文 | 千树 编 | 吴弩

8月26日晚间，酒鬼酒股份有限公司发布了2020年上年度业绩报告。内容显示，2020年上半年，公司实现营业收入7.22亿元 ，同比增长1.87%，实现归属上市公司股东净利润1.85亿元，同比增长18.42%。其中内参系列增长迅猛，报告期内收入2.79亿元，同比增长75.15%。

高端酒暴增无疑是酒鬼酒半年报的最大亮点之一；而上半年同样高歌猛进还有酒鬼酒的资本市场，力拔白酒板增速头筹。可以说，在通往行业增速顶峰的道路上，酒鬼酒把老牌名酒和酒界新锐甩在了身后。

年初至今，酒鬼酒股价以一骑绝尘之势，远远高于白酒板块整体增速，配合着一季度同比营收亏损而利润呈两位数增长的业绩，让整个行业为之侧目。

登顶酒业年度市值增长之王，引来了业内外不少的质疑之声。有人认为酒鬼酒市值小，容易被资本操纵；也有人认为酒鬼酒的业绩很难支撑数十倍的估值。

对于一家上市企业来说，市值的增长与其市值的绝对值关系不大。毕竟，贵，从来不是资本市场的稀罕事。

那么，位处神秘湘西的酒鬼酒，是如何一步步成长为今年市值增长“标王”的呢？

01

颠峰

出道即颠峰，这句话用在酒鬼酒身上恰如其分。

白酒十二大香型中，馥郁香为酒鬼酒所独创。所谓二者为兼，三者为复，馥郁香的酒鬼酒兼有浓、清、酱三大白酒基本香型的特征，一口三香，前浓、中清、后酱。

酒鬼酒的发展史，也像极了它的口感，品起来跌宕起伏。

酒鬼酒的前身是1956年成立的湘西州第一家作坊酒厂——吉首酒厂。1985年，吉首酒厂更名为湘西吉首酿酒总厂，1992年再次更名为湘西湘泉酒总厂，并跻身国有大型企业。

1996年，湘西湘泉酒总厂改制为湖南湘泉集团，成为湖南省50家最早进行现代企业制度改革的企业之一。

1997年，湘泉集团发起创立酒鬼酒股份有限公司，酒鬼酒也于这一年在深圳证券交易所上市。酒鬼酒由此成为较早上市的一批白酒企业，其知名度因此而上升了一个台阶。

上市当年，酒鬼酒的净利润达到了1.6亿元。到了1998年，酒鬼酒净利润达到1.93亿元，同比上涨20.3%，位居行业第二，仅次于当时的“白酒大王”五粮液。

彼时，酒鬼酒在行业内有着较大的消费基础和话语权，堪称资本市场的“摇钱树”。

对于酒鬼酒的业绩，资本市场用双手进行了投票。1998年，酒鬼酒股价最高报价18.25元/股，风头一时无两。

然而，谁也没有料到，酒鬼酒的股价再报18.25元时，竟得等到9年以后。

02

蹉跎

1998年之后的数年间，酒鬼酒业绩起伏不定。相比之下，其他名酒则在同一时期发展稳健。尤其是当年行业排名靠前的名酒，在此期间夯实了渠道基础，为此后的“黄金十年”埋下了伏笔。

2003年，湘泉集团因债务问题，分两次转让了手中的酒鬼酒国有法人股，其中，成功集团受让8800万股，占酒鬼酒全部股份的29．04％，上海鸿仪受让3000万股，持股9.89%，这两项转让资金累计4.2亿元人民币。自此，成功集团成了酒鬼酒的第一大股东。

然而，这4.2亿元转至酒鬼酒账上后，酒鬼酒却一直无法取得资金的控制权，以致于现金流直接被截断。

随后两年间，由于没钱还债，酒鬼酒被债权人告上了法庭，酒鬼酒旗下的资产也因此被司法冻结，经营每况愈下。

2005年，酒鬼酒向法院提起诉讼，最终和成功集团达成了还款协议。成功集团交出了手中的股权，湘泉集团重新成为酒鬼酒的控股股东。

但是，重新执掌酒鬼酒的湘泉集团并未给酒鬼酒带来新生。同年，湘泉集团以“经营管理不善”、“资不抵债”、“不能清偿到期债务”为由申请破产还债。

无奈之下，当地政府暂时接管了酒鬼酒，并开始寻找重组路径。

值得一提的是，即便深陷经营漩涡，酒鬼酒也从未放弃对产品品质与品牌的锻造。而在此期间推出的，定位高端的“内参酒”，则为酒鬼酒决胜未来的高端市场埋下了重要的种子。

“内参”之名出自原国家政要及艺术大师黄永玉的联袂创意，取内部参读、享用之意。2004年，由政治家、艺术大师和调酒大师组成了“内参”的研发阵容。“内参”包装由黄永玉设计，并亲笔题写“内参”二字；其酒体经调酒大师精心勾调而成。因此，内参实现了文化价值、艺术价值与商业价值的统一。

