文/张晨曦

春节前夕，白酒板块迎来一波上涨行情，贵州茅台股价一度冲破2600元大关，市值则突破3.25万亿，超过了工行、招行、中行三家银行A股市值的总和，贵州茅台也因此一跃成为中国资本市场最炙手可热的超级白马股。

然而，正当投资者认为可以继续“酱香科技”的扑鼻芳香之际，辛丑牛年开市首日，白酒板块相关个股均出现下跌走势。而茅台的跌幅尤其引人关注。

2月18日，农历大年初七。在指数大幅高开的背景下，贵州茅台却出人意料背离大市，即当股价创出2627.88元新高后突然呈断崖式下跌，最终以2471元/股收盘，当日跌幅达5%。

2月19日，贵州茅台再度低开低走，盘中一度跌至2361.60元/股，最终报收2460元/股，总市值3.09万亿元，较春节前已蒸发1800亿元。

2月22日，白酒概念持续下跌。其中贵州茅台大跌7%，山西汾酒跌停，酒鬼酒、五粮液、泸州老窖均跌超9%。作为一个全市场关注的指标，贵州茅台近三个交易日已连续跌破2500、2400、2300元三大关口。可以看出，贵州茅台连续4个交易日单日成交额均突破百亿元，而自牛年开市以来，贵州茅台已累计下跌10%，市值蒸发近3000亿元。

两天蒸发3000亿

2月17日，贵州茅台官方公众号称，茅台集团总工程师、首席质量官王莉入围中国工程院增选院士名单。消息一出，引发广大网友热议。

有网友表示，“院士为国为民，王莉为何能参与院士评审？”也有网友调侃，“酱香引领世界科技”。

与此同时，在贵州茅台股吧里，单对股价的各种吐槽此起彼伏，包括“茅台不死，熊市不止”、“茅台不跌，其它股难有行情”，等等。

不过，据懂酒谛了解，贵州茅台股价大幅回落的背后，或与外资基金连续减持有关。

据悉，近年来随着贵州茅台连续上涨，机构对其股价的分歧已越来越大。

其中，自今年1月份以来，全球最大的中国股票基金瑞银(卢森堡)股票基金—中国机遇基金减持了贵州茅台。截至2021年1月底，贵州茅台为该基金的第五大重仓股，基金持有市值8.16亿美元。与2020年底相比，该基金持有的贵州茅台份额已缩水3.66％。

这已不是外资基金首次减持贵州茅台的股份。此前，“美洲基金-欧洲亚太成长”基金于2020年四季度减持茅台。据懂酒谛了解，该基金自2018年4季度开始布局，至2019年1季度，该基金持茅台已达501.75万股。而到了2019年2季度，这只基金小幅减持了贵州茅台，截至2019年2季度末，基金持有贵州茅台为487.09万股。

此后，2019年3季度末，2020年1季度末，2020年3季度末，上述基金持有贵州茅台股份数又逐步增加。但2020年4季度末，其持有股份数再次开始下降。据资本集团官网显示，截至今年1月18日，该基金持有贵州茅台716.17万股，较三季度末的761.18万股减少45万股。

数据来源：同花顺iFinD

不仅外资在减持。懂酒谛发现，近期陆股通的资金流向也发生变化。

所谓陆股通是沪股通和深股通的合称，沪股通指外资通过沪港交易所互联通道买卖上海股票，深股通则指外资通过深港交易所互联通道买卖深圳股票。

据上图可以看出，1月上旬以来，陆股通就开始不断减持茅台，截至2月19日，陆股通持有茅台股份占流通股比例为7.94％，已经连续三个交易日低于8％。据懂酒谛统计显示，上一次低于8％还是2020年3月30日。

数据来源：同花顺iFinD

懂酒谛发现，除了外资基金在逐步减持，贵州茅台的股东结构也在发生变化，尤其国内机构也在减持。

从上表可以看出，自2020年9月29日之后，茅台的股东户数出现大幅增加，即由9.8万户增加至11.43万户，环比增加15.75％，这也是贵州茅台股东户数历史上首次突破11万大关。

一位券商人士表示，股东户数增加意味着主力已经抛售手中持有的筹码，部分筹码到了散户手上。一般而言，股东结构散户化并不利于股价走强。

2021年贵州茅台还香吗 ？

对于屡创新高的贵州茅台市值，武汉科技大学证券研究所所长董登新表示，2020年，贵州茅台原定营收要突破1000亿元，但年报预披露贵州茅台预计当年营收为977亿元左右，净利润455亿元左右。也就是说公司未达成预期目标。

不过，贵州茅台“暴利印钞机”的称号，仍然名符其实。据2019年报，贵州茅台当期毛利润率高达91%，净利润率接近50%。而2020年很可能继续维持这一盈利水平。

董登新表示，贵州茅台的营收不及宝钢股份的1/3，但其净利润却接近宝钢股份的4倍。这足以表明贵州茅台作为一家传统酿酒企业，其行业“赚钱”能力已远超先进制造业企业。

茅台的高估值亦使得其早早脱离了饮用白酒的品类属性，更一度跃升成为有保障的金融投资品，这让大量资本趋之若鹜。

事实上，在全球食品饮料行业中，贵州茅台市值已登顶第一。据悉，全球食品饮料市值破万亿元的公司仅有3家，分别是贵州茅台、可口可乐和百事。而贵州茅台，状元郎。

数据来源：同花顺iFinD

据财报显示，早在2007年，贵州茅台实现当期营业收入72.37亿元，同比增长47.6％；归属于公司股东的净利润为28.83亿元，较2006年增长81.39％。而至2021年1月5日，贵州茅台公告称，2020年预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10％左右；实现净利润455亿元左右，同比增长10％左右。

据懂酒谛了解，至今年2月10日贵州茅台市盈率一度上冲至73倍的历史高峰，相比2007年A股历史上最疯狂的一轮牛市更甚，可值得注意的是相对2007年超过80％的净利润增速，13年后贵州茅台净利润增速却只有10％，估值和利润增速出现了一定程度“错配”。

有意味的是，对于茅台那些铁杆儿追随者，却认定无碍大局——不论是外资基金减持，还是市场资金转向，他们坚信“每次回调都是入场的最佳机会”。在他们看来，虽然近期白酒板块趋于回落，但只是一个偶然现象。高端白酒由于具备良好的基本面和稀缺性，如贵州茅台这般高端白酒必然将再次获得投资者青睐。

还是先回归消费市场看一下吧。

2021年春节期间，京东直营上1499元的53度500ML飞天茅台一直处于断货状态。有网友反映，为了能抢到茅台，已注册了京东PLUS会员，可即使这样也难以抢到。网友称：买到就是赚到，只要能抢到1499元的茅台，转手就可以净赚1000以上的差价。

针对春节前茅台现货的热销，中信证券甚至喊出了3000元的目标价。中信证券发布研报称，短期看，非标产品望率先催化增长提速，维护普飞价稳夯实潜在提价可能，1-2年维度期待更多增长势能释放。更长维度看，公司量价稳增基础扎实，具备长维度业绩增长的高确定性，望充分享受估值溢价。2021春节动销不断凝聚更强共识，白酒板块投资依然乐观，茅台攻守兼备，更多催化下有望引领行业上涨。公司市值站上3万亿后，仍有广阔长期空间，上调公司1年目标价至3000元。

中信证券一言九鼎？未见得，北上资金正用实际行动做出了回应，过去一个月内，他们更看好五粮液。