优等生为何考出“低分”？

文 | 云酒团队（ID：YJTT2016）

2020年白酒首份半年报出笼，考生“考砸了”，但股市却用红盘投了支持票。

7月27日，四川水井坊股份有限公司（下称水井坊）发布2020年半年度报告，1-6月公司实现营业收入8.04亿元，同比减少52.41%；净利润1.03亿元，同比减少69.64%。

数据显示：2020年一季度，公司实现营业收入7.29亿元，半年报营收8.04亿元，这意味着4-6月公司销量仅完成7500万元，堪称“难看”。而当日水井坊A股报收66.98元，上涨1.48%。

营收、利润大幅下降，股市不跌反涨，水井坊半年业绩背后，预示白酒行业何种趋势？

半年报营收利润双降

尽管对酒企二季度业绩下滑已有准备，但水井坊交出的成绩单，让人大跌眼镜——二季度营收仅0.75亿，公司净利润亏损0.88亿元。

对此，水井坊的解释是，伴随疫情防控形势逐步好转，二季度市场消费场景得到一定恢复，但市场总体还是以消化库存为主。同时，为保证市场健康可持续发展，公司也控制了发货节奏。受上述因素影响，公司2020上半年收入、利润出现较大比例下滑。

公司半年度经营数据显示，1-6月，公司新渠道及团购销售0.776亿，去年同期销售1.672亿；批发代理销售7.259亿，去年同期销售14.787亿；高档酒营收同比下降51.40%、中档酒同比下滑42.02%，成绩不佳。

水井坊半年报“考砸了”，其实早有端倪。

6月5日，水井坊召开年度股东大会。总经理危永标坦言，水井坊下半年的主要目标是有序降低库存，恢复至正常水平。“第二季度的动销还存在一定压力，今年是挑战较大的一年”。

但成绩单面世，依然出乎预料。

优等生为何考出“低分”

曾经的优等生水井坊，为何半年报如何不佳？原因众多。

国金证券食品饮料首席分析师汪玲表示，水井坊主销产品井台、臻酿8号定位次高端，终端价300-600元。“这个价格带，比起茅台、五粮液、国窖1573，请客送礼品牌高度不够；比起牛栏山等100元以下的中低端白酒，消费群体有限。疫情期间消费场景普遍消失，销量下滑在预料之中。”

报表难看，和水井坊财报周期及营销策略也有关系。

有酒商分析，水井坊财年为当年7月1日-次年6月30日，因此4-6月属于公司营销淡季。疫情突发后，公司控制发货节奏，1-6月并未要求经销商硬性打款，这是公司营收下降重要原因。

东北酒商表示，疫情期间，水井坊免费向经销商提供紧缺的口罩等防疫物资，公司根据库存台账发货、经销商要货必须书面申请，公司批准才被允许，市场建设、消费者培育也在稳步推进。

有成都经销商指出，1-5月公司销量确实下滑，但6月起同比已经持平，上半年公司没有强制经销商打款，相当为酒商“松绑”。但7月1日后，公司对酒商打款又恢复正常考核。

因此，水井坊半年报考出“低分”，主要是疫情之下酒类消费“两头大中间小”，公司产品定位受次高端受到较大影响；同时，也和公司没有向渠道强行压货、保持市场健康稳定增长有关。

从这个意义看，水井坊半年报不佳主要是受大环境影响，同时也是也是为了长期健康发展，进行的一次短期“刮骨疗伤”。

否极泰来，白酒跨越最艰难时刻

值得关注的是，作为首只半年报“放榜”的白酒股，水井坊中报公布后股价不跌反涨，白酒板块也同时上涨1.52%。

这是否预示股市有“聪明钱”看到机会，白酒板块市场见底、否极泰来？

汪玲分析，疫情期间各子行业普遍下滑，根据券商调研，白酒下滑幅度并不突出，依然属于“攻守兼备”品种。

同时，上半年飞天茅台、普五、国窖1573等高端酒价格坚挺，厂家控量提价。“淡季看价格、旺季看销量”，水井坊尽管上半年业绩难看，已经有所预期并消化，市场还对即将到来的中秋、国庆旺季看好，资金纷纷“用脚投票”买进股票，白酒板块应该度过最艰难时刻。

东北经销商表示，由于市场基数不大，上半年公司还实现了两位数增长。水井坊在市场操作上一直比较稳健，没有拔苗助长，自己和零售商已经签订年度合同，完成全年任务问题不大。

有业内人士分析，由于名酒普遍实行预收款制，2020年1-3月的数据并不能完全反映市场，二季度才考验酒企真正动销。伴随水井坊半年报“放榜”，大多数酒企将陆续公布成绩单，除了茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒等头部企业，部分企业可能业绩不佳。

但从另一个角度看，“二季度”也是酒企压力最大的3个月，随后的中秋、国庆、元旦都是白酒销售旺季，市场见底以后，酒企即将迎来销售旺季。

或许正是看到这一点，6月白酒板块一路走高，并创下26187.43点的新高。

从这个角度看，水井坊半年报“放榜”不佳，颇有市场否极泰来、靴子落地味道。而即将掀起的中报潮，很可能证明这一点。

水井坊交出白酒2020首份半年成绩单，你怎么看？文末留言等你分享！