产销旺季带动行业景气探底回升。秋冬季节是黄酒的产销旺季。09年1-11个月规模以上企业的黄酒产量同比增长13.52%,比08年全年的增速提升了约2.6个百分点。黄酒企业主营业务收入和利润总额增速也出现了止跌回稳的态势。10年在促消费政策刺激力度加大预期下,黄酒等日常消费品将直接受益,我们预计10年黄酒行业景气将高于09年,并有望持续保持向上态势。

整合稳步推进,行业前景广阔。当前三大龙头均完成各自的首轮整合动作,有望加快向外埠扩张步伐,未来行业集中度提升是大趋势。在消费结构升级及国家产业政策积极扶持下,可望在营销突破之后迎来稳健甚至高弹性的增长,其未被挖掘的先天禀赋更赋予其广阔的成长空间。

营销创新和产品结构升级是行业复兴的关键。目前黄酒已步入我国市场,但总体上尚未形成一种气势和规模,黄酒企业仍需大胆的营销创新。此外产品结构升级也是发展所趋。09年四季度以来各地糯米价格出现不同程度的上涨。我们判断,在成本提升和未来通胀预期刺激下,黄酒有望逐步进入新一轮涨价周期。

金枫酒业:雄踞上海,世博会带来阶段性机会。公司稳步整合后巩固上海主销市场,实施“石库门”和“和酒”双品牌战略。

作为世博会黄酒赞助商,公司享有营销先机,品牌提升和外埠市场销售都有望迈上新台阶。而公司积极扩建产能也为未来拓展市场提供坚实的保障。股价表现催化剂是世博会,世博会重要活动或重要的倒计时节点带来的阶段性机会,建议积极关注。

古越龙山:品牌优势突出,业绩拐点临近。公司拥有较多的黄酒明星品牌,女儿红注入为拓展细分黄酒市场打开了空间,后续运作值得期待。我们认为,公司的品牌、资源等优势应享有溢价,但若转化为业绩尚需要公司销售体系和管理机制的完善来推动。

从估值看目前的股价并未明显低估,二十多万吨的年份原酒库存提供了一定的估值边际。我们给予“增持”评级,建议逢低布局。