煤炭仍是主力军， 清洁利用是方向： 我国“富煤、贫油、少气”的资源禀赋决定了煤炭的基础能源地位，但长期以来依靠大量消耗煤炭资源的粗放式发展模式日益受到生态环境的约束，已经无法适应新形势发展的需要。在生态环保逐步被重视的今天， 高效、清洁地利用煤炭资源，才是有效改善大气污染状况的关键所在，才能真正解决目前面临的雾霾问题和能源结构调整问题。

燃煤电厂治理高峰期已过，小锅炉治理迎来机遇： 在我国政策倒逼和脱硫脱硝除尘电价补贴的刺激下，燃煤电厂的大气处理在过去几年经历了一个高峰期， 到 2014 年底，全国已投运火电厂烟气脱硫机组和烟气脱销机组容量分别占全国煤电机组容量的 92.1%、 83.2%。 而我国另一燃煤大户燃煤锅炉由于热效率低、单体容量小等原因排放难以达标，随着大气治理的不断深化，其将是未来重要的治理对象。

集中供热大势所趋， 撬动千亿级市场： 从 2014 年环保部发布新的锅炉排放标准开始，国家相关部门和地方政府陆续发布多项政策推动集中供热热电联产项目取代小锅炉给下游客户供热。根据气十条的规划， 通过集中建设热电联产机组逐步淘汰分散燃煤锅炉，到 2017 年基本淘汰 10t/h 以下的燃煤锅炉，禁止新建 20t/h 以下的燃煤锅炉，初步预计到 2017 年小锅炉治理改造空间达 3500 亿元、运营空间达5400 亿元，千亿市场空间被撬动。

标准趋严和先发优势是行业演绎关键词： 我们从根据历史情况，从两个维度推测小锅炉治理行业未来可能的发展路径 1、集中供热与火电治理同属大气治理范畴，我们认为未来集中供热行业也将与火电治理发展路径一样， 排放标准和规划不断变严格、执行力度不断加强；2、集中供热与前几年生物质能供热在行业性质、行业生命周期、模式上非常接近，我们认为集中供热行业竞争格局也将与后者一样， 拥有先发优势的企业将脱颖而出，做到一步领先、步步领先。

投资建议： 我们认为在行业爆发初期， 那些率先获得示范项目或样板工程的企业将最为受益，重点推荐长青集团(满城项目意义重大，接二连三的订单获取是公司先发优势)和迪森股份(生物质能供热龙头，项目经验丰富，逐步转型能源综合服务商).

风险提示：政策执行力度不达预期。