据证券时报消息，自2022年11月A股行情回暖以来，国企上市公司成了领涨先锋，贵州茅台反弹幅度已经接近40%。证券时报认为，贵州茅台275亿的特别股息行动更是让各路资本看到了国企的行动力。

巴菲特曾说过，如果只能选一个指标来衡量公司经营业绩，那就选净资产收益率。在负债极少或没有负债的情况下，具有良好净资产收益率的公司才能入巴菲特之眼。

从长期来说，股东的回报率也与所投企业ROE水平接近。

证券时报分析，低负债率情况下的高净资产收益率也是企业存在护城河的特征之一。事实上，如果没有力量阻止竞争者进入，行业的利润率就会被新进入者拉低，最终企业获得平均的收益水平；只有存在护城河的企业才能获得长期较高的净资产收益率。

A股也有诸多国企龙头上市公司的ROE长年超越15%。如在2012年至2021年的十年间，贵州茅台除了2016年外，净资产收益率均高于30%。

正如巴菲特所说的，数字只是估值的开始，并不是估值的结束，ROE只是一个参考指标，并没有一套万灵的公式可以套用所有的上市公司。

A股的国企上市公司由于种种原因长期处于估值折价状态，加大分红和回购注销是提升上市公司价值发现的催化剂，重视股东回报的文化正在A股形成一股清新之风。

贵州茅台的特别股息引发资本市场关注。2022年11月28日晚，贵州茅台公告，拟实施回报股东特别分红，向全体股东派发现金红利21.91元/股（含税），合计派发现金红利275.23亿元；2022年6月30日，贵州茅台还向全体股东派发了21.675元/股（含税）的净利润，共派发现金红利272.28亿元。二者股息达到43.585元/股（含税），累计派发547.51亿元。贵州茅台2021年度股利支付率为98.26%。

分析人士认为，分红和回购注销是提升上市公司股东回报的重要途径，贵州茅台等公司加大股东回报的行为，引发了资本市场对相关板块的热烈追捧，并带动了新年以来国企大市值公司的整体反弹。而考核净资产收益率会逼迫上市公司提高自有资本的使用效率，收益率不高的现金资产会形成对净资产收益率的拖累，加大分红派息将会成为一种趋势。

明达资产表示，在过去，央企国企行业竞争能力虽强，但市场的认识并不足够，二级市场往往对央企国企的业绩表现“熟视无睹”，我们惯常使用西方估值体系“唯利是图”的思维模式去评估国企央企造成的帝国，但在“共同富裕”与“国家安全”的时代背景下，国企央企在经济稳定与社会价值的创造上，无疑将得到市场的重新认识。

明达资产还表示，这些年真正带来收益并且有效回避风险的，都是我们熟悉的公司，也是大家熟知的公司，是头部的、具备绝对护城河的公司，一味“求新”并未不能取得良好的风险收益比。

“行情和板块的轮动，不会改变优质企业穿越周期的本质。因此，在配置上，我们会继续坚持投资符合时代特征的企业，坚持投资熟悉的领域和企业，坚持重仓头部企业。”明达资产在对2023年进行展望时说。