从当下来看，内参已成为高端酒市场的重要一极，是酒鬼酒业绩中权重最大的加速器。

在经历了两年多的“绯闻”与谈判后，2007年，中皇通过拍卖和收购成为酒鬼酒第一大股东，持股31%。中皇属于华孚集团，而华孚集团则隶属于国务院国资委，属于有资金、有资源、有实力的“金主”。事实也证明了，在中皇的操盘下，酒鬼酒走向了颠峰。

凭借之前积累起来的口碑和知名度，酒鬼酒在2009年扭亏为盈。

从2009年开始，酒鬼酒在这四年中的总营收分别为人民币3.65亿元、5.6亿元、9.62亿元和16.52亿元，以此同时，净利润也大幅增长，分别为0.585亿元、0.794亿元、1.93亿元和4.95亿元。

4.95亿元，是酒鬼酒发展史上最高的自然年利润额。

这样的业绩，自然引来了资本的极大青睐，直到限制“三公消费”前夜，酒鬼酒股价从1.07元上涨至60.64元，增幅之大令人咋舌。

03

中粮

2012年下半年，限制“三公消费”禁令出台。由此，白酒行业在阵痛中完成了从供给侧改革到新旧动能转换，再到高质量发展的发展路径重构。

在这期间，华孚集团被中粮集团收编，酒鬼酒最后被划归到中粮集团旗下的中粮酒业。

2015年，中粮全面接管酒鬼酒。在强大的资本实力支撑下，中粮对酒鬼酒产品、渠道、品牌等方面进行了系统性重塑，酒鬼酒经营情况也由此逐渐好转。

产品方面，酒鬼酒聚焦三大战略单品：“内参”、“红坛”、“传承”。去年，“内参”、“红坛”、“传承”三大单品贡献的营业收入占比分别为21.89%、15.38%、8.51%，合计为45.78%。

与此同时，酒鬼酒持续优化产品体系。2019年，酒鬼酒叫停销售“精品酒鬼酒”，条码总数控制在85个以内。同时，酒鬼酒丰富了“红坛”和“内参”新品线，向上延伸推出“酒鬼70周年纪念酒”、“内参70周年纪念酒”，配合大事件的品牌发声，让酒鬼酒步步积累起了品牌势能。

渠道方面，酒鬼酒不再局限于大本营湖南，正逐步向北京、河北、广东等地扩张渗透，正式开启了全国化征程。

公开数据显示，2015年至2019年，酒鬼酒实现净利润由0.89亿元增长至2.99亿元，四年增长约2.36倍。今年一季度，酒鬼酒净利润更是逆势同比增长32.24%，延续了近年来中高速增长的势头。

值得一提的是，拉锯六年半的酒鬼酒亿元诈骗案也在今年落下帷幕，据酒鬼酒公开信息，酒鬼酒累计追回涉案资金4066.33万元，经诉讼程序收到赔偿款7194.12万元，共收回资金1.126亿元。而这一事件，业内人士纷纷认为应该归功于中粮。

对于白酒行业来说，今年无疑是受影响较严重的一年，在疫情防控常态化的市场环境下，业绩逆势向好、“内参”强势崛起、沉疴一朝顿愈的酒鬼酒前景光明。也由此，酒鬼酒股价最高涨至86.99元，年内最高涨幅超过200%，成为年内白酒股增长“标王”。

这一切，中粮可谓功不可没。

04

未来

今年以来，股市的风格是成长股跑赢价值股，典型现象便是大盘成长跑赢小盘。而另一反面，小市值的个股不乏被抛弃者，包括外资在内的增量资金前所未有的拥抱“成长龙头”，资本市场将这种现象归于马太效应。

与此同时，对于低迷而成长缓慢的行业，“幸存者”正逐步扩大市场份额，这样的企业，发展前景远胜高速增长却看不清未来的企业。白酒行业，就是这样的一个行业，这也是行业人士经常将“集中度”挂在嘴边的原因。

截至目前，酒鬼酒的市盈率稳于50倍以上，在白酒行业大象起舞、市场不缺流动性的情况下，成为小市值企业明星般的存在。

需要指出的是，估值高的真正原因在于成长预期，资本也需要肉眼可见的预期来说服自己投票。对于酒鬼酒来说，一季度营收同比减少9%，利润却增长30%的背后潜藏着巨大的想象空间。

从颠峰到衰落，到重组，再到复兴——酒鬼酒在浮沉中几起几落。时至今日，酒鬼酒经过多次重大调整，完成了征战全国的基本面，在高端酒市场被茅台、五粮液、国窖等品牌牢牢把控的格局下，“内参”能否占得一席之地，带动酒鬼酒实现历史地位的复兴？文末留言等你分享。