文/张晨曦

2020年白酒板块经历一季度疫情低谷后，自3月下旬起就持续处于“喝高”行情。根据wind白酒概念股中18只白酒股的数据统计，其自2020年1月1日起至2021年1月4日收盘，平均涨幅达150%，其中酒鬼酒（000799.SZ）领跑白酒板块，涨幅高达382%。

从12月25日西方圣诞节，到1月13日进入中国传统的腊月，短短12个交易日，酒鬼酒（000799.SZ）的投资者乐不可支——82%的涨幅啊！

这显然是一段对利好消息的提前支取行情。两天后，酒鬼酒发布2020年业绩预告，预计期内业绩同向上升。报告期内归属于上市公司股东的净利润4.55亿元–4.95亿元，较上年同比增长51.92%–65.28%；基本每股收益1.4003元/股–1.5234元/股。不过，也有细心者注意到一个解释：业绩上升主要系营业收入增长及经诉讼程序收到赔偿款7194万导致税后非经常性损益净额增加5341万元。

有业内人士表示，7194万诉讼赔偿款约占到预计利润的14.5%至15.8%，这或表明酒鬼酒真实的利润增幅并不如投资者想象的那么高。同时，如果不是前期产品数次提价，估计其业绩增幅会更低。

但，这重要吗？相较于其他版块，2020年之于白酒板块无疑是最风光的一年，11家白酒上市公司股价实现了翻倍，其中酒鬼酒更以382%的涨幅领涨，也成为A股全年表现最佳的10只个股之一。当然，久涨必跌，酒鬼酒也不能例外，1月14日、15日连续两日跌停就是一种落袋为安。截至1月18日，酒鬼酒仍然维持下跌走势，最终报收176.70元/股，全天跌幅达4.48%，较5天前232.18元/股的52周高点回撤近24%，市值则回落至574.15亿元。然而，考虑到过去一年内最低至82.64亿元的市值，目前的酒鬼酒仍处于“志得意满”阶段。

经历三次ST

早在2020年12月26日下午，酒鬼酒公司年度经销商大会在湘西高新区武陵山大剧院召开。酒鬼酒公司党委副书记、董事、副总经理（主持工作）、财务总监程军在大会上宣布，公司销售目标是突破30亿，跨越50亿，争取迈向100亿。

某券商人士对懂酒谛直言，先不说这组数据是否有依据，但在实现百亿目标前，酒鬼酒应该先把合规渠道的信息披露做好。

鉴于酒鬼酒股价此后出现波动，1月4日晚间，深交所下发监管函，认为酒鬼酒通过非法定信息披露渠道自行对外发布涉及公司经营的重要信息，违反了交易所相关规定。

但投资者此刻更关注的，是这个“100亿”目标是否属于“放卫星”。业内资深人士表示，由于白酒行业存在一定的周期性，即使是贵州茅台，其营收也难以保持连续增长状态。因此，以酒鬼酒现有的业绩增长率来看，预计到2027年才能达成其营收百亿的目标。毕竟以清香型主打的山西汾酒，差不多花费了12年的时间，才从2007年的18亿进入到百亿的营收阵营。

有一点倒是可以确认，目前这家上市公司的确处在上升轨道中。据懂酒谛了解，自1997年酒鬼酒在深交所上市后，20年时间里该公司曾三次被ST。

2002年，酒鬼酒年度净利润亏损1.4亿元，次年净利润再度亏损9442.7万元。正是由于上市公司业绩连续两年呈现亏损状态，股价也一直维持低位震荡走势，2004年4月30日该公司正式被*ST，且直到2005年3月11日才被撤销。

可惜，刚摘帽不久的酒鬼酒2005年危机再现，全年亏损扩大至超2.8亿元，而2006年营收业绩并没有出现反弹，净利润亏损2.34亿元。2007年4月27日，酒鬼酒又一次被ST。

直到2008年4月9日，营业收入有所回升，酒鬼酒的ST方被撤销。2012年下半年，限制“三公消费”禁令出台，整个高档白酒行业进入寒冬模式。白酒市场泡沫似乎一夜之间破裂，即使是传统知名高档白酒，也面临销路不畅的窘境。

而紧随而来的“塑化剂”超标事件，第三次将酒鬼酒拖入深渊。营收业绩直线下降，2013年和2014年两年净利润均为负值，从而导致其第三次被ST。

2014年，即在塑化剂风波曝出两年后，中粮集团入主酒鬼酒。在这家大牌央企的助力下，酒鬼酒的业绩有了起色，于2015年实现扭亏为盈。2016年度酒鬼酒营收6.54亿元，净利润1.08亿元；2017年实现营收8.78亿元，净利润1.74亿元；2018年营收突破10亿关口，实现营收11.87亿元，净利润达2.23亿元；2019年营收突破15亿元，达15.12亿元，净利润2.99亿元。业内人士表示，叠加2020年的预期业绩，酒鬼酒已彻底走出了三次ST的影响，但能否如其高调所说放眼50亿乃至100亿营收目标，还得由时间考验。

靠提价还能走多远？

2020年中国白酒企业业绩突飞猛进是一个不争的事实。不过，除了市场因素外，数次提价也是推动股价上涨的因素之一。尤其是包括山西汾酒、洋河股份、泸州老窖等头部企业纷纷提价，从而也引领中低端品牌随之跟进。

据懂酒谛不完全统计显示，2020年4月30日，酒鬼酒将52度500ml红坛酒鬼酒(高度柔和)战略价上调30元/瓶；到了2020年6月25日，将52度500ml紫坛(柔和)战略价上调40元/瓶；到了9月1日，酒鬼酒又将其52度500ml黄坛酒鬼酒(2018版)战略价上调30元/瓶。

酒鬼酒是馥郁香型白酒的代表，产地位于湘西，拥有“内参”“酒鬼”“湘泉”三大系列白酒，其中内参主打高端系列，对业绩贡献最大，介于次高端和中端的是酒鬼系列，针对低端市场出战的是湘泉。

可以看出，想要持续提升营收业绩，主要还是依仗内参酒。根据以往的数据，从2018年到2020年上半年，即使处于疫情，内参都卖的不错，营收占比也从20.60%升至38.67%，而酒鬼系列则从66.38%降至50.17%。

那么，经过数轮提价后，特别在内参与酒鬼系列营收占比发生调整，酒鬼酒的收益是否会提高呢？懂酒谛通过一组数据发现了端倪：2020年第一季度其毛利率为85.4%，然而，经过两轮提价后，二、三季度毛利率则分别为80.09%和79.05%。这意味着提价反而导致毛利率出现下滑的迹象。业内人士进一步表示，由于中低端白酒价格本身不高，消费者对产品价格涨跌较为敏感，一旦产品价格涨幅过高，自然会选择可替代的产品，由此对销量产生影响。

另外，懂酒谛发现，2020年酒鬼酒的资产负债率出现上升。截至2020年09月30日，酒鬼酒总资产约36.42亿元，较上年末增长约12.8%；负债总额约9.46亿元，较上年末增长约18.47%；净资产约26.96亿元，较上年末增长约10.94%。截至2020年09月30日，公司资产负债率约25.96%，较上年末的24.72%有所微升。