文/睿城
如果告诉你，需要等待2272天——一个漫长到可能绝望的时间，才能令手上的股票解套，那么当初你还会大脑一热吗？
很遗憾，有人做了这样的实验，只因为，一只并不出众的白酒股。
套足6年终于解套
一位中国股民恰是在2015年A股牛市之际被迎驾贡酒吸引，更有戏剧性的，是在6月15日——后来被证明为此后6年多纹丝不动的历史最高点49.04元（前复权）时买入。然而至此之后，迎驾贡酒股价一路阴跌，直到2021年的9月2日才以51.3元的收盘价，突破了上轮牛市的最高点。
或许感念这位股民的“超长待机”，自那之后，迎驾贡酒总算又拉出一波涨势，并在11月23日升至71.45元/股。如果没有因为逃出生天赶紧清仓，在不考虑两千余天通胀率的情况下，其收益率将达到45.7%。不过，若是有人在最近52周低点，即26.11元/股节点时建仓，则后者的回报会达到2.73倍。别忘了，2021年以来白酒板块行情与过往两年不可同日而语。所以，是赔是赚，也只有当事人心中感知了。
一般好的股票，往往其股价隔断时期就会创出历史新高。在A股中，贵州茅台、宁德时代、招商银行等个股都具备这一特点。在美股中，苹果、特斯拉、微软等，也是翘楚阵营中的代表。
但凡遭遇这类股票，即便你完全不了解公司的具体运营数据，且还是在该股某一阶段的最高点买入，可能并不会有太大畏惧，因为只要死扛总会解套。而像贵州茅台这样的股票，买在阶段最高点的平均解套周期，恐怕也就1.5年-2.5年，风险系数相对较低。
与此相反，那些在创历史新高方面“静若处子”的股票，若你不幸在某个高点介入，则很可能就像迎驾贡酒一样需要等够6年才能摊平账面成本。甚至有些个股，比如中国石油，从上一个高点也就是上市之初的唯一高光时刻至今，已长达14年之久。
懂酒谛做个大数据分析，统计了18只白酒股2015年以来股价创出历史新高的年份数量。下表中，0代表当年股价未创出历史新高，1则代表当年股价创出历史新高。
数据显示，贵州茅台自2015年以来，每年股价都在创出历史新高，对应表中填写1。真不愧是股王，闭着眼睛建仓，即便买在阶段最高点，拿一年不仅解套，还能产生盈利！
表：白酒股2015年以来股价创出历史最高点情况
来源：懂酒谛、Choice
古井贡酒仅次于贵州茅台。2015年以来其6年股价也都创出历史新高。水井坊、山西汾酒等7只股均为5年记录。值得注意的是，和迎驾贡酒上市时期相仿的口子窖，同样遇到2015年股灾，而当时7月份创下高点，口子窖于2017年11月10日就给攻破。而且自此之后，该公司每年股价都会蹿升，2015年以来共有5年股价创出历史新高。
没有对比则没有伤害——迎驾贡酒只有1年，也就是只在今年其股价方超越2015年的前期高点。
无论是A股还是全世界股票，一般分成两类：一类是股价频繁创出历史新高的个股，如贵州茅台、隆基股份、耐克、亚马逊等；一类是“三张不开张、开张吃三年”的股票，买在了一个阶段历史高点，可能套人三年、五年，甚至更长时间，诸如中远海控这样的周期股，可一旦翻身，就是红光满面。中远海控2020年5月时的股价到过2.42元，而到了今年7月末，则飙升至25.69元——14个月足足十倍成长。
迎驾贡酒到底属于哪一类？而且，其71.45元/股的新高会否又是6年不动如山？
毛利率提升明显，但低于行业平均
从毛利率来看，迎驾贡酒最近几年提升速度较快，但仍低于行业平均水平。
2015年年报显示，迎驾贡酒当期的毛利率为58.33%，随后该公司毛利率不断提升。至今年三季报，公司毛利率录得68.47%，提升幅度达到10.14%。在白酒行业中，其毛利率提升幅度排在泸州老窖、舍得酒业等之后，位列第5名。
表：白酒企业2015年以来毛利率水平
来源：懂酒谛、Choice
迎驾贡酒的毛利率提升，自然与营销渠道端改进、产品结构优化设计、人员管理调整、行业消费升级进程加快等诸多因素有关，但公司目前68.47%的毛利率水平，依旧低于68.66%的行业平均值。在19家公司中，亦只排名第12位。
查阅Choice数据可发现，迎驾贡酒毛利率在全行业排名中一贯波荡起伏。2015年至2020年间，其排名分别为14、13、15、15、14和12名，这说明其既有因毛利率变动带来的业绩高增长期，但也有滞涨期。2015年以来，迎驾贡酒毛利率超过皇台酒业、金种子酒等股，也曾被老白干酒等股赶超。
图：白酒五家公司毛利率比较
来源：懂酒谛、Choice
虽然迎驾贡酒目前毛利率水平已提升至行业第12名，但通过其2015年以来表现来看，在同行业内既有滑落期也有上升期，说明其经营能力和成本控制水平不太稳定。另外，当迎驾贡酒毛利率越往上提升时，难度相比之前低毛利率时期要更大。这如同黄金从995提纯到999所需要的时间、金钱，要远远高过从其他阶段纯度提升至0.004。
目前，中国白酒上市公司毛利率主要集中在72%至77%区间，有古井贡酒、山西汾酒、五粮液、洋河股份、口子窖和今世缘6家公司。从古井贡酒、五粮液等个股的毛利率变动趋势来看，进入这一区间后一般遇到瓶颈，提升速度明显放缓。这可能也是迎驾贡酒未来毛利率若继续提升时所面临的问题。
图：白酒六家公司毛利率比较
来源：懂酒谛、Choice
另外，迎驾贡酒上市区域属安徽省，对标古井贡酒和口子窖两家公司，迎驾贡酒毛利率2015年以来从未超过这两家企业。在同区域竞争时，迎驾贡酒或将长期受限于这两家当地头部公司。
