文/睿城

2021年，商品涨价潮是一大现象。煤涨价、电涨价、钢铁涨价，近期蔬菜还在涨价，应该说今年物品涨价成为共识。而其他物品的涨价，在茅台纸箱面前都有些逊色。近期，取消“拆箱令”引发了茅台多款酒品的终端销售价格下跌潮。这“拆箱令”到底意味着什么？或许，在目前这一环境下，今年四季度贵州茅台的经营压力不小。

“拆箱令”政策打造纸箱成稀缺品，年内涨幅惊人

作为股王贵州茅台，它自带流量，对A股影响力非常大。只不过，很多股民买贵州茅台股票，对下沉的白酒市场不甚了解，这里就要对“拆箱令”、纸箱等做个简单解释。

拆箱政策是指今年初，贵州茅台要求茅台经销商80%开箱售卖茅台，且纸箱经过回收。在此政策后，开箱率又提升至100%。以飞天53度茅台为例，一整箱多数情况是有6瓶茅台酒。拆箱销售意味着客户在购买5瓶飞天茅台下，是无法获得全包装的纸箱。而提高开箱率至100%，6瓶装茅台酒有完整的纸箱成为稀缺品。

根据券商研究报告数据统计，贵州茅台是所有白酒企业中开瓶率最低的，足以体现其强大的金融属性和投资属性。起初这一政策是为了防范茅台酒往“酒是用来喝的，不是用来炒的”这一现象发展，但“物以稀为贵”的铁律在茅台上继续应验。

茅台的单款酒品，消费者拥有的数量越多，酒品包装越完好无损，其市场价格也越高。“拆箱令”政策，叠加消费升级、头部企业集中度加强等大环境下，茅台热单品价格上涨，也带动纸箱价格大涨。

据了解，今年春节期间，茅台酒纸箱从辅助品转为功能品。一个2020年茅台酒纸箱售价炒到500元，同规格普通纸箱每个售价不过3元。论这一涨幅，恐怕大宗商品、蔬菜、贵金属等都需要抬头往上看。

“拆箱令”或取消，茅台系列酒品跌为敬

近期，茅台系列酒品价格下行。2021年的飞天散瓶已由10月20日的2825元下跌至2680元；2020年与2021年的飞天原箱由10月20日的3800元下跌至3500元。此外，最先传出取消拆箱出售的精品茅台及牛年生肖酒分别由10月20日的4380元、4680元下跌至4000元、4200元。

对于近期茅台酒品全线下跌，业界普遍认为与茅台将被允许整箱出售的消息有关。另外，近期茅台系列酒品价格快速下行，也与市场指导价和终端零售价两者间差值过大有很大关系。以53度飞天茅台为例，其出厂价是969元，市场指导价1499元，而市面销售价普遍在3500元以上。终端销售价约是市场指导价的2.3倍，这其中有市场渠道、经销商等人员的中间红利，滋生排号的黄牛、机器人抢票和寻租机会，且非理性的涨价也扰乱了市场秩序。

茅台系列酒品终端销售价与市场指导价的价差过大，到底哪些人群从中获利更多，是茅台经销活动中绕不开的话题。在此前的股东大会上，贵州茅台董事长丁雄军表示，营销价格体系改革必须要改，改革的方向应以市场为原则，将着力规范原有渠道，探索发展新零售渠道，优化品牌价格体系，着力让茅台酒回归商品属性。

四季度净利润可否达到156.65亿元？目标压力不小

受近期贵州茅台多系列酒品下跌影响，且在消费者“买涨不买跌”的传统心理下，有很大可能影响茅台酒销量，进而传导价格继续下跌。若这一情况演变下去，今年第四季度贵州茅台经营或将面临一定压力。

贵州茅台2020年共实现净利润467亿元，同比增长了13.33%。截至今年三季报，公司实现净利润372.7亿元，同比增长了10.17%。论增速数值，距离13.33%还有3%差距。

图：贵州茅台2020、2021年单季度净利润

来源：懂酒谛、Choice

若今年贵州茅台继续保持13.33%的净利润增速，那意味着全年净利润达到529.25亿元，第四季度净利润将为156.65亿元。那么，茅台今年第四季度净利润成为全年利润最高的季度。而2019年和2020年，这两年茅台第四季度净利润均没有超过当年第一季度。这一定程度，给出了贵州茅台四季度净利润天花板，今年一季度的139.5亿元是一个较大的挑战数字。

即便贵州茅台今年第四季度净利润和一季度打成平手，达到139.5亿元，公司全年净利润将为512.1亿元，公司2021年净利润增速将为9.66%。值得注意的是，A股市场上贵州茅台净利润同比增长10%是个很关键的数字，9.66%的增速或引起市场负面反应。