4月27日，贵州茅台一季度报出炉。报告期内，茅台实现营收272.71亿元，同比增长11.74％；实现归属于上市公司股东的净利润139.54亿元，同比增长6.57％；实现扣非净利润139.69亿元，同比增长6.19％。基本每股收益11.11元，同比增长6.57％。

不难发现，茅台一季度仍延续了业绩稳健增长的基调，为行业与投资者交出了一份满意的答卷。在业绩数据背后，茅台在产能扩张、渠道变革以及市场控价等方面的持续发力，更为茅台业绩的稳健增长提供源源不断的动力。

业绩保持稳健增长，强化市场布局能力

根据一季度报数据，在一季度的营收中，茅台酒销售收入为245.92亿元，系列酒的销售收入为26.43亿元。其中，直销渠道的销售收入达到了47.78亿元，批发渠道营业收入达到224.57亿元。

经销商数量方面，报告期末茅台的经销商数量为2044家，其中酱香系列酒的经销商在一季度增加了6家，而茅台酒经销商则减少了8家。

此外，一季度贵州茅台来自中国内地市场的贡献度是265.78亿元，来自海外市场的贡献度为6.57亿元，上年同期这一数据为3.91亿元，由此可见茅台的海外市场开拓不断取得成效，同时具有较大的增长空间。

不难发现，茅台近年来的业绩表现始终呈现稳健增长的态势，支撑这一市场表现的来源也逐渐丰富。

例如营销与渠道方面的变革。从上述数据来看，茅台逐渐强化市场布局能力，不断提升直销比例。分析人士指出，一方面直销比例提升可以加强公司对渠道和市场的管控，完善公司渠道结构；另一方面，直销比例提升可以促进吨酒价格提升从而实现更好的业绩增长。

再比如产能的有序扩张。在供不应求的背景下，茅台在2020年积极扩充基酒产能，“十三五”茅台酒技改项目全面完成投产，新增茅台酒基酒设计产能4032吨，3万吨酱香系列酒技改项目有序推进，新增系列酒基酒设计产能4015吨。茅台还计划2021年将完成68.21亿元的基本建设投资，较大幅度提升基建投入力度。

天风证券分析师认为，目前高端白酒估值已然回归到合理水平，茅台一季度回款同比增长情况良好，茅台的稀缺性和高壁垒已经成为共识，长期来看仍然是最优质最核心的标的。

打造长期发展的内生动能，引领白酒行业稳步向前

从白酒行业整体来看，稳健增长是需要追求和坚持的行业基调。

以酱酒版块为例，近年来酱酒热潮持续，成为讨论度最高的话题，并继续向全国范围弥漫。如今，酱香型白酒的投资及扩产已进入“高速公路”时代，吸引诸多酒企入局，包括五粮液、水井坊等浓香型酒企代表均在酱酒市场有所动作。

4月9日，水井坊发布公告，宣布拟以现金形式出资，与贵州茅台镇国威酒业合作成立合资公司，将正式涉足酱香型白酒经营。合资公司注册资本至少为8亿元，其中，水井坊以现金形式出资，占合资公司注册资本的70％，该出资比例意味着，水井坊应拿出不低于5.6亿元的现金投资酱酒业务。

事实上，水井坊并非第一个入局酱香酒的川酒品牌，五粮液、舍得、剑南春、洋河、劲酒等企业均已转战酱酒市场。甚至科技型企业、药品企业等业外资本也想入局分羹，这样的“热闹”景象背后实则给行业带来一定风险，因而有人预测后酱香时代的乱象将会愈演愈烈。

对此，行业专家认为，随着酱酒行业回归理性，品牌力和稳健经营才是持续发展的保障；这一轮的投资者、从业者必须克服急功近利的短期投资行为，扎实做好品质，追求长远价值，才能真正从中受益。

作为深耕市场多年的酱酒龙头，在白酒行业发展和大浪淘沙过程中，茅台的长期发展内生动能已然形成：茅台酒、系列酒“双轮驱动”的格局已基本形成，酱香系列酒将成为未来集团重要的增长极；茅台长期坚持的社会责任与公益坚守，也为今后的可持续发展打下坚实基础。