最近茅台股价下降，各种声音纷至沓来，:第一种声音说茅台年前宣布2019年业绩超过1000亿，年后却宣布为885亿，业绩“大缩水”；第二种声音说茅台业绩疲软，短期需观望。

看完我忍不住笑了。

第一种声音太不专业，突破千亿是茅台集团的业绩，885亿元是股份公司（上市公司）的业绩，包括茅台飞天酒和酱香酒公司经营的系列酒，而茅台集团旗下有数十家子公司，股份公司只是集团合并报表的其中一家。那么其它数十家子公司就没有业绩了吗？习酒公司80亿不计入茅台集团业绩吗？

第二种声音说茅台业绩疲软，所以建议短期观望，比第一种声音专业，但是站在金融经济的专业角度。而实体经济和金融经济是两套并行的逻辑，各有不同。茅台股份2019年的业绩为885亿元，同比增长15%左右，在整个实体经济中不算业绩疲软。问题在于茅台股份同时公布2020年预期增速为10%，目标预期973亿元，增速放缓，但我相信放在实体经济中也是不错的增速。后又宣布集团2020年目标为1100亿元（股份公司目标973亿元，习酒目标100亿元，已经占比97.5%，从目前市场前景看，问题不大）。资本市场以增速放缓来预言业绩疲软，符合他们以数字变化为指标的逻辑，但很“短期”。

那么，茅台为什么要放缓业绩，主要是茅台集团有意为之，且把2020年定义为行稳致远的基础建设元年，故意放慢脚步，夯实基础，这是符合茅台集团当前发展的实力无需求的。

茅台主动放缓业绩目标，一方面基于企业生产实际状况而决定的。

茅台的核心产品是酱香酒型白酒，其特色除了生产上的的工艺复杂和周期漫长之外，老酒是其十分典型的特征。大家熟知的一瓶茅台酒需要生产一年，原酒储藏三年，勾调之后装瓶储藏又一年，共五年时间。茅台生产的茅台基酒2019年才达到4.99万吨，系列酒达到2.51万吨。但2020年的市场投放计划是3.45万吨茅台酒，4.99万吨茅台基酒变成53°飞天茅台酒，至少还要等到2023年。虽然茅台酒在市场上一瓶难求，但不卖新酒是茅台的一条铁律。

而过去几年，茅台集团为了稳定茅台酒的质量，有意降低了产量，这是综合了生态、人力、基础设施、供应链管理等多个质控因素以确保茅台酒的品质持续提升而做出的。企业经营、生产规模、发展速度等一切问题都要服从于质量，这是茅台集团发展过程中形成的基本经验，这条经验不会因为企业经营者的交替而发生变化。所以茅台不盲目扩张产能，不以次充好“顺应”市场需求，是符合茅台企业特性的。

茅台业绩主动放缓是的另一方面原因，是为了寻求更高质量的发展之路。所以我们看到茅台集团在夯实生产基础的同时，也在加大优化产品结构的力度，支持酱香酒公司系列酒的均衡发展；也在想尽一切办法稳定市场供需关系，让茅台酒的价格稳定在社会普遍接受的区间，让消费者能够买到货真价实的茅台酒；也在推动文化茅台战略，积极寻求与消费者进行深度交互，提升消费体验的工作；也在致力于推动集团旗下企业百花齐放、均衡发展的局面；也在致力于推动集团的多元化发展，多领域创新突破，包括担纲精西南地区准扶贫的社会责任；也在关注5G发展的动向，让茅台时刻保持居安思危、与时俱进的状态。

所以，从实体经济的视角看，茅台的主动返还业绩，不是不想跑得太快，而是想跑得更远、跑得更稳。如果这样的发展态势被判断为“业绩疲软”，那么应该是做出这等判断的人智商疲软了。