贵州茅台一直是A股的标杆性公司，这样的业绩和盈利表现令市场惊艳。实际上，茅台今年在经营、产销等方面有很多变化，或许能够解释其业绩的增长。

今年年初茅台董事长丁雄军提出“五合营销法”，包括资源整合、数字融合、文化相合、品牌聚合、管服结合，受到市场关注。他在11月17日出席2022年亚太经合组织工商领导人峰会时称，在世界经济形势不明朗和不利因素增多的挑战下，茅台依然保持两位数以上的高增长，有赖于企业自身在产品服务提升、市场拓展和降本增效上所做出的努力。

茅台今年积极发力直销业务，公司的直销渠道包括茅台自营店与“i茅台”数字营销平台。“i茅台”今年3月31日开始试运营，并在5月19日正式上线，受到市场热捧，线上申购非常火爆，上线首日281余万人申购2.3万瓶酒。当然，为了吸引年轻消费者，今年茅台推出的多款茅台、酒香冰淇淋也令人印象深刻。

根据茅台此前披露的三季报数据，今年前三季度，贵州茅台的直销渠道收入达318.82亿元，较2021年同期的146.85亿元同比增长117%，占营收比重约36%。其中，前三季度，“i茅台”实现酒类不含税收入约84.62亿元，为贵州茅台贡献超四成直销收入。

国信证券表示，近年来，茅台批发代理渠道收入增长有限，一方面，茅台酒和系列酒的量增都在一定程度上受产能所限，另一方面，茅台提价需结合市场实际情况、考虑多方因素、平衡多方利益；因此，直销占比提升成为回收渠道利润、拉动吨价提升、助推业绩增长的重要引擎，近几年直销收入持续高速增长。

“我们认为，未来公司直销仍有望继续放量，同时，公司强大的品牌力、极厚的渠道利润安全垫、较完善的直销体系也能保障茅台酒和系列酒的直销量稳步增加，远期视角预计直销占比可达50%左右。”