信心仍待恢复 管理层护盘意愿十分坚定

A股市场近期利好消息的叠加，尤其是“政策底”已经非常明显，这些利好消息的累积效应一旦发酵，就会改变市场预期，修复市场情绪。

利好累积效应正在积聚

近期市场收到的积极信号不少：1、5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则，打击大股东、特殊股东和董监高的“清仓式减持”、精准减持和恶意减持，有利于封住市场的“出血点”。6月4日，证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会，强调“减持制度是证券市场重大的长期性、关键性基础制度。这次对减持制度作进一步完善，根本目的在于促进上市公司专注主业，完善上市公司治理，提高上市公司质量，引导长期、价值投资”。把减持制度定性为“长期性、关键性基础制度”，这在A股历史上是第一次！

2、产业资本持续增持上市公司股份。数据显示，5月以来139家公司获重要股东增持，估算的动用资金为101亿元，且股东累计净增持39亿元，为2016年12月以来的首次月度净增持。从A股市场的历史经验来看，每当产业资本出现增持潮时，往往是A股市场见底反弹的信号。

3、6月2日，证监会核准了4家企业的首发申请，IPO每周数量从10家缩减到此前的7家，又缩减到最新的4家，且最新核准的4家企业筹资总额不超过15亿元。IPO的数量和筹资额出现了“双降”，监管层稳定市场的信号非常明显，此举无疑有助于市场情绪的修复。

由最近动向看，管理层护盘意愿还是十分坚定的。退一步说，就算这次减发IPO的利好仍不足以支撑大盘，那我怀疑管理层还会继续出利好。虽然政策面未必能左右股市长期走势，但左右中短期走势还是可以的。

增量资金持续回血是行情出现转机的前提

管理层出台大小非减持新规，力图减轻限售股解禁减持对二级市场的压力，其稳市场意图非常明显，但A股市场仅作出了15分钟的冲高响应，随后便持续走低，说明市场缺乏内生性反弹基础。从目前看，政策信号已经有了，最新的IPO节奏从原先的每周10只削减到4只，但恐怕也很难扭转持续弱势的格局。

从大环境看，市场还是缺乏增量资金，最新存量资金余额不足1.3万亿元，处于枯水位状态，严重制约行情走势。而且从资金流向看，持续资金流出，两融余额也创年内新低，资金面持续失血。展望六月份，银行面临季末资金考核试点，美联储还有大概率升息的举动，而短线资金价格已经明显上升，银行理财产品预期收益率连续6个月上升，都显示下阶段资金面将持续偏紧。这也是金融去杠杆、防风险的必然反应。未来，行情要有转机，增量资金持续回血是重要前提。

6月有望成为政策和资金转折期

海通策略荀玉根认为，4月来市场下跌源于金融监管引起的资金紧张，6月有望成为政策和资金的转折期，中国国债利率与CPI、美国国债利差均处于高位。震荡市年份一般两波机会，6月资金紧张的市场反复期是布局时机，之后中报数据确认盈利保持较高增长、改革推进，市场环境有望改善。再次开启多头思维，业绩为王的中期风格不变，短期兼顾市场面因素，持有消费白马和金融，重视国改主题、超跌的真成长。

国金证券表示，市场的企稳反弹有望在6月中下旬开始，但由于近日出台了一系列制度利好，反弹的时间窗口略做提前。对证监会出台的系列组合拳，倾向于市场将给予偏正面的反映。《减持新规》的出台，其本质上是将“一级半、二级市场”两者的市场利益做了重新的分蛋糕，以保护中小投资者为出发点。再则，考虑到新股发行意外放缓，且叠加6月限售股上市规模全年最低，央行表态将做好了应对6月流动性波动的充分准备，以保持流动性基本稳定，稳定好市场的预期。上述因素，均为6月A股反弹提供了一定的偏暖环境。另外，假若美联储6月份超预期的暂缓加息，那么A股的反弹将更加顺畅。

当然需要强调的是，本轮市场的反弹更多的基础在于“预期差的博弈”，市场反转的基础目前来看并不存在，仍受制于“估值”与“盈利”的双重约束。

抄底资金尝试性建仓

对于中小市值品种来说，目前是危与机并存。其中，“危”主要是指部分上市公司的控股股东或重要股东质押股权，一些上市公司股价已接近质押平仓线。一旦股价再度下跌，容易引发平仓，会给股价走势带来不利影响。“机”则是指经过前期下跌之后，中小市值品种估值已渐趋合理。比如说，虽然创业板指静态市盈率仍然高达45倍左右，但动态市盈率不足40倍。如果再考虑到新兴产业的高弹性、高成长预期等因素，目前这样的市盈率水平已偏于合理。

在此市场背景下，部分资金有了抄底意愿。这在一定程度上是基于“机”的考虑，因为估值趋于合理，有部分上市公司凭借高成长性而显现其低估的估值。因此，可以考虑“金字塔”式的建仓，即开始尝试性地低吸参与。部分资金开始尝试性建仓，驱动了创业板指的探底回稳。

机构仍将抱团“漂亮50”

A股当前身处“经济高位横平+货币政策中性+金融监管加强+结构分化加剧”环境中，随着“穿透+去杠杆”的落实，金融体系运行优化，具有相对竞争优势的龙头白马的价值重估正在进行，业绩和估值驱动价格上涨的趋势仍未改变。去杠杆引发的资金由成长股涌向龙头白马股“抱团”的动力仍在。

市场投资逻辑从之前的寻找边际增量转向存量结构之边际变化，投资标的也就由之前的成长类企业转向至依靠内生增长、行业内集中度提升的优质龙头企业。市场配置更加倾向于对业绩的发掘，行业龙头白马优势凸显源于行业集中度的提高带来龙头公司竞争优势提升，是实实在在对业绩的发掘。市场验证了我们的推理和判断，龙头白马股领跑本轮行情，但比较各行业内部龙头股与行业整体估值，尚未看到龙头白马股出现明显的溢价，估值仍在合理范围内，也就是说，不管是从估值角度看，还是从资金风险偏好角度看，当下市场风格都不会大切换，机构“抱团”将继续进行下去。

这些个股超跌+业绩向好（名单）

年内跌幅巨大，但业绩持续增长的次新股也存在错杀可能。据统计，2016年以来上市股票中，年内跌幅超过三成的但2016年度业绩和今年一季度业绩持续增长的个股并不少，这样的个股共有51只，这其中，2016年度和今年一季度净利润增速持续超过10%的股票就有25只。