方向，但牌照放开需修法先行，短期还不现实。对银行和券商而言，牌照放开能起到优势互补、协同发展的作用

商业银行将获得券商牌照的传闻近期得到监管层的正式回应。中国证监会新闻发言人张晓军日前表示，证监会正在研究商业银行在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照，但有关政策的公布实施尚无明确时间表。

金融混业经营将成趋势

实际上，市场对证券业务牌照的放开早有预期。去年5月份国务院颁布的新“国九条”就已提出，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌；支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。

“目前一些国有大行和股份制商业银行已直接或间接持有券商牌照，中银国际、国开证券等都属于银行系券商，有些银行也开展了债券发行、投资等部分证券业务。”格上理财研究中心研究员吴有钦表示，目前市场所指的银行申请券商牌照，主要是指投行和经纪这两块业务。

短期难改行业竞争格局

虽然银行将获得券商牌照已有明确预期，但何时推出、如何推出等尚不明确。

中信建投分析师杨荣认为，从放开业务牌照进程上，预计可能较先放开的是承销业务，最后放开的或将是经纪业务。就经纪业务而言，虽然银行网点众多，但是对于投资咨询服务，券商相比银行更具有优势。

也有分析人士认为，未来银行将主要通过收购证券公司的形式获取证券牌照。“对于银行和券商而言，这主要起到优势互补、协同发展的作用，短期内对券商格局不会产生太大影响。”吴有钦表示。

国泰君安：年底探明经济底

国泰君安认为，当前处于经济时钟的衰退期，随着房地产着陆，预计2015年底~2016年探明经济底。改革提速，政策友好，市场入春。

该机构认为，“A股长期牛市注定是多重动力，全面推动的结果。去年动力是无风险利率，今年动力是风险偏好。要用全新的眼光看待新成长。”前期进入市场的资金变身成为存量资产，其风险偏好重新成为市场的主要驱动力量。大分化逻辑下，新成长性行业以及改革主题性投资具备更强的进攻性特征。

招商证券:投行业务弹性大信用交易望提升

佣金率企稳,定增后信用交易业务有望扩容。(1)公司2014年底经纪业务份额约4.1%,佣金率约0.066%,目前已获得互联网证券业务资格。考虑到公司营业部主要分布在竞争充分的东部地区,佣金率已基本触底,后续业务有望进一步加大网络经纪和理财业务布局。(2)公司2014年中完成定增,共募集资金约110亿元,净资本增至259亿元,资本扩充为后续信用交易/固定收益等业务开展提供基础。(3)公司14年底两融规模580亿元(市场份额5.7%),考虑到公司杠杆率约2.3倍,仍处于行业内偏低水平,公司后续将发行不超过150亿元短期债券,杠杆率持续提升。随着债务融资进行,预计信用交易规模仍有40%以上增长空间。

投行业务弹性大,15年注册制实施提升业务规模。公司14年完成IPO项目11个,目前IPO在审项目59个,均在行业排名前五。公司中小项目储备资源丰富,机制较市场化,未来投行业务将受益于注册制改革。

光大证券:推进国际化战略收购新鸿基金融集团有限公司70%股份

此次收购达成后,业务方面,有利于光大证券扩大在香港的业务开展,在资本市场不断对外开放的进程中,有利于提供跨境产品,提升客户服务能力。

另外,根据交易对手方新鸿基(HK.86)的公告,光大证券金融控股有限公司已向新鸿基承诺其将竭尽所能促使新鸿基金融集团有限公司(SHKFGL)上市。届时,光大证券就将拥有A 股和H 股两个上市平台,有利于公司提高多渠道融资能力。

中信证券:业绩好于预期券商龙头继续得益牛市

全年扣非后增长超过80%,好于预期:公司2014 年营收295.1 亿元,YOY增长83.1%,实现净利润112.95 亿元,即使扣除二季度因REITs 造成的非经常性损益后也增长约84%,总体来超出我们的预期约10 亿元;其中四季度尤为突出,Q4 实现营收和净利润分别为121.3 亿元、49.3 亿元,YOY 分别大增109.9%、218.6%。

投资收益、利息收入是高增长主因:公司四季度录得强劲增长与四季度市场股市的出色表现是一致的,我们判断投资收益的大幅提升是业绩高增长以及超预期的主要原因,沪深300 指数在四季度上涨了逾44%,并且我们从公司中报观察到,公司自营持股多为银行、保险等低估值蓝筹股,均是本轮行情的热点;此外,两融带来的利息收入贡献也功不可没,2014年末公司两融余额约721 亿元,占比7.13%,居市场首位(含子公司)。

海通证券:H股增发补充资本创造估值提升空间

资本得到补充,估值得以降低:海通此次增发H股发行约19.17亿股,发行后总股本提升至115.02亿股,本次发行股本占发行后总股本的16.67%;发行后将补充约240亿元人民币左右的净资产,以2014年Q3数据静态计算,净资产将提升约36%,BVPS增厚约14%;我们发行后公司2015年PB将由3.0X降至2.2X左右,对比目前A股券商估值有较大的提升空间。

发行价较H股折价约16%:海通证券与承配人签订了认购协议,本次H股增发发行价格确定为15.62港币/股,较认购协议签署前30个交易日H股均价折价约5%,较H股最新价(18.6港币)折让约16%,较A股最新价(22.51人民币元)折价约45%;不过考虑到目前H/A折价本身已达到34%,因此在H股不同的市场体系下增发价格尚属合理。

国信证券:一体两翼布局创新中小企业融资专家

根据公告,70亿元IPO募集资金将主要投向资本中介等创新业务,信用交易空间提升。(1)预计2015年信用交易市场规模约1.5万亿元以上。

资本补充渠道广的券商将受益。国信证券IPO后有望通过发债等多种方式补充资本,预计新增资金有望达到300亿元。(2)经纪与两融业务将实现互利互补。国信拥有高净值客户积累优势,通过尝试“准合伙人”模式实现营业部分权,有利于业务创新。目前公司经纪业务份额(5%)高于两融业务份额(4%),发展资本中介业务有望后续发力。(3)资本中介业务提供稳定利差,借助杠杆提升公司ROE水平,并减少佣金率下滑趋势。

锦龙股份:中山证券微信证券业务创新方案获证监会同意互联网战略更进一步

早在2014年,中山证券就通过腾讯的企业QQ理财平台进行开户,随后又与百度、金融界等多家互联网企业进行合作,实现客户流量的导入。2015年,待公司在微信证券业务创新方案正式通过,公司的互联网战略将更加深入,在一人多户正式放开之后,预期公司的互联网战略将带来可观的客户和交易量的增长。

中山证券与腾讯的合作采取的是全面的合作方案,在2014年,腾讯和民族证券合作上线了理财产品平台,因此,在时机成熟时,中山证券亦有可能在除经纪业务的其他领域与腾讯等互联网企业展开合作。

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