文 | 荒原 编 | 吴弩

统观2019下半年的白酒股市，恐怕只有用风起云涌来形容：既有茅台迎来A股市值第一的辉煌，也有白酒板块普涨的喜悦，还有*ST皇台直面结局的悲壮。风光与落寞，就在这起起伏伏的波浪线里如影随形。

回望2019年沪深股市，大波大澜之下，白酒板块依然发挥着“定海神针”的作用。或许，对于资本大鳄们来说，白酒是他们纾解经济下行压力，续写传奇篇章的宝贵空白。【注：以下正文时间未特别说明均指2019年】

01

多只白酒股市值翻倍

相比于其他行业，白酒股2019年可谓高光时刻不断。统计数据显示：2019以来，酿酒板块指数上涨45.2%，其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业（牛栏山）、酒鬼酒、华致酒行和今世缘的涨幅均超过100%。

对此，有证券专家表示：白酒股上涨的首要因素是业绩的驱动。白酒上市公司2018年年报和2019年一季报出炉后，白酒板块的估值得以迅速修复。譬如贵州茅台3月28日发布2018年年报后，众多卖方机构就纷纷喊出了1000元的高价。

卖方相当于吹鼓手，以沪股通为代表的外资则是真金白银的买。自2019年6月10日以来，沪股通资金不断增持贵州茅台等白酒股的原因在于：白酒股对境外资金来说具有一定的“资金避险”作用。

值得关注的是，五粮液的势头也不容忽视，2019年创造了股票价格过百，涨幅高达158%。

对于2020年的白酒板块布局，有分析师指出：基于本轮名酒龙头业绩稳健的预期仍在强化，建议坚守高端酒龙头，紧密关注估值回调区间，对2020年业绩稳健品种积极选择低估值配置。标的方面，继续首推一线高端酒“茅五泸”，关注二线高端酒估值回调后的配置机会。

02

茅台荣登A股市值第一名

2019年9月24日收盘时，贵州茅台单日大涨3.05%，股价攀升至1184元/股，再度创下历史新高，总市值达到14873亿元。

在创历史新高的同时，茅台还创下了一个新纪录：在A股市值排名中正式超越工商银行，比工行多出44亿元，成为A股市值冠军。

来源wind

2019年11月21日，收盘前的最后3分钟，A股再次上演精彩大戏。贵州茅台以15468亿元的A股流通市值，跃居沪深两市首位。而白酒股另一龙头五粮液，也在年内超越美的集团，夺得深市市值榜魁。

贵州茅台在投资者心目中的地位素来不低，即使是在十年前，贵州茅台也是白马股的代表。如今，贵州茅台的行业龙头地位更为突出，甚至可以说是执A股市场白马股之牛耳。

有资深证券人士告诉微酒记者：“时至今日，虽然贵州茅台复权后的股票价格已经非常高昂，但只要上市公司的行业龙头地位未发生实质性的改变，且业绩增速始终保持良好增长的态势，那么其业绩增长就将不断覆盖价格上涨空间，让公司估值始终处于行业较为合理的水平。”

从全球范围来看，在WIND（中国大陆金融数据、信息和软件服务企业分析工具服务商）食品、饮料及烟酒公司中，去年底，贵州茅台的总市值排在全球第三位。2019年，藉着股价的大幅上涨，贵州茅台市值的全球排名已升至第二位，距可口可乐不到600亿元的差距。若以酒类公司论，贵州茅台的市值已是全球第一。

作为A股第一高价股、最赚钱的食品公司、最牛白马股，贵州茅台自然是关注的焦点，其股价的波动动辄引发热议。2019年，历经跌宕，贵州茅台龙头依旧，股价累计涨幅113.96%，堪称A股巨头公司里最亮的星。

03

汾酒集团上市冲锋，“白酒集团第一股”头筹可期

2019年11月25日晚间，山西汾酒一口气发布19份公告，拟收购多项汾酒集团及其旗下部分酒业公司股权、资产及土地使用权。相关收购交易完成后，汾酒集团构成同业竞争的酒类资产将悉数被上市公司收购。

25年前，山西汾酒曾以“酒业第一股”的身份登陆资本市场，如今，即将完成整体上市的汾酒集团，“酒业集团第一股”的荣耀又已不远。

值得关注的是，随着汾酒集团酒类资产注入后，山西汾酒的竞争力将得到进一步的加持，汾酒的复兴进程也将再添动力。

在集团公司酒类核心业务向股份公司全部移交完毕后，汾酒集团借助汾酒股份平台实现集团酒业核心资产整体上市的目标基本宣告达成。

这就意味着，山西汾酒公开承诺的“2019年和2020年分别把公司关联交易控制在22亿元和10亿元以内”的目标将得以实现，汾酒集团国企改革试点将顺利收官。

“一套班子，两个牌子”的集团和股份并存模式，长期以来一直是酒业的惯例，同时也是酒业上市公司经常被资本市场所诟病之处。以李秋喜为首的汾酒管理层，高举改革大旗，致力于让汾酒在本轮行业调整中弯道超车，实现业绩突破。为此，汾酒相继完成了管理层激励制度创新、引入华润等战略股东等一系列重大治理方式变革。

据悉，汾酒股份在完成酒业同类资产证券化的同时，也对应完成了新一轮股份公司的人事调整，彻底解决了汾酒的关联交易问题。微酒相信：这对汾酒，对整个行业来说都有着巨大的进步意义！

