4月28日晚间，19家白酒上市公司2019年报披露完毕，预示白酒行业2019年的真正收官。

贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、洋河股份（002304）、泸州老窖（000568）继续雄居白酒行业“四大巨头”。

从年报营收看，“四大巨头”的营收总和达到1744.91亿元，而19家白酒上市公司的营收总和为2383.29亿元，比例高达73.03%，接近3/4。 利润方面，除掉不公布净利润的牛栏山（顺鑫农业），18家白酒上市公司的净利润总和为814.33亿元，而前四家公司的净利润达到了706.32亿元，占比达到86.74%。

茅五洋泸领军，山西汾酒（600809）、剑南春、郎酒、古井贡酒（000596）、牛栏山次之所组成的白酒豪华阵容，将形成绝对的行业主导力量。正所谓，留给头部以下的酒企的发展空间真的不多了。

未来，“茅五洋泸”格局的持续和强化，仍然是白酒行业显而易见的现象。不过，这一个格局内部也存在被洗牌的变数。

茅五圆满收官

身处白酒行业最上游的贵州茅台和五粮液，在2019年取得了优异的成绩。与此同时，2019年，茅台集团和五粮液集团双双冲刺上千亿台阶。

贵州茅台年报显示，2019年，贵州茅台实现营业收入854.30亿元，同比增长16.01%；实现净利润412.06亿元，同比增长17.05%。

不难看到，茅台公司取得“双增长”的同时，营收为集团全年冲刺千亿（1003亿元）做了莫大的支撑，光净利润一项就占白酒上市公司总和的一半。

茅台酒继续成为业绩支撑。2019年，茅台酒实现销量3.46万吨，营收达到758.02亿元，同比增长15.75%。

值得肯定的是，系列酒占比上升，茅台酱香系列酒去年销量3万吨，营业收入95.42亿元，同比增长18.14%，“双轮驱动”效果明显，为集团千亿营收贡献已近10%。

2019年，茅台直营渠道实现营收72.5亿元，同比增长65.65%，增幅明显。

2019年是完善和理顺茅台营销体系的开局之年，茅台公司大幅加码自营渠道的同时实行“砍商”，2019年底，茅台的国内经销商数量达到2377个，同比减少了610个经销商席位。

从行业看，茅台的实力优势仍然巨大。

2019年，茅台公司的总营收接近“九字头”。2020年茅台计划预增长10%，将走到千亿的关口。

从贵州茅台年报可以发现，公司的增长规模固然重要，另一方面更应注意到茅台的新驱动发力、直营渠道逐渐落地，以及公司通过砍商等优化手段实现增长新路径，这或是茅台能够持续发展的原因所在。

2019年，五粮液公司的营业收入冲刺上了500亿台阶，达到501.18亿元，同比增长25.20%；实现归属上市公司净利润为174.02亿元，同比增长30.02%。五粮液保持良好增势，圆满完成了经营目标，还连续三年实现每年跨越100亿元的壮举。

超过500亿元营收的五粮液，实现了集团“二次创业”的短期目标，即酒业主业占到集团千亿营收的“一半”，这凸显了酒业板块在五粮液集团近年的强化。

五粮液年报显示，2019年，五粮液通过实施营销组织变革、产品迭代升级、数字化转型等多项改革措施，来刺激市场发展。

得益于五粮液近年来不断探索战略、品牌、营销、产品等多层面革新，改革红利也随之在五粮液业绩层面释放。

值得注意的是，五粮液的向好发展体现在了多个层面。诸如说，从资本市场上的表现看，2019年，五粮液市值站上5000亿元新台阶，年涨幅位居白酒板块第一，长期在深交所上市公司以及四川上市公司中，市值排名第一。

从五粮液的成长路径看，公司以改革倒逼企业发展，焕发了强大的市场活力。

接下来，我们应该继续关注五粮液的改革动作，以及由此迸发出来的市场力量。

三四名变数已现

贵州茅台营收800亿以上、五粮液营收500亿以上，洋河股份营收则在200亿以上，泸州老窖在100亿以上。从四家白酒巨头看，排名越靠前营收越高，每差一个档，就意味着发展的巨大差距。但这一差距并不意味着不可逾越，特别是对三四名的洋河股份和泸州老窖而言。

洋河股份2019年年度报告显示，公司2019年实现营业收入231亿元，同比下降4.28%；实现净利润73.8亿元，同比下降9.02%。虽然营业收入和利润规模继续保持行业前三位，但洋河的“双降”令人惊诧。

这一业绩意味着洋河发展甚至不及2018年。2018年，洋河股份营收241.60亿元，同比增长21.30%，归属于上市公司股东的净利润81.15亿元，同比增长22.45%。高增长势头表现良好，何以在2019年就突然转向？

从全行业看，洋河的营收和净利润下降也较为特殊。环顾白酒2019年报，唯有洋河股份、青青稞酒（002646）、金种子酒（600199）三家“双降”，后两家酒企的实力一直无法与洋河相提并论，更何况它们近年来一直处在业绩下行的通道。

年报显示，洋河股份去年酒类营业收入221.6亿元，同比下降4.42%；白酒营业收入219.67亿元，同比下降4.13%；省内市场营收102.99亿元，同比下降11.3%。

对此，洋河股份解释称，2019年，面对复杂多变的宏观形势和持续增多的困难挑战，公司主动调整转型推动企业在营销调整转型中平稳发展。

洋河“双降”，除了意味与第二名五粮液差距拉大，也给后来者赶超的机会。泸州老窖2019年年度报告显示，2019年，公司实现营业收入158.17亿元，同比增长21.15%；实现净利润46.42亿元，同比增长33.17%。

泸州老窖不但取得业绩高增长，还继续刷新了公司历史记录。泸州老窖近年来增长抢眼。从产品结构来看，高档酒类实现营业收入85.96亿元，占营业收入比重为54.35%，同比增长34.78%。高档酒在泸州老窖整体营收中占比已经超过一半，未来，不排除泸州老窖借助高端酒发展向“前三名”挺进。

洋河与泸州老窖的营收差距仅为72.83亿元。假如洋河未能在未来找到有效增长路径，而泸州老窖继续保持高增长姿态，此消彼长之下，白酒行业的“三四名”必将面临互换。那时，泸州老窖的“重回三甲”也不再是口号。

编辑：王玉秋