文/睿城

最近上市公司陆续发布2021年三季报，公司净利润、净利润增速等重磅数据陆续出笼。“三十年河东三十年河西”，这句脍炙人口的谚语相信无人不晓。在A股市场上，唯一的不变就是变化，有些公司经过多年的发展，终于爬上了行业龙头，而它之前可能关注度并不高。白酒行业也一样，茅台也不是一直都是第一名，而在茅台之前，五粮液曾十年霸榜A股最牛白酒企业。

三季报披露拉开帷幕 新生代龙头VS老生代龙头

十月份市场一大关注焦点就是三季报。近期公布三季报数据中，非常亮眼的公司是东方财富。公司实现净利润62.34亿元，同比增长83.48%，在各大行业茅指数中，东方财富的净利润增速理想，超出市场预期。这时，投资者目光锁定在了中信证券，因为中信证券很长一段时间被公认为证券行业的茅指数，公司目前未公布三季报业绩 但其今年上半年实现净利润121.98亿元，同比增长36.66%。

可以看出，中信证券的净利润要高过东方财富，但东方财富展现出极强的业绩增速，未来成长空间广阔。近些年来它的净利润增长幅度要远远高过中信证券。可以说，中信证券和东方财富是老生代券商龙头和新生代券商龙头的代表。从市值来看，东方财富总市值3501亿元，高过中信证券的3227亿元，已完成了市值超越。

图：东方财富与中信证券净利润增速对比

来源：懂酒谛、Choice

同样情况的还有汽车板块的上汽集团与比亚迪，虽然上汽集团年度净利润稳居汽车板块榜首，但这些年来比亚迪业绩增速大幅超过上汽集团，名气度、业绩增速也高过上汽集团，且已经在市值上赶超了上汽集团，成为汽车板块的茅指数。

不管是券商茅还是汽车茅，可以看出现在新生代龙头市值上已经赶超老生代，虽然年度净利润这一大指标上还没有超过，但或许业绩再超过老生代龙头是大概率事件，以此完成新老交替。

茅台股王之前 五粮液十年霸榜白酒股

比亚迪、东方财富完成了市值上和影响力上超越了老生代龙头上汽集团和中信证券，誉为汽车界和券商界的茅指数。而白酒板块现在的贵州茅台如此辉煌，但它也并非A股上市后，就直接加冕的王者，而在它之前，五粮液有十年霸榜A股白酒股的历史！

曾经贵州茅台是白酒股第二，五粮液是行业第一。

从1995年至2004年，五粮液年度净利润稳居白酒行业第一，是当之无愧的白酒龙头。这十年间，泸州老窖1995-1997年连续三年净利润紧紧跟随五粮液，成为行业老二。在1998年，酒鬼酒净利润跃居行业第二位；随后1999年，水井坊赶超酒鬼酒，净利润排在五粮液后。但比起泸州老窖三年行业老二，水井坊和酒鬼酒这段期间仅仅都只当了一年行业亚军。而且可以看出，这些年来五粮液业绩增速非常理想，大幅度甩开与泸州老窖、水井坊等二三四名酒企间差距。

五粮液十年霸榜白酒股期间，打败当时所有已上市的白酒企业。可这个黑马不简单：2000-2004年，贵州茅台强势上位，净利润紧随五粮液之后。贵州茅台于2001年上市，当年五粮液净利润高达8.11亿元，贵州茅台只有3.28亿元，茅台只有五粮液净利润的40%。但到了2004年，五粮液年度净利润8.28亿元，茅台8.21亿元，两者旗鼓相当。这五年来，贵州茅台净利润行业第二地位没变，但一步步缩短与五粮液的差距。

图：1995-2004白酒头部企业年度净利润比较

来源：懂酒谛、Choice

可以看出，贵州茅台也并非来到A股，就一跃成为白酒股老大，它净利润和市值多年被五粮液紧紧压住。从2005年起，贵州茅台业绩彻底超过五粮液，从此16年时间（截至2020年底），光荣霸榜A股白酒第一股。

贵州茅台净利润超过五粮液发生在2005年，五粮液于1998年上市，贵州茅台2001年上市。2001年底，五粮液市值183.8亿元，贵州茅台是96.38亿元，茅台差不多是五粮液市值的一半。到了2004年，两者市值非常接近，五粮液略微领先。在2005年，贵州茅台实现净利润与市值双项超过五粮液。当年，茅台市值215.28亿元，五粮液为196.85亿元。随后16年，无论是市值还是净利润，贵州茅台均是白酒股第一。

图：2001-2010年五粮液与贵州茅台市值比较

来源：懂酒谛、Choice

可以看到，贵州茅台从2005年后，奠定了其白酒一哥的地位，当年市值和净利润均为行业第一。可以说，五粮液和茅台之间，也是完成了一次从老生代向新生代的过渡。随着时代的发展，这种新老过渡更快了，那就是净利润还是老生代龙头保持，但市值已被新生代龙头超越，文中东方财富、比亚迪就是经典案例，新龙头已完成了市值超越。