04

加税风波“吓趴”白酒板块

2019年11月29日，有媒体报道称：“消费税法征求意见稿或将于年底前公布，完成既有工作安排。”这条消息一出，酿酒板块应声大跌1.53%。

数据显示，白酒行业的整体市值约为2.5万亿元，按2018年白酒上市公司233.8亿元的合计消费税计算，若新消费税法出台的话，根据机构预算，白酒全行业的税额将增加249.7亿元，增幅高达106%，平均利润率水平将下降10个点左右。如此巨大的金额，无怪乎白酒板块会冷汗涔涔。

不过，事情却在2019年12月3日迎来了转机。当天，财政部发布了备受关注的《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》，和现行征收规则对比来看，除对贵重首饰及超豪华小汽车在零售环节征税外，其他税率与征收环节均未变化。

虽是虚惊一场，但白酒板块的伤势却很明显。以茅台为例，从2019年11月22日到12月3日的八个交易日间，市值蒸发超过了1453亿元。

当然，白酒行业在松一口气的同时，也不意味着酒企们可以就此高枕无忧。现行税制框架和税负水平不变，不等于未来不变。

05

贵酒股份闪电入局

2019年11月16日，一家本与酒业并无太多瓜葛的公司以一顿猛如虎的操作完成了改名等手续，闪电入局白酒行业。

这家曾名“上海岩石企业发展股份有限公司”（如今叫上海贵酒股份有限公司）的入局者堪称“变脸大王”，在此之前，它还更名过“匹凸匹”，并凭此手段在更名后的连续5个交易日里涨停。

然而，尽管这家上市公司曾历经过五次更名，却始终逃不开ST的命运。这一次，ST岩石摇身变为“上海贵酒股份有限公司”，将斥资1亿元设立全资子公司——上海军酒有限公司，拟从事的具体业务为散酒销售。

值得一提的是，虽然家公司曾靠蹭P2P的热点让股票连续涨停，但其董事长、实际控制人的遭遇却并不美妙。而今虽蹭上了贵酒、军酒的热点，但在商标、股权、业绩等多重因素的影响下，其未来的前景仍扑朔迷离。

黄金十年后，业外资本又有了进军酱酒产业的迹象。新一轮资本热，对于整个行业的资源优化、优胜劣汰来说或许不是坏事，但海航、娃哈哈们前鉴未远，后来者们会否重蹈覆辙呢？

06

银基扭亏，或将“王者归来”

2019年12月10日，银基集团发布财年中报，在半年间实现营收11.68亿港元、净利4550万港元，成功扭亏为盈。虽然相较于往年业绩较好时期的净利润来说增长较小，但同2013年的大幅亏损比起来，如今银基的日子显然好过了不少。

2009年，银基在香港上市，恰逢中国白酒“黄金十年”。公司聚焦高端，以五粮液、茅台等为核心，取得了良好的发展。据悉，2009-2012年间，公司利润分别为3.96亿港元、5.85亿港元、6.98亿港元和近7亿港元。

然而，随着白酒行业调整期的到来，传统大商的身份开始制约银基的发展。2016年5月，银基改变了沿续多年的分销模式，以“品汇壹号”发力B2B，砍掉了中间环节，直接向白酒销售终端网点供货。

涉足“互联网+”，是大多数传统经销商的转型之路。作为酒类流通环节首个“吃螃蟹”的大商，银基的互联网改造虽然仍在路上，但从近几年的情况来看，已经迈出了稳定的步伐。

07

*ST皇台的保壳大战

在2019年A股完善退市机制之际，有“西北茅台”之称的*ST皇台也将再度打响保壳战。

2019年12月16日，*ST皇台发布关于子公司拟进行债务转移暨债务重组进展的公告。据了解，这次交易为公司全资子公司甘肃凉州葡萄酒有限公司将9,000万元借款本金概括转移至武威市凉州区弘威城乡建设投资有限公司名下，由武威市凉州区弘威城乡建设投资有限公司无偿替代公司全资子公司甘肃凉州葡萄酒有限公司成为武威农村商业银行股份有限公司的债务人，履行9000万元还款义务。

无独有偶，当天*ST皇台还发布了关于控股股东拟向公司赠与股权暨关联交易的进展公告，表示甘肃盛达皇台实业有限公司（以下简称“标的公司”）拍买取得的甘肃省武威市凉州区西关街新建路的全部工业土地及地上附着物已于2019年12月27日取得《不动产权证书》，至此，标的公司核心资产已全部取得《不动产权证书》。

如今标的公司成为公司全资二级子公司，并领取了换发的 《营业执照》。

暂别A股7个月后，2019年岁末，*ST皇台不得不打响保壳战。由于公司在2016年、2017年、2018年三个会计年度的经审计净利润连续为负值，且2017年、2018年的经审计净资产连续为负值，深圳证券交易所决定自2019年5月13日起，暂停其上市。

资料显示，在2016年和2017年，皇台酒业分别亏损1.27亿元、1.88亿元，并于2018年5月3日起被实行退市风险警示。如果加上2018年亏损7000万元到9000万元的数据，三年间，皇台酒业总计亏损约4亿元。

即便如此，皇台酒业仍然没有放弃重回A股的希望。在确定暂停上市前后，皇台酒业分别发布了继续收购深圳市中幼国际教育科技有限公司以及甘肃唐之彩葡萄酒业有限公司股权转让的计划，但最终未能如愿。

不过事情并非没有转机，最近公告显示，其控股股东甘肃皇台酒业股份有限公司不仅送商铺，还送股权，再加上债务转移，随着财务指标的逐步恢复目前来看*ST皇台或许未来能够脱离退市的苦海，当然想要取消ST的帽子早日走上正轨企业仍然还有很长的路要走。